梁永慧：从恒指期货交易时间衍生品市场活跃度看我国黄金市场的发展

黄金凭仗其钱银、金融和产品等多重特色一向备受重视，一同因为具有安稳的物理特色和化学特色广泛使用于黄金饰品、工业及高新技能工业的出产中。2019年，我国黄金什物消费量到达1002.78吨，是2000年的4.7倍，接连第7年成为全球黄金第一大消费国。跟着黄金什物使用规模的扩展，需求量逐渐添加，价格动摇益发剧烈，越来越多的黄金企业意识到参加黄金金融衍生品商场的重要性。

A国内成交和持仓表现亮眼

2008年1月9日，黄金期货上市，是我国黄金商场和期货商场的一次历史性腾跃，填补了黄金金融衍生品的空白；2019年12月20日，黄金期权上市，不只给出资者添加了多元化的出资途径，给黄金企业增添了新的危险对冲东西，而且进步了我国黄金期货定价权和影响力。至此，我国黄金金融衍生品商场根本完善。

黄金衍生品具有价格发现、危险躲避及财物装备等功用，关于黄金企业安稳盈余才能水平、操控出产本钱、抵挡价格危险等方面具有重要意义。近些年，参加到黄金期货、期权生意傍边的黄金企业的数量越来越多，期货、期权的成交量和持仓量呈逐年上升态势。

黄金期货成交量持续攀升

图为国内黄金期货年成交量、持仓量改变

2019年，我国黄金期货成交量为92417134手(两边，下同)，是2008年的11.9倍，年均增速为46.3%；年均持仓量为257846手，是2008年的6.4倍，年均增速为20.5%。

2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，考虑到期货职业从业者的安全和避免疫情涣散、下降期货公司运营本钱，2月3日—5月5日，国内产品期货暂停夜盘生意。不过，值得重视的是，尽管每日生意时刻缩短，但国内黄金期货的成交量和持仓量较去年均有上升，这首要来源于生意地点其间活泼展开作业，保护商场安稳。比方，在疫情期间屡次与企业联络，进行疫情对职业影响状况调研，一同展开投教作业，供给疫情期间企业套保及危险办理事例，给企业供给参阅，引导企业做好危险办理。别的，调降黄金期货交割手续费，下降企业本钱，给企业带来极大便当。

黄金期权成交量稳步进步

图为国内黄金期权成交量、持仓量周度改变

黄金期权自2019年12月20日上市以来，一向遭到广阔组织出资者、个人出资者以及黄金企业的要点重视，运转平稳，在新冠肺炎疫情冲击的状况下，仍然完成了成交量、持仓量安稳持续增加，上期地点黄金期权上市前后进行了很多的预备作业，从企业调研到出资者教育再到定见搜集，经过与企业密切联络，现在黄金企业参加期权生意的活泼性显着进步，这能够从黄金期权成交量和持仓量的改变中得到验证。

到2020年6月5日，黄金期权累计成交843349手，其间5月22日当周成交量、持仓量到达上市以来的峰值，别离为78957手和36345手，是上市第一周的6.2倍和5.9倍。

国内黄金衍生品可比肩COMEX商场

仅就期货产品而言，现在世界上最大的COMEX黄金期货于1974年上市，是全球首个黄金期货生意种类。2019年COMEX黄金期货成交量和持仓量别离为83095312手和768706手，是1990年的8.6倍和8.8倍。而与之对应的国内黄金期货种类，尽管起步晚，黄金期货商场开展不过12年的时刻，但到2019年的成交量现已超越COMEX黄金期货，不论是生长速度仍是高度，国内黄金期货都可与COMEX黄金期货一较高下。国内黄金期货未来可期，这对我国黄金商场抢夺世界定价权也是一个严重助力。

图为COMEX黄金期货持仓量、成交量改变

B衍生品助力工业健康开展

促进价格合理运转

期货的根本功用之一是价格发现。价格发现功用发挥的条件是商场活泼度高、参加者很多且多元化。在活泼的商场中，商场价格精确表现了商场各方对价格预期的归纳观念和信息汇总，是信息的有用表达。一同，活泼的商场具有较高的流动性，能够确保生意的顺利进行，完成危险的搬运。黄金期货、期权的确保金生意、T+0生意、可多空双向操作的特色，使得金价对信息反响灵敏，高效、及时且精确传递了整个商场中参加者对行情未来走势的判别。因而，较高的商场活泼度能够高效率完成黄金衍生品商场的价格发现功用。

增强实体抗危险才能

黄金矿山、珠宝首饰出产企业等实体，是黄金什物多头的持有者，操控企业运营本钱、增强抗危险才能、安稳盈余水平是这些企业首要的使命和方针。因为期货、期权具有套期保值的功用，故黄金期货、期权是完成上述使命和方针的重要东西。黄金衍生品商场成交量大、持仓量高、参加度活泼，直接决议了这些东西功用的有用发挥。

下降参加生意本钱

在成交量大、持仓量高的黄金商场中，商场参加者能够以零点差或许小点差快速进进场进行生意，此刻的生意本钱较低。相反，在成交不活泼、生意量和持仓量较小的商场中，报价不接连、流动性缺乏简单导致成交点差较大，从而构成生意本钱添加。因而，活泼的商场为参加者下降生意本钱 、进步盈余水平、操控危险发明了有利条件。

营建公平公平环境

黄金价格的涨跌是由商场生意两边多空力气不均衡导致的，即多大于空，价格上涨；空大于多，价格跌落。因而，活泼度高、成交量大的商场能够充沛表达商场志愿，而且多空两边对垒资金巨大，单一力气很难经过资金实力来撼动金价。在有用的商场中，即便价格遭到单纯资金方面的影响产生了动摇，终究也会因为客观供求要素而回到均衡方位，即有用价格，其反映商场最实在的状况。

利于完成“西金东移”

我国是世界上黄金出产量、需求量最大的国家，但在世界上黄金定价话语权却缺乏。在近百年的时刻里，伦敦金一向是黄金现货价格的风向标，纽约金则是世界期货价格的风向标。跟着我国黄金期货及期权的挂牌上市，我国黄金商场功用逐渐完善，黄金商场生意量、持仓量呈几何级增加，把全球黄金生意量的重心拉向我国，完成“西金东移”。

有用构成互补效应

黄金具有金融特色和钱银特色，一向以来，黄金商场是金融体系中不可分割的一部分。我国黄金商场的树立，与钱银、证券等金融商场构成互补效应。黄金商场成交量大、持仓量高，标明我国黄金商场功用完善、准则健全，商场环境揭露、公平、公平，得到出资组织和出资者的高度和广泛认可，是具有较好开展潜力的商场。黄金商场的活泼是我国金融商场健康安稳开展的根底和条件。

C黄金衍生品商场大有可为

2020年4月，我国金融商场开端对外敞开，金融变革进一步加快，国内金融组织竞赛必定加重，但一同也是国内金融商场的重要开展关键。黄金商场作为一个全球性商场，黄金衍生品的构建、开展与完善关于保护黄金工业大有可为。

深化套期保值功用

黄金金融衍生品商场树立的初衷是保护黄金工业健康安稳开展，健全实体企事务形式，操控企业运营危险。黄金矿山、珠宝首饰出产企业等实体别离处于黄金工业链的上游和下流，都以黄金现货为首要运营目标，这些企业天然成为黄金套期保值的需求者。现在，黄金期货、期权等东西现已上市，产品结构根本完善，应持续发挥商场功用，使用黄金期货+期权组合东西完成危险对冲和套期保值，增强企业反抗危险水平，为企业出产运营保驾护航。

活泼拓宽融资途径

工业企业在开展中遇到的妨碍较多，从融资的视点来看，首要表现为融资难、融资贵、途径单一等。而黄金工业与其他工业比较，具有显着优势，黄金的多重特色拓荒了新的融资思路。工业链中的参加者大多是黄金什物的持有者，能够黄金现货布景为依托，经过期货仓单质押、租借融资、黄金财物证券化以及树立黄金基金等方法，使融资途径多元化，且下降融本钱钱，更重要的是把库存流转起来，带来超量收益。

进步工业服务质量

在服务工业的过程中，深化黄金全工业链研讨，打通上中下流联络，对黄金矿山、锻炼精粹企业、珠宝首饰加工企业、零售企业、银行、出资类企业等工业链各个环节进行有针对性剖析，活泼探索工业、企业的个性化需求，供给有针对性的服务。一同，加强与高校的联络，推动产学研一体化，使用高校的丰厚资源和研讨智库，处理黄金工业的技能性难题。此外，加强金价走势背面的逻辑研讨，为企业的出产运营供给决策依据。

丰厚财物装备东西

黄金出资商场能够看作银行、证券、外汇等金融东西的弥补，其在财物装备中具有重要效果，各个国家也将黄金储藏作为外汇办理的一部分。现在已有的黄金出资种类有黄金期货、期权、现货、黄金ETF及证券等。要持续加强黄金衍生种类类的研制，丰厚出资东西、添加出资途径，为黄金工业供给愈加多元化的出资方法，丰厚工业财物装备、涣散危险、进步企业运营收益。

进步跨境服务才能

敞开是全球经济开展的大趋势，跟着“一带一路”建造的推动，我国各大黄金矿山“走出去”的脚步越来越快，我国黄金、紫金矿业、山东黄金、招金集团的跨境事务越来越多，迫切需求黄金商场服务才能跟上企业需求，供给跨境归纳服务。铺开境外资金准入门槛、推出黄金期货世界板，是我国适应世界黄金商场大变革的必定要求，对完善我国黄金期货商场结构、扩展商场规模、进步我国跨境服务才能具有重要意义。赶快树立与境外黄金工业需求相匹配的归纳服务体系和才能，在本钱、技能、法令、人才、文明等方面做好预备，学习学习境外组织在产品研制、归纳服务、危险办理等方面的先进经验，经过服务将全球的商场、资源、产品、工业链以及危险办理衔接起来，不断进步跨境服务才能和水平。

保证国家金融安全

上期所是我国期货商场重要的监督和办理组织，在保护我国金融商场安稳、保证国家金融安全、保护出资者利益、服务黄金工业等方面发挥着重要效果。跟着黄金期货商场活泼度的上升，多空两边阵营的对垒资金巨大，一旦产生灵敏性事情，就会引发商场危险、成交大幅放量，从而导致金价剧烈动摇，简单给出资者构成亏本，不利于黄金商场安稳开展。现在，上期所针对这些可能产生的危险，现已树立了相关的危险操控和办理准则，在未来黄金衍生品的开展过程中，跟着商场的不断纵深开展，商场力气不断强壮，上期所对黄金衍生品商场的引导效果会显得愈加重要。未来，需求生意所与黄金职业一同尽力，经过保护商场平稳运转、保证商场功用发挥、保护出资者利益、进步工业服务质量，为黄金职业的开展保驾护航。

(作者单位：招金期货)