[亚星化学股票]科达股份(600986.SH)过度计提商誉减值 高溢价并购爆雷进行时
科达股份1月23日发布的成绩预告显现,公司(600986.SH)2019年估计亏本23亿元至28亿元,亏本的原因主要是拟计提商誉减值预备以及应收账款坏账预备。
在做大营收规划的一起,接连高溢价收买正在逐渐“掏空”上市公司。
低质量的赢利
2015年,科达股份施行转型,先后收买了两组互联网营销公司,主经营务由公路桥梁施工与房地产逐渐转为互联网营销服务。
转型后的科达股份经营收入规划完结大起伏增加,2015-2018年及2019年前三季度别离完结经营收入24.17亿元、70.25亿元、94.70亿元、142.09亿元、141.80亿元,别离同比增加116.68%、190.67%、34.79%、50.05%、34.33%,远高于同期营销服务职业经营收入增速,科达股份俨然一副高生长公司的容貌,但实践情况真的如此吗?
2015-2017年,科达股份别离完结净赢利1.23亿元、4.07亿元、4.86亿元,别离同比增加144.80%、232.11%、19.50%,根本坚持了与经营收入共同的增速。但是,自2018年起,上市公司却呈现了增收不增利,2018年及2019年前三季度,科达股份别离完结净赢利2.86亿元、1.32亿元,别离同比下滑41.17%和71.28%。
针对成绩下滑,科达股份在回复上交所问询函的公告中解说称,主要原因为2019年互联网营销职业竞赛进一步加重,以及前期收买标的部分中心人员离任,导致毛利率大幅下滑。
表面上看,这好像“完美”解说了公司的问题,但从赢利质量的视点,上市公司在2017年便已呈现了问题。
2017-2018年及2019年前三季度,科达股份经营活动发生的现金流净额别离为-2524万元、668万元、-5926万元,与同期公司的净赢利彻底相悖,公司净赢利的质量可见一斑。
科达股份自上市以来先后屡次进行股权再融资,累计股权再融资规划44.83亿元,而到2019年三季度末所有者权益算计仅有62.77亿元,股权再融资规划占71.41%。
从数值的视点,上市公司七成以上的所有者权益均为股权再融资发生,而非公司经营活动所发生的净赢利堆集,比较股权再融资的规划,上市公司所发明的赢利也难言“丰盛”。
贱价拿走上市公司房地产财物
低质量的赢利必定伴随着公司现金的继续流出,而现金的继续流出也必定形成上市公司的资金链严重。
到2019年三季度末,上市公司账面货币资金余额为6.74亿元,短期告贷5.43亿元,一年内到期的非活动负债9000万元,长期告贷1.49亿元。
而早在2018年,上市公司就现已认识到了问题,因而以回笼资金、支撑“营销云”战略的推动为由,于2018年剥离了其原有的房地产事务。
依据转让协议,上市公司将持有青岛科达置业有限公司(下称“科达置业”)100%股权出售给公司榜首大股东山东科达集团有限公司(下称“山东科达”),股权转让的交易价格为2.83亿元,比较审计后净财物6172万元增值2.21亿元,增值率358.51%。
乍看之下,如此之高的增值率,上市公司大股东好像在变相扶持公司事务转型,但细思之下,却有一些耐人寻味的当地。
科达置业的中心财物为其开发的“科达·天意华苑”项目,项目占地算计253亩,分两期开发,榜首期开发现已完结,开发土地面积为156亩,第二期开发土地面积为97亩,其时正为开发前期预备阶段。
依据科达股份2011年3月28日发表的关于全资子公司取得土地使用权的公告,上市公司为取得坐落青岛胶南市海边大道北、泰薛路南、海西东十七路西16.87万平方米的使用权,算计开销3.30亿元,均匀每平方米价格1957元。
而依据Wind土地出让数据,科达置业股权转让期间,地理位置与其附近的两宗土地转让面积别离为4.98万平方米、1.37万平方米,金额别离为3.62亿元、1.45亿元,经核算,均匀成交价格为7992元/平方米,如依照该价格进行预算,科达置业253亩土地使用权的商场价值约为13.48亿元,而且,这还没有考虑房产价值增值,仅是纯土地使用权的价值。
在上市公司资金情况趋于严重之际,以回笼资金的名义,以如此低的价格贱卖上市公司财物给大股东,难逃借机进行利益输送之嫌。
过度计提商誉减值
2015年,科达股份以算计29.43亿元的价格收买北京百孚思广告有限公司(下称“百孚思”)、上海同立广告传达有限公司(下称“上海同立”)、广州市华邑众为品牌策划有限公司(下称“华邑众为”)、广东雨林木风核算机科技有限公司(下称“雨林木风”)、北京派瑞威行广告有限公司(下称“派瑞威行”)的各100%股权,算计发生商誉24.44亿元。
高额商誉的发生源于标的公司的高溢价,依据评价陈述,百孚思、上海同立、华邑众为、雨林木风、派瑞威行100%股权评价价值别离为6.08亿元、4.47亿元、4.05亿元、5.42亿元、9.45亿元,评价增值率别离为987.66%、395.64%、892.68%、544.57%、1111.08%。
针对令人咋舌的增值率,各收买标的股东也做出成绩许诺,2015-2017年5家公司算计发生的净赢利别离为不低于2.18亿元、2.62亿元、3.14亿元。成绩许诺期内,5家公司精准完结成绩许诺,2015-2017年算计完结净赢利别离为2.48亿元、2.98亿元、3.35亿元,成绩许诺完结率别离为113.79%、113.83%、106.87%。
从成绩许诺完结率的视点,5家公司的成绩还算安稳,但就在完结许诺1年后,其成绩却忽然“变脸”,而且,在2019年成绩预告中,科达股份拟对上述5家公司简直全额计提商誉减值预备。
但值得注意的是,2019年上半年,派瑞威行、百孚思、上海同立、雨林木风、华邑众为别离完结净赢利5504万元、2062万元、631万元、735万元、-532万元,而成绩许诺期最终一期上述5家公司净赢利别离为1.09亿元、6518万元、4897万元、5843万元、4591万元,5家公司2019年上半年净赢利占成绩许诺期最终一期净赢利的比重别离为50.36%、31.64%、12.88%、12.59%、-11.59%,依照半年报净赢利翻倍预估全年成绩,对上海同立、雨林木风、华邑众为全额计提商誉减值预备还能够了解,但关于派瑞威行全额计提商誉减值预备就有些过度计提的滋味了。
依据2019年半年报,派瑞威行账面商誉余额为8.27亿元,占上市公司账面商誉净值的比重为22.14%,如此大额的“过度”计提,在必定程度上能够了解为科达股份借商誉减值的名义进行“财政洗澡”。
区别性的商誉减值
就在上一笔收买完结缺乏一年之时,科达股份又高溢价收买了3家互联网络营销公司,即以18.72亿元别离收买了北京爱创天杰营销科技有限公司(下称“爱创天杰”)85%的股权、北京智阅网络科技有限公司(下称“智阅网络”)90%股权以及北京数字一百信息技术有限公司(下称“数字一百”)100%股权,并发生商誉15.23亿元。
比较上一次收买,此次收买的评价增值率仍然令人张口结舌,依据评价陈述,爱创天杰增值率为451.76%,智阅网络为1028.83%,数字一百为958.51%。
一起,收买标的股东许诺,2015-2018年,3家公司发生的算计净赢利别离不低于1.40亿元、1.70亿元、2.07亿元,算计实践净赢利别离为1.43亿元、1.74亿元、2.09亿元,成绩完结率别离为102.25%、102.05%、100.95%,相同为精准合格。
无独有偶,成绩许诺期完毕后,3家公司也马上成绩“变脸”,与前次收买标的成绩变脸不同的是,此次收买的3家公司成绩下滑份额大致相同。2019年半年报显现,爱创天杰、智阅网络、数字一百当期别离完结净赢利3360万元、2530万元、1041万元,而3家公司成绩许诺期最终一期实践净赢利别离为1.02亿元、6727万元、4382万元,2019年上半年3家公司净赢利占其成绩许诺期最终一期净赢利比重别离为32.98%、37.61%、23.76%,假如依照半年报的赢利进行预估,3家公司的赢利下滑程度附近,而依据科达股份对交易所的回复函,上市公司仅对爱创天杰、数字一百别离计提了2.84亿元、2.19亿元的商誉减值预备,未对智阅网络进行计提商誉减值预备。
同为营销公司,成绩下降起伏附近,却“选择性”计提,科达股份的计提规范着实令人费解。
关于文中所述问题,《证券商场周刊》记者现已向科达股份发送了采访函,但到发稿未获回复。
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