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面对继续震动的商场行情，以涣散危险寻求安稳收益为方针的FOF基金也呈现必定回撤，特别重配权益财物的基金产品跌幅不小。受访公募FOF出资人士以为，2022年开年以来，A股呈现“股债双杀”的形势，因此以涣散出资、组合出资的FOF面对集中性危险不免呈现必定回撤。

事实上，不少FOF基金司理依据对2022年权益财物难有趋势性上涨时机的预判，及时下降了组合权益类财物的全体仓位，坚持较为均衡的装备。展望后市，商场中期趋势转好仍有待盈余底承认，FOF基金倾向于ZAI 危险和动摇可控的前提下寻求收益，稳健战略FOF的长时刻装备价值获看好。

集中性危险下FOF基金团体回撤

本年以来，以涣散出资、组合出资为特征的基金中基金(FOF)，遍及呈现净值回撤。Wind数据显现，到3月17日，全商场FOF基金年内净值均匀跌超9%，只要极少数基金取得正收益。

对此业内人士比较一起性地以为，股债商场双双调整的集中性危险下，具有二次涣散危险功用的“一篮子基金”FOF产品也不免遭到连累。正如安全基金FOF出资总监代宏坤所言，“当时FOF的出资以国内偏股基金和债券基金为主，在这段时刻股市和债市都较大起伏跌落的布景下，FOF也呈现了不同程度的回撤。”

一起待宏坤达观展望道，“未来跟着可投的更多财物类别基金的丰厚，FOF涣散化的程度和作用会更好一些。”

农银汇理基金财物装备部总司理、FOF基金司理李松阳剖析称，2021年12月份以来，受A股商场明显调整影响，一批自动权益基金净值遭受较大回撤，导致部分重配权益财物的公募FOF遭到连累，部分FOF最大回撤起伏超15%。

针对少部分FOF呈现出较大回撤的危险特征，李松阳以为这既与基金的产品合同约好出资规模有关，也与基金司理出资风格有关，基金司理在某些职业或赛道危险露出过大，遇到职业大幅跌落时FOF基金也呈现净值大幅回撤。

“当时权益商场的调整，”谈及现在商场的接连调整，创金合信基金FOF出资一部负责人尹海影表明，“是依据对国内国外微观经济环境和国外地缘政治方针不确定性的反响，归于全体性调整。”

依据此，尹海影进一步介绍道，即使是可以在财物类别中通过细分财物装备完成优势的FOF产品，仍然会遇到挑战和分解。而债券商场从上一年头至今，在经济下行的压力和相应的降准方针等的助推下，信誉债和利率债的估值处于高位，对应利率和信誉利差处在较低的水平，较难和权益商场构成有用的对冲。因此，以涣散出资、组合出资的FOF在面对集中性危险的时分会呈现回撤的状况。

银河基金FOF基金司理蒋敏也表明，FOF基金尽管产品形状上是由一揽子基金组成，但穿透后底层财物仍是不同份额的股、债以及少数产品类财物。2022年年头以来，在国内经济下行压力大稳增加诉求激烈、海外地缘抵触迸发、美国加息接近、国际石油等大宗产品价格快速上行等多种影响要素交错的杂乱布景下，近期A股和债券财物体现均欠安，乃至呈现股债双杀的现象。

“截止2022年3月16日，年头以来中证偏股基金指数跌落17.54%，中债归纳财富(总值)指数仅上涨0.57%，wind FOF基金指数跌落5.75%。” 蒋敏剖析。

事实上，从数据来看，FOF基金全体“受伤”程度较同期自动权益基金较轻。据Wind数据，到3月17日，自动权益基金均匀跌幅超11%。通联数据Datayes则显现，到3月11日，最近6个月FOF的均匀收益率为-8.23%，一般股票型基金、偏股混合型基金均匀收益率分别为-15.56%和-15.71%。

但需求留意的是，从单只基金中期成绩来看，FOF产品呈现了较大分解，引发商场重视。部分FOF产品净值跟着商场调整呈现了较大回撤，最近6个月超20只FOF产品净值跌幅超越15%，体现最差的产品净值跌幅超越25%。也有部分FOF产品在最近6个月逆市取得正收益，如易方达满意安泰一年FOF收益率为0.26%。

对此尹海影结合不同基金的出资结构及商场环境剖析称，“近年来FOF出资的成绩分解，和不同FOF出资系统结构的长时刻商场适应性有关。2019年以来的结构性商场时机中，出资结构的差异在商场足够的超量收益和赛道时机下，体现不明显。但进入了商场的危险动摇期，这些不同会更明显地体现出来。”

蒋敏以为，FOF基金的成绩除了取决于财物装备战略、基金办理人的自动办理才能之外，和底层财物的商场体现也休戚相关，一起不同类型和危险等级的FOF因为可投权益类财物的上下限规模有较大差异，成绩因此也会有所分解。

基金司理全体主张，FOF基金成绩分解是正常现象，需求理性看待。关于近半年FOF产品成绩的差异，代宏坤就指出，从更长一些的时刻来看FOF的成绩会更适宜。

“现在第三方组织对FOF的分类比较广泛，实际上每一只FOF都是不同的解决方案，不同不小，其成绩由基金合同约好的装备规模、基金司理的出资战略、商场阶段性走势等多方面要素一起决议。”代宏坤说道。

坚持组合均衡装备应对震动

面对年头以来商场的明显调整，在权益财物装备方面，偏股和偏债类FOF基金司理们活跃调整组合装备战略，而且遍及转向均衡装备的思路，危险和动摇可控的前提下寻求收益。

“均衡”成为FOF基金组合装备的关键词。李松阳介绍道，2021年下半年以来商场风格逐渐切换，公司FOF基金都依据对商场的判别进行了相应的调仓操作。

李松阳进一步指出，震动市下，自动权益基金出资会优选装备均衡、风控才能杰出的基金产品，寻求收益的一起要下降产品的净值动摇。进行装备时要从多个视点考虑，包含标的基金出资风格的均衡、职业板块的均衡等多个方面。

蒋敏直言，“咱们在年头展望的时分预判了22年权益财物难有趋势性上涨时机，动摇会加大一起要下降全年收益预期，在运作过程中，年头也做了相应的调整，战略上采纳相对防护的方法，下降了权益类财物的全体仓位，减配了一些风格相对极致的主题类基金，一起组合全体也转变为偏价值风格。”

“回望曩昔几个月，”蒋敏一起坦陈，即使做了调整，本年前三个月的A股走势也是超预期的。

至于现在的环境挑选基金产品时要点考虑的要素，“操控危险和动摇”成为重中之重。正如蒋敏所称，“一是子基金产品的危险收益特征与母基金相符合，二是子基金重仓股的成绩与估值相匹配，总的原则是在危险和动摇可控的前提下寻求收益。”

与大都FOF基金采纳的方法相似，创金合信基金FOF出资一部办理的FOF产品在本年头即选用减仓及低仓位运转的方法进行操作。

“关于一些上一年过热的生长赛道，”尹海影说道，团队在进行审慎剖析的前提下，选用了逢低装备、防止追高的思路，也在这以后低位震动的过程中逐渐少数买入。

他还谈道，在震动商场中，自己会优选超量收益质量最好的权益和固定收益类基金进行出资，首要包含潜在盈余质量好的生长赛道，如新能源和部分科技、医药类的标的，或许兼具价值生长战略特点的GARP战略基金等。

在曩昔这段时刻商场的大幅调整中，代宏坤办理的产品也到达了必定的违背度，因此他进行了适度的调整。他表明更倾向于挑选一些风格明晰、东西化特点强的偏股基金和纯债基金来进行装备。

“在FOF出资办理中，基金司理依据FOF产品危险预算，遵从产品方针装备比重，在因商场大幅动摇引致组合中某些标的到达必定的违背度时，会进行再平衡操作回到产品的方针装备比重，这样能保证产品危险水平的一起性。” 代宏坤介绍道。

灵敏调整权益财物仓位和风格

谈及本年商场环境下的大类财物装备战略，安全基金FOF出资总监代宏坤表明，后市的不确定性较大，自己更重视的是组合自身的动态改动，必要的时分进行适度的调整，坚持产品既定的危险水平，在大类财物方面坚持好以偏股基金和债券基金为主的装备比重，在偏股基金上跟着商场的改动做风格的适度调整。

创金合信基金FOF出资一部负责人尹海影表明，依据危险的出清状况，逐渐重新装备权益类财物。在股债两类财物上，精选具有相对优势的方向和赛道，比方获利质量安稳，受海外改动要素影响小的企业，或许信誉资质优秀的固定收益财物等。装备节点的挑选上可能会相对偏右侧，防止海外要素对应的不确定性危险。

农银汇理基金财物装备部总司理、FOF基金司理李松阳表明，自己办理的农银金穗6个月持有FOF作为一款固收+基金，不寻求单纯的高收益、不在单一职业和赛道做过大的危险暴漏，会依据个大类财物的危险衡量，从危险办理的视点进行装备。现在首要以优质信誉债和精选低回撤的“固收+”基金为方针进行逐渐建仓操作；权益方面，从肯定收益的视点动身，不进行左边买卖，对现在商场慎重调查，待商场呈现清晰趋势之后，再考虑进行少数仓位的右侧操作；关于大宗产品和黄金类权益财物，现在处于高位高动摇区间，从寻求肯定收益的视点，现在暂不方案装备大宗产品基金和黄金基金，待外围形势明亮、大宗产品走势及欧美央行货币方针进一步明亮后再考虑是否进行少数装备操作。

银河基金FOF基金司理蒋敏表明，咱们的FOF基金是稳健类FOF，相对来说危险偏好与二级债基比较相似。从战略财物装备层面，咱们在前期下降了一部分权益类基金的占比，增加了纯债类基金的装备，但久期操控在相对较短的期间内，一起增配了少数的产品基金；战术层面，组合层面权益财物从偏生长调整为偏价值风格。当下往后展望，咱们会据守基金产品的危险收益特征，在此根底上，依据商场状况相对灵敏的调整权益财物的仓位和风格，通过近期的快速跌落，当下A股不管从估值仍是商场心情来看，都到了值得装备的方位。

中期趋势转好仍有待盈余底承认

开掘轻视值出资时机

展望后市，代宏坤表明，商场通过前期一段时刻的跌落，危险有了较大程度的开释，在外围危险要素逐渐得到平缓，以及方针的呵护下，商场快速反弹，得到了必定程度的修正，预期商场在反弹后可能会进入相对平衡的状况，动摇会相对变小。

尹海影以为，当时我国经济尽管呈现了下行的压力，海外的地缘政治环境和通胀流动性环境也存在不确定性。但我国的工业转型晋级和制造业工业链重塑的大格式并未产生实质改动，这也正是我国在曩昔三年中支撑商场不断取得结构性收益的根底。另一方面，地缘政治的不确定性，又存在许多变数以及商场基本面剖析无法包括的外延规模。

展望后市，在外生性要素不影响国内工业开展和基本面实质逻辑的前提下，从中期或中长时刻的维度看，商场具有足够的开掘装备价值的根底。具有长时刻优势质量的标的在曩昔数月的调整中，处于更有吸引力的估值水平，也存在轻视值介入的出资时机。

李松阳表明，从国内经济基本面来看，经济数据显示稳增加作用，金融委会议举行消除商场忧虑；外部危险来看，金融委会议表态中美交流杰出，俄乌形势缓解开释压力。商场超跌下迎来反弹，短期有望从急剧跌落重回震动摩底状况，但中期趋势转好仍有待盈余底承认，趋势性的时机还需求等候。

蒋敏表明，短期来看，商场前期的低迷心情跟着指数大幅回谐和周三国务院金融安稳开展委员会专题会议的活跃表态都得以改进，一起A股许多宽基指数和职业的估值均来到前史均值下方乃至更低的方位，因此从性价比的视点来讲，A股的装备价值相对年头有所提高，但经济下行的压力没有有用缓解，全体来看上市公司成绩增速下降，再加上疫情重复对生产日子的影响，A股反弹过程中仍面对许多不确定性要素，因此至少上半年咱们对商场仍坚持相对慎重的情绪，下半年到时需求依据稳增加方针的作用和企业获利的改进状况判别是否更达观。