「160311」的PE国家队，投了哪些公司

掌控萬億資金的“PE國家隊”投資了哪些上市公司

時間：2018年01月23日

隨着基金2017年四季報披露完畢，5只“國家隊”基金的投資動向也浮出水面。四季報顯示，在去年四季度高位震盪行情中，“國家隊”基金賣出金融和消費龍頭股，加倉細分行業龍頭股。

降低權益類資產倉位

5只“國家隊”基金披露的2017年四季報顯示，去年四季度上述基金大幅降低了權益類資產比例，加倉固定收益類資產，買入返售金融資產及銀行存款和結算備付金的佔比大幅提升。

南方消費活力基金四季報顯示，去年底權益投資佔基金總資產的比例，從去年三季度末的3233%，降低到去年底的2421%。華夏新經濟的權益投資佔基金總資產比例爲4068%，較去年三季度末的5683%大幅下降。易方達瑞惠基金的權益投資佔基金總資產比例，去年底僅爲928%，較去年三季度末的1388%再度下降，銀行存款和結算備付金合計佔基金資產的比例高達8402%。嘉實新機遇基金去年底權益投資佔基金總資產比例爲1914%，較去年三季度末的3677%大幅降低。

從去年四季度的操作情況看，南方消費活力基金經理史博表示，2017年四季度的基本面對權益市場的影響偏中性，導致四季度初期市場強勢，但後期偏弱，綜合看是震盪走平，表現略好於預期。在操作中保持中性倉位，重點配置低估值藍籌股。易方達瑞惠基金經理肖林表示，在2017年四季度的投資過程中，繼續採用穩健的投資風格和逆向操作策略，注重中長期投資回報，重點考察公司的質量、盈利能力、抗風險能力和估值水平，選擇具備持續競爭優勢、管理優秀、盈利能力強、業績波動小、估值合理的公司構建投資組合。嘉實新機遇基金經理謝澤林表示，去年四季度重點配置中低估值、業績持續增長的大盤藍籌股，通過優化大類資產配置，選擇安全邊際較高、流動性較好的優質個股，實現基金資產的長期穩健增值。

佈局細分行業龍頭

從上述“國家隊”基金重倉股變動情況看，它們在大幅賣出金融和大消費龍頭股，轉而買入細分行業龍頭股。在去年四季度金融和家電龍頭股飆漲的情況下，“國家隊”基金選擇了高位賣出兌現收益，轉而開始佈局細分行業龍頭股。

具體而言，從“國家隊”基金四季報披露的十大重倉股變動情況看，南方消費活力基金新進了中國國旅和華域汽車，剔除了交通銀行和農業銀行；易方達瑞惠基金新進了國電電力、大秦鐵路、中恆集團、川投能源、國藥股份、金髮科技，剔除了格力電器、長春高新、隆平高科、國機汽車、萬科A和中國醫藥；嘉實新機遇基金新進航天信息、華能國際、長安汽車、恆生電子、天士力、同方股份、海航控股，剔除了格力電器、伊利股份、美的集團、興業銀行、新華保險、大族激光、恆瑞醫藥；招商豐慶基金新進了浙江龍盛、光大銀行、皖能電力、南京高科、上海家化，剔除了工商銀行、保利地產、TCL集團、中國人壽、國電南瑞；華夏新經濟新進了中航資本，剔除了三安光電。

看好一季度市場表現

對於接下來的市場，史博表示，國內無風險利率進一步上漲後中美利差顯著擴大，人民幣匯率基礎繼續夯實，增大了國內貨幣政策的迴旋空間。利率因素對權益市場的負面影響略大，但鑑於利率衝擊影響的最大時期可能已經過去，且2017年四季度風險偏好回落幅度較大並處於低位，2018年一季度權益市場大概率有絕對收益表現。史博透露，將繼續維持中性倉位，結構上仍重點配置低估值藍籌股。

謝澤林表示，國內工業增加值雖增速平穩，但工業利潤仍維持20%以上的高增長。國內CPI仍在2%以下溫和運行，但PPI由於基數原因見頂回落。經濟的結構性分化仍在繼續，包括消費的全面升級、製造業的高端升級，給國內的優秀企業帶來越來越多的發展機會。招商豐慶基金經理姚爽表示，在當前宏觀環境下，A股市場仍將維持震盪市、結構市的格局，需要精選個股。

自國家集成電路產業投資基金2014年9月首開先河以來，兩三年間，國家級投資基金（下稱“PE國家隊”）快速成長據記者不完全統計，截至目前，已有十餘支國家級投資基金設立完成並佈局，首期到位資金超過萬億元，遠期募資總規模超過兩萬億。

萬億資金蓄勢待發，既是國家政策推動支持，也是產業升級的必然需要。梳理“PE國家隊”的投資案例，其對產業邏輯和投資方向的理解非常清晰：一方面，緊跟改革發展浪潮，聚焦以高端製造爲代表的戰略新興產業和以國企改革爲指引的“大國重器”；另一方面，精準“捕捉”產業發展中湧現出來的龍頭企業，助其借力資本快速成長。

落實到操作策略上，“PE國家隊”展現出了“多措並舉、長袖善舞”的強大掌控能力。從一級市場的Pre-IPO，到一級半市場的定增，再到二級市場上受讓股權，“PE國家隊”的身影出現在企業成長的各個階段。在個別案例中，“PE國家隊”甚至不再甘於扮演“助推器”的角色，直接成爲上市公司的“當家人”。

15支基金規模已超萬億

1月16日，沙隆達A發佈公告，宣佈發行股份購買ADAMA公司100%股權及募集配套資金的方案完成。在該交易中，國有企業結構調整基金總計斥資5億元，以149元/股的價格認購33557萬股股份，成爲交易後沙隆達A的第四大股東。這是“PE國家隊”最新的投資案例之一。

自2014年開始，國家集成電路產業投資基金、國有企業結構調整基金、國有資本風險投資基金、中央企業國創投資引導基金等一批“國字頭”投資機構相繼設立。

作爲最早設立的“PE國家隊”之一，國家集成電路產業投資基金可謂典型代表。該基金由國開金融、中國菸草總公司、中國移動、上海國盛等知名股東共同出資設立，截至目前，一期募集資金1387億元已基本投資完畢，累計有效決策超過62個項目，涉及上市公司23家。據悉，該基金已啓動二期資金的募集。

“PE國家隊”發起設立的背景大多與國家集成電路產業投資基金相似，出資方更是星光熠熠，中國誠通、中國國新、招商局等一批國資巨擘鼎力支持。據記者不完全統計，僅15支具有代表性的基金，首期募資總金額就高達101萬億元。按照計劃，如果後續資金按期到位，其擁有的資金總量將突破兩萬億元。

從設立時間來看，“PE國家隊”基本是在近兩年經濟轉型發展的大背景下應運而生。例如，中央企業國有資本運營公司試點企業中國誠通作爲主發起人，於2016年9月註冊成立了國有企業結構調整基金，募集資金總規模爲3500億元。該基金的主要任務是服務於供給側結構性改革，支持重點行業國有企業實施行業整合和專業化重組，促進國有企業轉型升級、提質增效、做強做優做大。又如，航天科技集團主導成立了國華軍民融合產業發展基金；招商局主導成立了中國政府和社會資本合作融資支持基金、中央企業貧困地區產業投資基金等。

瞄準產業龍頭做文章

由於肩負着重要使命，“PE國家隊”在募資後迅速將資金投出。僅統計已披露的上市公司公告，上述基金已投資近40家公司。

1月19日，景嘉微發佈公告稱，擬募資13億元用於高性能圖形處理器（GPU）研發及產業化項目等，國家集成電路產業投資基金擬以不超過117億元認購募資額的90%。對此，有業內人士表示，國家集成電路產業投資基金等進行投資時，或重點關注產業結構調整，或扶持新興重點產業發展，產業的龍頭公司無疑是其關注、投資的重點。

在集成電路產業，國家集成電路產業投資基金幾乎將產業龍頭盡收囊中。據統計，該基金已投資了集成電路全產業鏈上的23家A股、港股上市公司。具體來看，在設備、材料領域投資了北方華創、長川科技、萬盛股份、雅克科技、巨化股份等；在製造端投資了港股公司中芯國際、華虹半導體；在設計領域投資了納思達、國科微、中興通訊、兆易創新、匯頂科技、景嘉微等；在封裝領域全面覆蓋了長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技四大龍頭；此外，還投資了第三代半導體龍頭三安光電、北斗產業鏈龍頭北斗星通、MEMS傳感器龍頭耐威科技等。

錨定中央企業產業結構調整的目標，國有企業結構調整基金重點參與了央企的資本運作。除了沙隆達A，該基金還先後投資了中國國航、中國電建、洛陽鉬業。以中國國航爲例，公司2017年3月完成11218億元的鉅額定增，國有企業結構調整基金獲配231億股，獲配金額高達18億元，以159%的持股比例成爲中國國航當時的第七大股東。

除龍頭公司外，“PE國家隊”還關注產業新興力量。例如，證監會2017年6月30日披露，開心麻花擬衝刺創業板IPO，本次發行前，中國文化產業投資基金持股407829萬股，持股比例爲1133%。查閱IPO招股書及相關資料，開心麻花成立於2003年4月，2013年8月8日，中國文化產業投資基金以股權轉讓及增資方式，合計出資4500萬元，獲得開心麻花9591萬元的出資金額，佔出資比例的15%；2015年7月公司改制後，中國文化產業投資基金持股5934萬股，持股比例爲138%。

全方位展示操盤能力

在投資方式上，“PE國家隊”表現出了強大的操盤能力，從一級市場的Pre-IPO，到一級半市場的定增，再到二級市場上受讓股權，甚至主動入主上市公司。

國投資本（原名“國投安信”）2017年10月完成高達80億元的定增募資方案，國新央企運營投資基金旗下的國新央企運營（廣州）投資基金（有限合夥）名列認購方，斥資825億元認購了549634萬股。

以定增方式入股，幾乎是“PE國家隊”的標準動作。如國有企業結構調整基金入股中國國航、中國電建、洛陽鉬業，均是通過參與定增；而國有資本風險投資基金則是作爲重組配套募資參與方，現身中油資本注入ST濟柴的方案。

在一級市場的Pre-IPO方面，除了開心麻花外，2017年11月22日登陸上交所的山東出版股東名單中也出現了中國文化產業投資基金。

與之相比，國家集成電路產業投資基金更加“激進”，在部分交易中選擇了直接接盤現有股東的持股。兆易創新2017年8月29公告稱，國家集成電路產業投資基金從啓迪中海、盈富泰克分別接手158081萬股和64869萬股，合計佔公司總股本的11%，交易總價約爲145億元，上位兆易創新的第二大股東。

更值得關注的是，“PE國家隊”已不滿足於僅僅成爲上市公司的股東。2017年12月29日，海虹控股發佈實際控制人變更提示公告稱，由於控股股東中海恆已完成股權變更，國有資本風險投資基金成爲中海恆的控股股東，從而成爲公司的間接控股股東，海虹控股的實際控制人變更爲國有資本風險投資基金的實際控制人中國國新。

在分析人士看來，“PE國家隊”經過兩三年的歷練，無論是投資眼光，還是操盤手法，已日漸成熟，在積累了相當的產業資源後，通過控制上市公司，能夠撬動更大的產業佈局，相關上市公司也有望獲得更多運作空間。

怎樣知道企業價值被嚴重低估

保利地產（600048）：公司近幾個月在行業景氣期間快速推盤，銷售增長明顯。而從長期來看，公司作爲行業龍頭將會受益於市佔率的提升。另外，公司低廉的融資成本和良好的資產結構也爲公司在行業下半場的發展奠定了基礎。羣益證券認爲公司目前估值相對較低，銷售增長明顯，維持買入的投資建議。

嘉凱城（000918）：公司在長三角地區大力打造城鎮客廳項目，佈局選址準確，定位清晰。在富庶的長三角發展城鎮商業，本質是將發達城市的消費模式帶入中小城市，這一方面避開了大城市商業地產的激烈競爭，另一方面又迎合了小城市富裕人羣消費升級需求。這一模式高度切合國家的新型城鎮化戰略，推行之中也得到了各地政府的大力扶持。

金融街：從營業收入和利潤的角度來看，金融街是西城區國資委旗下公司當中貢獻最大的。公司至少在項目獲取、招商和融資三個層面得到大股東的重要支持。公司作爲區屬重要國企，在員工激勵、職業經理人、創新資本運營等方面同樣開展了多項改革或試點。在接下來的國企改革進程中，公司仍將扮演排頭兵的角色。

京投銀泰（600683）：隨着二股東的退位公司股權結構發生較大的變化，這將有利於增強大股東對上市公司的控制力並將催化大股東做大做強上市公司的強烈願望。目前陽光保險集團已經舉牌公司，作爲第一個戰略投資者入場，未來更多機構投資者作爲戰略或財務投資者持股公司可期。

陸家嘴（600663）：公司商業項目開發沿陸家嘴主幹道展開，具有價值稀缺性。隨着上海國際金融中心建設推進，公司持有物業價值、出租率和租金有望不斷上升。藉助陸家嘴先天品牌優勢，自貿區建設和前灘、迪斯尼項目陸續啓動有望提升公司商業地產開發實戰能力。

世榮兆業（002016）：公司未來在珠海的養老地產項目，面對的客戶是珠三角、粵港澳大量富有的老年人羣體。同時背靠公司着力打造的橫琴國際生命科學中心，醫療、康復與養生服務實現無縫對接。公司地產業務保持穩健，在橫琴佈局大健康，獲取橫琴國際生命科學中心項目，未來將繼續加大健康服務業投資。

央行降息對股市股票有什麼影響

衡量上市公司是否被低估的兩個主要指標是：市盈率、淨資產。

市盈率只是一箇相對指標，相對於市場人氣和信心來說。例如：華夏銀行2008年一季度每股收益爲02元，經測算，其動態市盈率爲15倍，顯然低估，原因是目前市場低迷、缺乏信心，而當市場高漲時，可以給予其30倍市盈率，其合理價格應爲24元。

淨資產是另一箇衡量是否低估的指標，但往往淨資產低估的公司其盈利能力又大打折扣。例如：深天健，其每股淨資產爲10元，而其股價爲8元，顯然低估，但其2008年盈利水平目前有較大疑問。另如：南京高科，其淨資產高達158元，但其估價爲146元，但其主營業務盈利水平不敢恭維。

中國A股市場的本質是博弈，同成熟市場差距很大，所謂巴菲特的理論未必能行得通。既然是博弈，過於拘泥於科學、合理、公式往往令人不得其解。就如，明明A股整體估值很低，基金經理還在砸盤淨賣出。

今日強勢股中創信測，其2008年每股收益測算爲024元，考慮到3G收益，科技概念，給其40倍市盈率（很高了），其合理估值爲10元，但目前爲146元，其走勢仍在上升通道內，無法解釋！

做A股就是做熱點，分析判斷市場交投情緒。例如：選出月線站穩個股，進而選出周線站穩個股，根據N日內強弱、換手率排名，結合個人偏好、個股基本面選出備選個股，在市場交投情緒正常或上升時入場，在達到目標收益後或市場情緒轉弱時賣出。（這裏說得比較籠統，切勿照此操作，此步驟需要長期個人總結和經驗積累）

在社會經濟活動中，央行降準降息會影響到生活的方方面面，對於股民來說，央行降準降息對股市的影響是大家最爲關心的，那麼如果央行降息，對於股市來說，會造成什麼影響呢？

央行降息，一般來說對股市屬於重大利好消息，一方面寬松的貨幣政策有利於實體經濟的發展，從而改善投資者對實體經濟的預期，提高股市回報預期來說，屬於重大利好。主要影響有以下幾方面：

1、寬鬆的貨幣政策，可以爲實體經濟提供更好的支撐，從而改善投資者對實體經濟的預期，提高對股市回報預期。當企業的貸款利息降低後，企業的成本降低後，利潤上升，經濟效益上升，從而可能導致股價上漲。

2、央行降息後，銀行存款利息，理財收益都會下降，在這種情況下，不少人都投資者就跟願意將手中的錢從銀行拿出來投資股市，資金流向股市，購買收入更高的股票可以促使股價上漲。

3、央行降息會促成銀行定期存款活期化，然後進入消費，從而會釋放資金流動性，流動性增加會促使資金增長，從而對股市形成直接利好。

4、降息後企業貸款成本下降，會刺激企業進行投資的衝動，大量的投資對人力，原材料等生產資料的需求會增大，從而促使充分就業，充分就業後又可以促進生活資料的消費，同而形成一箇良性的循環，這樣有利於經濟發展，從而促進股價上漲。

除了以上幾種影響外，降息還會對股市造成許多其他影響，大家投資股市的時候，一定要瞭解股市信息，另外還需要關注國家政策，這些政策都可能是股市的導向，另外投資股市一定要具備一定的專業知識，且具備良好的心態，股市雖然收益高，但風險也大，所以大家投資需謹慎。

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