[易方达价值成长]三湘股份 云峰基金(字节跳动云峰基金股份多少)

近来，三湘形象股份有限公司发布公告称，其实控人黄辉将其所持公司1.66亿股质押，占其所持股份的93.89%，占公司总股本的12.11%。另据揭露信息，其质押用处为本身出产运营。

2016年，也正是黄辉作价19亿元，高溢价“拿下”张艺谋、王潮歌和樊跃“铁三角”为主兴办的观形象艺术开展有限公司（以下简称“观形象”）100%股权。演艺项目《形象刘三姐》是后者的巅峰，以及建立江湖位置的要害一笔。

观形象背面站着IDG、马云布景的云锋基金等一众大佬本钱。彼时，闻名本钱、名导、名项目以及“豪赌”者叠加，构建起一个亮丽而“迷幻”的未来。

仅仅，江湖变迁，富贵散去，如今，那笔生意中的“要害先生”张艺谋已履约结束脱离，王潮歌、樊跃也如此，三湘形象的演艺项目拓宽不顺；三湘形象股价跌落，云锋基金被“套”浮亏数亿元；生意操盘手黄辉一手文明演艺、一手地产，看似一本万利的生意，以及交融驱动的方针，也好像渐行渐远。

这背面，是怎样的一个故事？故事走向的注脚又在何时现已“埋下”？

“绑定”张艺谋

一个地产小玩家（到本年9月底，净财物缺乏60亿元），期望傍上文明演艺大玩家，为本身事务颓势找到“强心剂”。

在2014年，三湘形象的姓名仍是三湘股份（三湘股份有限公司），其成绩大幅下滑，当年营收和归母净赢利别离为12.7亿元、1.46亿元，别离下滑54.24%、69.58%，扣非净赢利更是直落91.62%。

2015年，三湘股份营收5.20亿元，归母净赢利1.05亿元，两者继续走低，而扣非净赢利-2.48亿元，已现亏本。

三湘股份开端追求转型，目的脱节单一的主营事务地产，包含房地产出售、房子租借和修建施工等（三者在2015年营收总占比93.36%，其间房地产出售占70.59%）。

2015年7月，三湘股份公告称，为完结“地产+文明”的全面转型开展战略，以溢价18.64倍作价19亿元收买观形象100%股权。次年6月生意完结后，观形象成为三湘股份全资子公司。

19亿资金中，三湘股份实控人黄辉出资10.31亿，IDG出了2亿元，云锋基金出了0.5亿元。云锋基金后边站着马云、虞锋、史玉柱和刘永好等大佬。

而IDG、云锋基金更是观形象背面的本钱推手。据揭露报导，早在2010年12月，云锋基金官宣向观形象的前身北京形象立异艺术开展有限公司出资5000万美元，这家公司由张艺谋、王潮歌和樊跃“铁三角”兴办，此前已获两轮融资，IDG、高盛等是出资方。

彼时，《形象刘三姐》的标杆效应，让“铁三角”在演艺范畴建立了一方江湖位置，之后“形象”系列在丽江、西湖、海口等地已扩充到6个，气势正隆。2008年奥运会，更让张艺谋的名誉可谓隆盛。如此境况，“铁三角”的吸金才能天然可以幻想。

虞锋曾泄漏，其出资首要看人，2010年他和马云在看完“形象大红袍”之后，即与形象团队敲定了出资事宜。

马云也曾表明，此次出资原因之一是“我觉得咱们喜爱这三个人”，他还表明，我国需求“形象”这样的立异公司，创业公司。我信任咱们不是为了**投的“形象”，可是“形象”一定会**。

本钱当然逐利，但不一定能逐到利。

关于云锋基金的上述出资，在承受《21世纪经济报导》采访时，王潮歌曾表明，咱们是在一起玩一个游戏，这个游戏或许成，或许不成，但假如成了，那将是我国十分新鲜的文明工业运营方式，这比算回报率多少风趣多了。

事实证明，这个游戏不太好玩。

在被三湘股份收买前，观形象已有约7个演艺项目公演，在国内演艺范畴的“六合”正在拓宽，加之与张艺谋等“铁三角”签定的三年服务合约，以及云锋基金等出资支撑，好像都让那笔19亿元的生意不像豪赌，而是远景可期，但实际究竟脱离了既定的夸姣轨迹。

现在，观形象已有“形象”、“又见”、“最忆”和“归来”四大演艺品牌,公演、制造和签约项目算计已达17个，将三湘形象称之为演艺“豪门”并不为过。

截图来历：三湘形象2019年半年报

可是，豪门并未继续生辉。

演艺豪门扩张不顺

2016年-2018年，三湘形象营收别离为67亿元、24.74亿元和16.33亿元，归母净赢利别离为7.05亿元、2.65亿元、-4.56亿元，别离同比下降63.1%、62.41%、271.85%。

其间，文明演艺2016年-2018年营收别离为1.93亿元、3.49亿元、7593万元，各占当年三湘形象总营收的2.88%、14.11%、4.65%。

2019年前三季度，三湘形象营收16.27亿元，同比添加17.93%；净赢利为3.46亿元，同比添加212.33%；扣非净赢利为1.77亿元，同比添加98.2%。文明演艺的收益在其三季报中未有详细数据。

按三湘形象的说法，2019年前三季度净赢利添加原因中，其间之一是陈述期内部分项目交房结转收入较上期大幅添加，相应添加本期赢利。

2015年观形象被收买时，原股东曾有成绩许诺，观形象2015年度、2016年度、2017年度和2018年度完结的扣除非经常性损益前后孰低的兼并报表口径下归属于母公司所有者的净赢利别离不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元和1.63亿元。

而数据显现，观形象2015年至2018年归母净赢利别离为1.02亿元、1.25亿元、1.34亿元、2761万元，2016年至2018年皆未到达成绩许诺，且与许诺成绩距离逐步拉大。

而三湘形象2018年成绩相对惨白的一个缘由是财物减值共12.44亿元，其间有观形象的11.54亿元的商誉价值。

早在2015年三湘股份19亿元拿下观形象时，观形象的可辨认财物公允价值为6.49亿元，有12.51亿元的溢价，此溢价被确以为商誉。

该来的仍是来了，该走的也走了。

按此前收买约好，张艺谋自收买重组完结之日起，在观形象的服务期限不少于三年，并担任三湘形象文明艺术总监，王潮歌、樊跃的服务期限为三年。本年6月，三湘形象对深交所问询函的回复中说到，张艺谋的聘任协议于2019年5月到期，王潮歌和樊跃于2018年月到期，到期后三人都未与观形象续约。

根据其时“现金+股票”各一半的收买方式，对应张艺谋在观形象中的股比，他的落袋资金和股票价值有约5亿元之巨，然后成为三湘形象的小股东。

2016年时任三湘形象总经理的许文智（现任董事长）曾表明，和张艺谋观形象团队的协作是一笔十分合算的生意，两边协作后，咱们在本钱商场体现十分不错，咱们也十分等待和张导有更多的协作。

现在，他或许要回收这些话了。当年收买时，三湘形象每股6.5元，而以本年11月20日收盘每股4.57元为计，云锋基金等出资组织已浮亏超越4亿元。

另一面，三湘形象2018年只承接了《腾冲火山》这一个新演艺项目，之后到本年6月底，未再有新项目签约。

照理说，2018年，张艺谋没有脱离观形象，而国内对演艺项目的需求还处于上升态势，尤其是本年4月文旅部印发国内首个促进旅行演艺开展的文件，商场与方针利好更显，观形象的颓势背面发生了什么？张艺谋还吃香吗？

方式之殇？

从三湘形象上述对深交所的回复中，或可窥得部分缘由。

三湘形象回复称，由于国家加强了当地政府性债款的相关办理方针,在2018年今后,政府出资志愿下降，由于观形象主营的文旅项目的出资主体大多为当地政府布景的出资渠道，微观环境改变对观形象事务开展的影响较大，导致观形象2018年签约数量和在洽项目数量下降等。

其还说到，2018年受前述微观环境影响，观形象事务拓宽状况明显低于预期,导致当年制造收入较前期大幅下降90%以上，这是2018年度完结成绩明显低于许诺成绩的最首要原因。此外，部分项目的保护协议到期,受微观经济环境、导演团队变化等要素影响，项目公司与观形象未续签保护协议，或项目公司预算下降，保护次数下降，导致项目保护收入也有所下降。

整理这些内容，可归结为两点：观形象的中心竞争力、盈利方式。

无可否认，“铁三角”尤其是张艺谋，是观形象最大的“IP”，他与观形象或三湘形象“绑定”的强弱，他个人之于演艺范畴的影响力、当地政府的认可度等的强弱，很大程度决议着观形象的竞争力。

观形象的盈利方式为“表演创造”+“知识产权答应”+“股东权益分红”方式，首要收入来历于表演艺术创造、内容保护、表演票务分红以及股东权益分红等。

大致可理解为观形象只担任制造演艺节目，并做相应内容保护，这两块收费，之后还要分红，但出资的危险、运营的苦活累活，以及项目的迭代晋级等，根本不承当或不担任。

这生意着实可以，夸大点算是“躺赚”。三湘形象2017年年报显现，三湘形象文明演艺毛利率62.75%，而房地产出售毛利率31.23%。

而当当地债办理收紧，政府或相应的出资渠道越加不宽余时，债款危险加重，他们出资演艺项目的积极性下降，也在情理之中。

这其间或许还有一个原因，张艺谋的“IP效应”之于当地政府或许变弱了。

从前，《形象刘三姐》的横空出世，靓丽的营收数据，对周边旅行、餐饮和文娱工业的链条效应，甚至对阳朔旅行的带动效果，加之张艺谋的“国师”之称、名导之誉，勾起并对应了不少当地政府相同打造一个演艺项目之心，显现当地文明特征，带动旅行甚至经济开展。

豪情之下，观形象一个个项目扩张落地、签约。可是，《形象海南岛》、《形象普陀》和《形象丽江》等项目或关停、或亏本，或营收下滑，多少都暴露出其在项目选址不行慎重合理、项目内容更新迭代缺乏等问题，也多少减弱了当地政府关于名导项目的热心之心。

商场需求、环境在变，当地政府也在变。

景鉴智库创始人周鸣岐对执惠表明，跟着近年来文旅工业开展迅猛，不少当地政府的视野开了，仅靠张艺谋团队类同10年前的项目“套路”，不再有很大吸引力了。究竟几个亿元等级的演艺项目对当地的带动效果十分有限，三湘形象不只产品落后，输出方式也一向故步自封，只进行轻财物输出，还得让当地政府掏钱，生意天然越来越少了。

他以为，现在的当地政府更喜爱大型的综合性文旅开发项目，出资几十亿、百亿等的文旅综合体，出资方出钱，政府以优惠价格出让较偏僻的土地，各取所需。政府要的是把项目区域其他土地盘活，将地价抬起来，卖给其他地产商，一起还或许带动当地工作、经济、税收等。

还有机遇吗？

三湘形象当然不是没这么想过，文明+地产，文明（文旅）地产，在其收买观形象后即有所布局。

三湘形象在上述对深交所的回复中说到，2016年以来,上市公司（三湘形象）已先后接洽文旅地产项目数十个，仅2018年度，公司就正式触摸了16个文旅地产项目，其间12个项目完结了区位剖析与项目定位，5个项目完结初期策划计划，浙江海宁盐官古城与江苏扬州瘦西湖2个项目与当地协作方签定了开始战略意向协议，现在没有执行清晰的旅行景区的商业配套开发等文旅地产项目机遇。

雷声大，雨点小，为何？

参阅下2016年三湘形象《最忆韶山冲》这一项目，其是包含演艺的文旅综合体，揭露信息显现出资50亿元，其间三湘形象在项目相关主导公司中占股10%。

周鸣岐以为，三湘形象占股这么少或许是品牌入股，比较下并没有投入多少资金。

舍不得金钱套不到土地，导致仍然是地产主导的三湘形象在成绩方面起伏不定，一起由于土地储备没能有用扩展，导致可售地产项目量不大，甚至新旧项目“青黄不接”。

三湘形象2018年年报、2019年三季报显现，其存货别离约为94亿元、90亿元，地产项目去化较慢。

而其2018年年报、2019年半年报显现，陈述期内公司都无新增土地储备。现在其地产集中于上海商场，环沪城市、京津冀、观形象演艺项目所在城市等，是其新增土储考虑区域。

截图来历：三湘形象2019年半年报

三湘形象还有更多的谋算。

上一年2月，三湘形象公告称，其与维康金杖签定战略协作协议。协作期内，协议两边迁就各自的自有或取得合法授权的系列IP，如三湘形象自有的“形象”、“又见”、“最忆”及“归来”等高端演艺品牌以及维康金杖取得合法授权（授权自自美国维亚康姆集团，限于江浙沪区域）的“尼克乐土项目”等主题公园项目打开多维度协作。

三湘形象整合更多的文旅资源，在江浙沪区域落地更大型文旅项目，甚至以此拿地的目的，不难看出。

三湘形象相关人士曾对执惠表明，其与维康金杖的签约，是期望从轻财物到轻重财物相结合，完结文明和地产很好的交融，然后继续把文明和地产作为双主业继续开展下去。

该人士还泄漏，三湘形象只拿了维康金杖16%的股权，但期望经过对方主题乐土IP等方式，去做一些重财物项目，“包含房地产这边，咱们也是期望可以在2019年能拿到一两块地。”不过详细项目洽谈或推动状况，对方没有泄漏，并表明先由维康金杖来主导。

周鸣岐曾以为，三湘形象曾有机遇对观形象进行改造，重塑商业方式和产品结构，将旅行与地产整合互补，完结全国首要旅行目的地的快速布局。以“形象系列”和名导演的双品牌，加上文旅项目出资，作为地产项目“勾地”的主力，战略上完结双赢开展是有许多机遇的。

“机遇少纵即逝，现在这个机遇根本没有了，”他对执惠表明，三年签约时刻过短，现在张艺谋团队已无协议约好，未来形象系列著作创造才能堪忧。何况三湘形象还仅仅个小地产商，和大地产商比较，资金实力等相差许多，已很难仿照职业干流的文旅城打法。