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股改对价（Stock reform on prices）：“股权分置变革后的股权结构中总股本应该小于或等于股权分置变革前的股权结构中总股本”是判别各种对价付出计划有效性的必要条件。股权分置变革计划应只改动上市公司股份存量结构、防止上市公司股份增量扩展。这更有利于安稳现在还较难脱节资金推进型商场特征的我国证券商场态势，一起也契合办理层提出的股权分置问题解决前暂停商场融资与稳重“新老划断”的方针意图。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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上星期商场整体来说呈现震动盘整格式。风格方面，大盘股、低市盈率股和低市净率股表现优于中小盘股、中高市盈率股、中高市净率股。职业方面，房地产、交通运输等轻视值板块表现相对抗跌，而有色金属、电子元器件、等估值较高的板块跌幅居前。从商场风格和职业表现可以看出，商场相对偏好轻视值、有安全边沿的板块。

本周经济数据发布，不管成果怎么，都难以产生达观预期。跟着PMI 数据的回落，经济上升气势呈现放缓，若经济数据验证这一点，将进一步加重现在商场对密布调控方针对经济矫枉过正的忧虑;若数据超出商场预期较好，反过来却坚决政府调控通胀的决计，然后加大方针紧缩预期。

方针面上，存款准备金率的上调，是代表方针紧缩持续的信号，而非从紧方针告一段落，未来将有更严峻调控办法出台。首要，农产品价格再次进入上升通道带来的通胀压力决议钱银方针从紧仍将持续。其次，依据咱们微观组的判别，准备金率调整首要意图是对冲12月外汇占款和财务“放水”，但12月流动性注入大于收回，这种温文调整决议了未来必将迎来愈加频频和严峻的方针出台。调控加码压力来自于四方面压力：人民币增值预期下热钱流入或持续;1 月份物价快速上涨，通胀预期办理有待加强;1月份信贷规划仍或许偏大;节后存量钱银收回任务重。

资金面上，在紧缩格式仍将持续的布景下，也难以产生超预期改变。一方面，商场的弱势及通胀压力未退使得场外资金变得慎重，再加上新年要素，使得短期商场资金面上整体虽较12 月有所改观，但仍难以超预期达观。

另一方面，从Shibor利率来看，虽然隔夜及1周shibor利率已大幅下降，但6个月及1年shibor仍持续攀升，反映了短期资金面严重虽有所缓解，但中长期资金供应偏紧局势仍并未产生显着改变。

因而，关于本周商场，咱们以为，在经济数据难以产生达观预期、方针紧缩持续而非落地、资金面格式难以产生超预期改变等要素影响下，商场整体弱势格式难改，全周难有系统性时机，若有反弹，也仅是技能面上持续调整带来的弱势反弹。

出资战略方面，根据商场弱势格式难改，全周难有系统性时机的判别，咱们仍保持前期观念，即“商场将回归成绩，相对偏好有成绩支撑、轻视值有安全边沿的板块”。因而，出资战略上，首要主张偏防护出资战略，操控仓位;板块方面，一方面，装备轻视值、有成绩支撑的板块，可攻可守，如交通运输、家电、银行、地产等。另一方面，重视食品饮料、医药生物等板块中前期调整起伏较大、有成绩支撑的个股，因为这些板块不只增加安稳，具有防护性特征，在现在商场格式相对更受喜欢。

本周攻略：

上星期末存款准备金率再次上调，咱们以为：零售等消费职业是“头顶上没有悬着靴子的职业”，加之会显着获益于通胀，阅历了此轮深度调整后应有一轮好的行情。

1)上一年四季度以来，零售板块呈现大幅跌落，许多一线种类的跌落起伏到达20%-30%。

2)许多咱们在上一年前3季度十分喜欢的白马公司的市盈率下降到了2011年20倍左右，回到了2010年中期的水平、财物价值也呈现被显着轻视的状况。该职业年均净利润增加在30%，30倍的估值在平缓的商场上是常态。

3)即使不考虑估值提高，2011年的成绩增加应当是股价的拉动力气，许多公司近年的成绩增速可以超越50%。

4)除了跌出来的出资时机外，新的关键包含：

在收入加速提高的状况下，新年消费和一季度成绩增速有望创出新高。元旦大型商场出售大增，许多在30%以上，咱们以为新年数据会好于元旦。

农改超、社区店等新运营形式零售商上市，契合群众消费晋级趋势，成为新的亮点。

而近期一些主力零售公司还有着不少新的亮点，但因为大市的调整还没有被商场充分认识：

1)咱们在1月6日组织了购讨论会，苏宁电器在会上提出将购作为开展方向之一，以差异于实体店的数码产品为上出售的首要产品，掌握购开展的机会。

2)结合元旦前对永辉超市的访问，咱们详细分析了不同年份、不同区域新开店的老练时刻，证明晰其“代替菜商场，赚确定性更强的辛苦钱”的开展形式具有强壮的可仿制性。永辉有望凭仗其“农改超”形式成为超市业的苏宁，带来中长期超量报答。

3)合肥百货房地产事务股权挂牌出售成功，增发日程渐进，省内浸透再添动力。

4)重庆百货收买新世纪正式获批、进入全面整合阶段，效应有望在本年开端表现。

个股层面，可从以下视点进行要点重视，逢低吸纳：

1)估值较低的公司(2011年)：苏宁电器(17x)、广州友谊(20x)、合肥百货(21x)、新百联(21x)和鄂武商(22x)

2)成绩增加速于50%的公司(2011年)：大商股份(128%)、华联综超(66%)、友爱集团(59%)、王府井(55%)和永辉超市(54%，咱们的盈余猜测相对保存，假如新店扭亏为盈好于预期，增速有望到达70%).

3)跌幅超越20%的公司(上一年四季度高点以来)：友爱集团、华联综超、新百联、天音控股、鄂武商、苏宁电器、广州友谊、永辉超市。

港股持续引荐银泰、联华、京客隆，杰出的走势表明晰出资者对职业和各股根本面的认可，而2011年这三家公司的成绩增速也将抢先港股零售板块。前期银泰相关收买有望提高盈余增速，联华整合效应可期并有望收买吉买盛，京客隆成绩增速有望加速、特别可重视批发事务的回转。

上星期回忆：

A股：上星期大市进行回调，上证指数跌落1.67%，深证指数跌落2.22%，零售板块跌落3.53%。

H股：恒生指数上涨2.52%，中金要点引荐的银泰百货上涨4.24%，联华超市上涨0.28%，京客隆根本相等。

周一，两市低开低走，午后持续大跌，沪指盘中迫临2700点再创调整新低，怎么看待今天的大跌和后市走势?证券时报采访了爱建证券研发部副总经理张欣。

张欣表明，周五晚央行宣告上调存款准备金率，商场关于微观紧缩方针的预期再度升温导致股市大跌。今天中小板、创业板跌幅大，已处于跌落通道，而地产股因为进一步的调控方针使得地产职业的开展前景趋于不确定性，地产股大幅跌落。他以为，本周四将发布12月份经济数据，CPI仍高位运转，1季度处于微观调控紧缩期，后市仍有调整空间，战略上应慎重为主，不容易抢反弹。