新股御峰理财解读
2024-04-09 21:55:36 来源：盛楚鉫鉅网
这年头，除了女人和小孩，学生的钱怕是最好赚的。民办校园之所以能蓬勃开展，本质上也正因如此。一家优质的民办校园，在享用国家优惠政策以及学生昂扬的膏火一起，往往将一切的收入投入到巨大的教育事业中。
不过，并非一切人都有这种单纯的主意。总有一些人在将资金投在教育事业的一起，还期望它们能够为己继续“发扬光大”。行将上市的期望教育好像便是这么想的。
成绩靠学生与膏火
依据第三方陈述显现，以到2017年12月31日就读一般高等教育的学生人数核算，期望教育集团是国内第二大的民办高等教育公司。
了解到，自2008年在四川兴办西南交通大学期望学院开端，现在期望教育已在四川、贵州和山西三省运营八所院校和一所职业校园，院校中包含三所大学和五所大专院校。
由此可见，现在公司办学已初具规模。而规模化办学的优点在于能够招引很多的学生，究竟从中收取的膏火与其他服务费用是校园得以继续运营的关键所在。
经过查询招股书了解到，跟着近几年国内民办教育鼓起，期望教育旗下校园的入学人数逐年添加，到本年一季度，校园学生已由2014学年的33654人增至73573人。
而这也为公司带来了较高收益。据计算，2015年，公司收入到达4.87亿元人民币(单位下同)，尔后公司收入继续增加，到2017财年，公司总收入到达7.52亿元，三年复合增加率为24.3%。
因为国家优惠政策，教育组织的赢利一般较高，期望教育也不破例。所以，在公司营收大幅增加的一起，其经调整溢利也在同步增加。2015-2017年别离为6401.2万元、1.57亿元和2.19亿元，三年复合增加率高达85.1%。
仅从以上数据看，这家公司又是一家优质的教育标的。但其出具的招股书好像想告知咱们，这家公司“优异”的不仅仅仅仅其教育工业。
总爱“为别人做嫁衣”
出资者宠爱教育股的很大一部分原因在于，“递延收入”的特性导致其天然生成是一头“现金奶牛”。新学期开端后，很多搁置资金往往能够让教育公司进行安稳的再出资。
期望教育手握9所高等院校，天然不会放过每次高额递延收入的利用价值。发现，仅2017年公司的膏火住宿费等递延收益便高达5.4亿元，除此之外还有当年承认收入的各项政府补助6.4亿元，算计11.8亿元。
具有十几亿的现金，即便放在银行吃息也能够赚个盆满钵满。但期望教育的脑回路比较清奇，具有很多现金的它干起了“无息借款”。
查阅公司招股书在“颁发相关方的借款”一项中看到公司的描绘，“于往绩记载期间，咱们向四川特驱教育授出借款。该借款于2015年及2016年免息”。直至2017年，才增开9%年利率的利息。其间免息部分的借款金额别离为11.2亿元和12亿元。
除此之外，公司还向其实践操控人汪辉武授出无息借款。了解到，现在汪辉武具有期望教育38.96%的股份，为公司实践操控人。而计算数据显现，期望教育前后向汪辉武个人授出约2000万元无息借款。
不仅如此，期望教育还“大方”地将校园用地向相关方租借。在招股书最终“不起眼”的附录中，有一段关于校园物业估值陈述的阐明，其间包含了关于校园10处教育用地的物业估值。
在这些估值陈述中一般会提及土地的占用状况。有意思的是，这10处用地中，有6处用地不同程度地租借给了公司相关方。其间虽绝大部分用于教育及配套用处，但在期望轿车职业学院的占用状况中，却显现“持有及占用作教育、寓居及配套用处”。这一表述不由引人猎奇。
先从这块的物业的基本状况看起。该物业首要包含一个20.45万平方米的地块、总建筑面积为8.56万平方米的A楼宇部分以及7.67万平方米的B楼宇部分。其间A部分以教育楼为主并规则用于教育用处，B部分则为在2016年竣工的住宅楼用于寓居用处。
而在占用状况中，公司的两位相关人士租走了整个地盘面积中的12万平方米土地以及8.72万平方米的楼宇。也便是说校园地盘超越50%的土地已被两个相关人士租走。其租期是2014-2019年，首年租金82.6万元，年租金涨幅为5%。
经过核算发现，5年内期望教育将收到租金总额约为456万元。大略的说，公司租借约20.72万平方米校园土地的月租大概是7.6万元，折合每月均匀租金约为0.37元/平方米。虽招股书未列出相关人士的土地详细用处，但如此低价的土地租金好像也与市价相差较大。
经过查询发现，到2018年2月，资阳市商品房均价已达5530元/平方米。以合理的租金房价比区间180-240倍作为规范进行核算。介于期望轿车职业学院坐落资阳市市郊，出资价值居中，取200倍数值，能够模仿得出该地块在2018年合理租金的均价约在27.65元/平方米，远高于公司向相关方提出的土地租金。
如果说这都不算爱，那招股书的这段表述是否会让你痛哭流涕?
“轿车学院面对未经许可租借附注5所述的划拨地块而被没收非法所得并被处以罚款的法令危险。”
了解到，依据现在法令规则，划拨的教育用地不得用于转让、租借和典当。也便是意味着轿车学院向相关人士租借校园用地用于寓居用处的行为本身在合法性上便有待商讨，提示危险也阐明公司现已认识到了这一点。但为了相关方不吝踩法令的红线，公司这是多么“豪举”!
看到这，是不是很多人由衷赞赏，这家公司简直是我本榜样，乐于贡献，不求报答。实践上还不止这些，期望教育好像总想变着法子向相关人士展现自己的贡献才能。
一场“怪异”的买卖
隐藏在招股书的“前史、重组及公司架构”这个巨大的内容系统中有一段并不是那么起眼的“小故事”，故事的主角叫四川国建。由这家公司牵出了期望教育在10年前的一次“怪异”买卖。
四川国建于2004年10月27日建立，注册资本为6000万元，其兴办人为娄群伟。
2007年12月12日，期望教育以公司与西南交通大学协作的名义，向娄群伟全资收买四川国建，并向其付出6000万元资金。
仅过了半个月，12月26日，期望教育便将四川国建的90%股权出售给成都夸姣房子开发有限公司(华西期望全资子公司)，对方向期望教育付出5400万元。
2008年1月25日，成都夸姣房子将四川国建一切股权以5400万元原价卖给母公司华西期望(期望教育兄弟公司)。至此，期望教育具有四川国建10%股权，华西期望具有90%股权。
时刻一晃就过了两年半。2010年8月16日，华西期望别离与期望教育和娄群伟签订协议，将其手持的90%四川国建股权分红75%和15%别离转让给两方，对方则需别离向华西期望付出5400万元和900万元。
然后再过了一年多。2012年4月23日，娄群伟宣告退出四川国建，并将其15%的股权以900万元的价格转售给期望教育。最终期望教育手持100%四川国建股权，正如其5年前向娄群伟收买时相同。
这场买卖怪异之处在于，并购并未产生任何溢价，四川国建作为标的公司的估值也未产生任何改动。但是在这场买卖中产生的仅有改变便是娄群伟以注册资本换得期望教育真金白银6000万元。
进一步查询得知，工商信息中，娄群伟很明显为期望教育的相关人士。以注册资本换真金白银，给相关人士“送温暖”，好一个“狸猫换太子”。
苦自己不能苦兄弟
读到这，很多人肯定会惊叹，这家公司真是一头“现金大奶牛”。动辄抛出十几亿的无息借款和几千万“小恩小惠”毫不含糊。但期望教育确实有如此巨大的搁置资金可供放贷?
经过检查公司现金流量状况发现并非如此。2015-2017年，公司运营活动现金流净额别离为2.8亿元、4.5亿元及5.0亿元;与此一起，公司三年出资活动现金流净额均为负数;融资活动现金流除了2016年大部分资金需求归还银行借款以外，均为正数。
由此可见，公司并没有高达十几亿的流动资金。并且公司现在正处于对外并购校园的扩张期，其出资额度也十分高，为了满意相关方及本身开展需求，向银行借款这个办法最好不过。
依据招股书中会计师陈述得知，公司在2015-2017年向银行借款的金额均在20亿元不等，这让公司在偿债上“压力山大”。以2017年为例，公司一年内到期归还的银行借款便高达5.2亿元，高于公司当期运营现金流净额。
公司表里构成的巨大资金缺口导致近三年的资产负债率居高不下。经过计算2017年港股4大民办教育股的资产负债率状况，便利读者直观的感触期望教育在现金流方面的“压力”。
从上图能够明晰看出，不管是处在扩张期的教育公司仍是相对开展安稳的公司，同行们的负债状况好像都要比期望教育好上不少。作为一家现在正处在高速开展中的国内第二大民办高教公司，相关方和学生好像都是不行抛弃的，仅仅现在行将上市，公司再这么“维护”兄弟公司们的开展，出资者还会配合吗?
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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