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民生证券股份有限公司周泰,李航近期对山煤世界进行研讨并发布了研讨陈述《2022年三季报点评：22Q2成绩环比根本相等，持续寻求高质量开展》，本陈述对山煤世界给出买入评级，当时股价为15.74元。

山煤世界(600546)

事情：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度陈述，前三季度经营收入356.31亿元，同比增加16.76%。归属于上市公司股东的净利润53.94亿元，同比增加207.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.05亿元，同比增加207.36%。

22Q3成绩同比大增，环比根本相等。22Q3公司完成归属于母公司股东的净利润18.53亿元，同比增加104.03%，环比下降1.86%。

2022年前三季度煤炭产值、价格双升。2022年前三季度，公司完成原煤产值3105.09万吨，同比增加5.69%，完成产品煤销量3969.88万吨，同比下降24.27%，销量的下滑首要保卫交易量的下降，假定自产煤产销率为100%，则前三季度公司交易煤销量为864.79万吨，同比下降62.47%。吨煤出售收入为890.93元/吨，同比增加55.88%，出售本钱为505.25元/吨，同比增加21.92%，煤炭事务毛利率为41.75%，同比增加15.32个百分点。

22Q3产值环比微降，交易煤拉高出售本钱。单季度来看，22Q3公司完成原煤产值1085.41万吨，同比增加19.53%，环比下降1.95%，完成产品煤销量1595.39万吨，同比增加7.1%，环比增加37.69%，沾沾自喜交易煤销量为509.98万吨，同比下降12.31%，环比增加887.57%。22Q3公司吨煤出售收入为901.42元/吨，同比增加5%，环比增加1.27%，吨煤出售本钱为548.32元/吨，同比下降9.9%，环比增加20.79%，咱们以为保卫22Q3交易煤量环比大增，导致出售本钱环比增幅较高。22Q3煤炭事务毛利率为38.14%，同比增加8.64个百分点，环比下降8.41个百分点。

严控交易危险，寻求高质量开展。当时公司交易事务已经由从寻求规划向寻求质量改变，近年来公司煤炭交易量下滑，交易危险被严控，估计2022年公司交易煤销量有望持续下滑，保卫交易事务毛利率较薄，煤炭交易量的下滑有助于公司归纳毛利率提高。

出资主张：咱们估计四季度动力煤现货价格有望上涨，公司现货出售占比较高，成绩有望在四季度充沛开释，咱们上调盈余猜测，估计2022~2024年公司归母净利润为80.36/98.74/102.68亿元，对应EPS分别为4.05/4.98/5.18元/股，对应2022年10月28日股价的PE分别为4倍、3倍、3倍。保持“引荐”评级。

危险提示：1）煤炭价格下行危险；2）下流需求边沿改进不及预期。3）本钱超预期上升。4）产业政策危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国泰君安薛阳研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.31%，其猜测2022年度归属净利润为盈余74.23亿，依据现价换算的猜测PE为4.21。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有7家组织给出评级，买入评级6家，增持评级1家。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，山煤世界（600546）行业界竞争力的护城河杰出，盈余才能一般，营收成长性一般。财政可能有隐忧，须要点重视的财政目标包含：有息资产负债率。该股好公司目标3星，好价格目标4星，归纳目标3.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）

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