涵乔财富(163804)

折价率是指当关闭式基金在二级商场上的交易价格低于实践净值时，这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。依据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。除了出资方针和办理水平外，折价率是评价关闭式基金的一个重要要素。国外处理关闭式基金大起伏折价的方法有：关闭转敞开、基金提早清算、基金要约收买、基金单位回购、基金办理分配等。

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作为金融变革的收官之作，农行正在悄然加速上市脚步。

5月5日，我国证监会内部人士向本报证明，农行现已正式递送A股上市请求，并已过受理资料和见面会阶段，进入反应会阶段，证监会相关处室正在评论预备一些问题资料反应给发行人和保荐组织。

依据本报取得的音讯，农行依然最有或许选用A+H股一起上市的方法，两地共发行占总股本15%左右流通股，起浮起伏在12%-18%之间。

依据承销商人士估量，农行A股的融资规划在700亿人民币左右，H股的融资规划则是1200亿港币左右。不过，在没有展开询价和确认价格前，所谓的融资规划都还仅仅是预算。来自基金公司的音讯标明，承销商现已开端和组织出资者触摸，买卖双方在定价为2倍市净率上发生分歧。

A、H股考量

农行现在2600亿股的总股本。依据《证券法》第五十条规则，公司股本总额逾越人民币四亿元的，揭露发行股份的份额为10%以上，而依据联交所的相关规则，这一份额为15%，但多有豁免和破例。假设两地发行占其总股本的15%，A+H上市发行的股份数将在460亿股左右，在A股发行184亿股左右，在H股发行不到276亿股。

或许是为了防止商场再度调整而发生的更多不确认，农行加速了推动上市脚步，向我国证监会和香港联交所都呈递了上市资料。鉴于调整存款预备金率、加息预期和地产新政所带来的A股商场风云突变，A股和H股孰先上孰后上仍是一起，也引起了必定争辩。

“假如A股持续下探，商场也会相应地轻视农行的发行价格，这对发行人晦气，这样大体量的公司上市又对商场晦气。”北京一位基金司理表明。

权威人士表明：“即使商场欠好，监管层也会优先保证农行，本年毕竟是金融变革收官年。”

“先A后H股的发股方法虽然有利于保护A股商场的定价权，但有或许导致H股的发行难以为继，晦气于上市公司海外的开展。”西南证券银行业研究员付立春称。

定于先A紧接着H股上市的我国太保2007年末先A股上市后一路跌落，时隔两年后其才得以顺畅登陆H股，可见A股商场或许依然没有具有与世界接轨的的定价才能。

“依据A股的现状和发行人利益考虑，先H后A的方法对发行人较为有利。”付立春表明。

从现在A-H的折价率看，最近现已创出前史新低，A股和H股股价现已十分挨近，而以银行和稳妥为代表的权重股股价出现显着倒挂。

在监管程序上，先H后A将节约必定的监管程序和时刻，后发行的A股其发行数额假设在总股本的20%以内的话，香港联交所视同增发，而增发在香港的决定权是下放给公司董事会的，因而无需再走香港联交所的监管程序。

但上述权威人士表明，农行上市对比工行或许性较大，A+H一起上市避免更多节外生枝，以及选用绿鞋机制，设置超量配售等等。

农行寄望7月H股上市 估值2倍市净率高于中行

虽然港股市况扶摇直上，排队上市的新股不是放置便是暗盘价低迷，但被称为本年最大IPO的我国农业银行依然无意改动招股时刻表，方案按期在7月乃至更早在香港挂牌，并且期望定价能够到达2倍市净率，逾越我国银行(4.03,-0.02,-0.49%)H股。但这一期望能否到达要取决于港交所的批阅速度。

本周二(5月4日)，有音讯称，我国农业银行拟于7月以A+H股方法上市，并已向香港联交所递送H股上市请求。对此，农行相关负责人表明，现在农行关于此事没有详细的信息能够发布，至于农行何时提交IPO请求，该负责人表明现在还没有详细日程。

还有音讯人士泄漏，农行现在阶段正与各地出资者会晤，尽力执行根底出资者名单。音讯指出，除了一些美国对冲基金和私募基金之外，农行也属意主权财富基金成为根底出资者，现在仍处于开始商量阶段。而上周到美国进行路演的农行副行长潘功胜曾向香港媒体表明，已见过部分出资者，商场反应不错。

现在农行由财政部以及中心汇金各持50%权益，除了社保基金外，农行在上市前不会再引入其他策略性股东，所以其相对简略的股权结构，也有助加速上市批阅进程。依据香港交易所的有关程序，任何公司的上市请求批阅，最少需求25个工作日。

此外，音讯人士还泄漏，农行办理层一向期望把估值定得高于中行，约在2倍市净率水平。我国银行H股现价市净率为1.7倍左右，而建行、工行H股的市净率则在2.3至2.4倍。

到2009年末，农行的财物净值为3550亿元，有分析师估量，农行2010年的财物净值可增至4400亿元。因而，假如农行本次“A+H”发行如商场此前估计的占经扩展股本的15%至20%新股，则农行的2010年猜测市净率(PB)介乎1.8至2.2倍，最高可集资354亿美元。而潘功胜曾向香港媒体表明，内地与香港两地加起来的集资额，最多也便是250亿至260亿美元，并没有传闻中300亿美元那么高。

但也有基金司理对认购农行情绪犹疑，原因是农业借款占比较多的农行，财物本质、营运功率等要素都较其它银行差，若非估值招引，没有必要认购。

农行此前已发布了IPO承销商名单，其间H股承销商6家，分别是中金、高盛、摩根士丹利、德意志银行、JP摩根、麦格理;A股承销商4家，分别是中金、中信证券(22.04,-0.08,-0.36%)、银河证券、国泰君安证券。

农行上市倒逼汇金出手维稳股市

工、中、建三大国有商业银行在A股上市均逾越24倍市盈率，现在，中行动态市盈率均低于10倍，工行、建行低于9倍，其间建行已长时刻牢牢趴在发行价之下。现在的情况下，农行要想IPO(初次揭露发行)明显很难成功。别的，其他三大行在IPO前都引入了海外闻名的金融组织作为战略出资者，不可否认，这些海外战投挣钱了，而这些组织的参加，也保证了三大行在香港的成功发行，起到了“隐性担保”的效果。农行并未引入海外战投等于失去了隐性担保，加之最近审计部分发布了对其运营违规的审计陈述和媒体的围歼，令其上市蒙上了暗影。

农行IPO时刻点挑选只要两种或许：要想近期上市，农行大股东中心汇金公司乃至另一大股东财政部得出手提振精神萎顿的股市，最少坚持银行股安稳。否则就只能延期IPO，坐等商场好转再说，否则发行就有失利的风险，最最少不能卖个好价钱。一位知情人士告知《华夏时报》记者，相比之下，第一种或许性更大一些，此外，农行本次或许会以20倍的市盈率发行。

假如农行IPO不抱负，就不能为国有商业银行收官之战画上满意句号。

汇金为其他三大行注资 旨在保农行成功IPO

无论是增持中行、工行和建行的股票，仍是下降从三大行分红的份额，汇金的意图都只要一个：便是安稳本钱商场，提振银行股，保证农业银行IPO成功。

上月底，汇金出资有限公司发布公告称，支撑工行、中行、建行三即将2009年的现金分红份额由50%降至45%，以进步三行经过内部堆集弥补本钱的才能，并将积极支撑并参加各行的再融资方案。

2009年，工行、中行、建行等国有大型商业银行加大了信贷投进力度，在业务量大规划增加的一起，本钱充足率下降较快。

进步银行本钱金充足率，有四种方法：一是在二级商场再融资;二是削减分红份额，将盈利一部分转化为本钱金;三是削减借款;四是发行次级债，可是，这只能进步本钱充足率，不能进步中心本钱充足率。第三种方法难以施行。

正如汇金公告中所说：“我公司以为，大型商业银行有序弥补本钱金，关于保护本钱商场安稳、促进大型商业银行的健康开展，均具有重要的含义。”

早在2009年10月9日，沪指跌到2800点时，汇金公司就曾第一次受命护盘维稳，宣告对工行、建行和中行发动为期一年的增持以安稳股价，这一行动导致上证指数暴升131点，涨幅到达4.76%，工商银行(4.39,-0.01,-0.23%)此前报收4.77元，建设银行(5.08,-0.01,-0.20%)此前报收5.58元，我国银行(4.03,-0.02,-0.49%)此前则是3.90元，除中行外，汇金的护盘资金现在现已悉数套牢。

而现在，关于不或许退股的大股东汇金来说，银行股的涨跌对其根本没有什么影响，它只在乎分红的多少，理论上说，当然是越多越好，为何汇金反其道而行之?

只要一个意图：把商场救起来，先把农行IPO。

不过，如前所述，套牢对汇金来说，没有什么含义，即使吃亏，也得保护银行股的安稳。

（责任编辑：小燕）