万国数据（银河股市）

次新股美图公司9个买卖日上涨49%！另一只港股通新贵周黑鸭，3月6日被归入港股通以来也上涨了24%。在香港本地出资者连呼看不懂的时分，南下资金却攻陷了多个价值凹地。很明显，内地出资者正在用“套路”改动炒港股的方法。谁是下一个美图，让证券君带你去寻觅一下吧。

今年以来，内地资金一再南下扫货，港股商场的自主品牌轿车股、品牌内房股、美图公司、周黑鸭……从前湮没在众多港股里无人问津的内地优质企业，被识货的内地资金大举买入，估值大幅提高。与此同时，香港商场的出资生态也跟着新资金的不断流入而产生着改动。

据上海证券报计算，年头以来继续被港股通资金买入的自主品牌轿车股涨幅惊人，其间吉祥轿车今年以来的涨幅高达68.69%，广汽集团涨幅46.48%，调和轿车、长城轿车的涨幅也超越30%。相同得到港股通资金喜爱的品牌内房股也强势上涨，雅居乐集团今年以来的累计涨幅达67.34%，新城开展控股涨幅57.86%，富力地产、融创我国、我国恒大今年以来的累计涨幅也超越40%。

次新股美图公司被归入港股通后的走势更是让海外安排们大跌眼镜，3月6日成为港股通标的以来，美图公司9个买卖日累计上涨了49%！另一只港股通新贵周黑鸭，3月6日被归入港股通以来也累计上涨了24%。

内地出资者用“套路”改动炒港股方法：港股生态正在改动

继追逐高折价H股、装备金融等大蓝筹股之后，内地资金南下正进入一个新阶段，寻觅被轻视的内地优质企业，成为本阶段内地资金出资港股的新主线。长时刻以来，因为上市公司结构和出资者结构不匹配、外资安排没有真实了解内地公司，导致许多港股上市的内地公司估值水平很难打破15倍市盈率的上限，一些在港上市的内地优质企业因不胜忍耐股价长时刻被严峻轻视而方案回归A股，有的乃至在H股退市。

内地财物由内地资金来定价，长时刻被冰封的中资中小盘港股，正在迎来更懂他们的内地出资者。伴跟着越来越多的内地资金，尤其是安排出资者南下装备港股，港股商场的出资者结构正酝酿剧变，港股商场的估值系统也将面对重建，在港上市的内地优质企业的春天，或许现已开端了。

被歪曲的中资中小盘港股

长时刻以来，香港商场上除金融股以外的大部分中资中小盘股，价格都处于歪曲状况。

以中资房地产股为例，到2月中旬，港股的中资地产股职业均匀市净率（PB）只要0.8倍，均匀股息率在4%以上，净财物价值（NAV）折让达30%到40%。一些中资民营房地产股的估值更低，市净率乃至不到0.5倍。

即使是在内地有必定知名度的名牌房地产商，估值也十分低，如雅居乐集团的PB只要0.62倍，把戏年控股的PB只要0.59倍，富力地产的PB只要0.87倍，华南城的PB只要0.52倍，合景泰富的PB只要0.59倍，SOHO我国的PB只要0.53倍……

“在港股商场，不管是一级商场的发行定价权，仍是二级商场的股价动摇区间的控制权，简直都把握在外资安排手里。外资安排看不懂内地的房地产商场，连带的，他们也看不懂内地的房地产企业，他们总是以为内地房地产企业的盈利是不稳定的，职业方针是不明朗的，即使有的企业成绩很好，他们也以为是没有继续性的。”有中资券商剖析人士对记者表明。

中资中小盘股价格的歪曲、港股商场上关于来自内地的上市公司价格发现机制呈现失灵，正源于上市公司结构和出资者结构不匹配，而把握话语权的外资安排没有真实了解内地公司。

在香港，不管从市值仍是成交额占比来看，中资股都占有了港股的半壁河山。港交所的数据显现，到2月底，香港主板共有219只H股，153只红筹股，这372只中资股的算计市值达11万亿港元，占港股主板总市值的41.86%；创业板共有23只H股、6只红筹股，中资股算计市值达212.9亿港元，占港股创业板总市值的6.55%。

在2017年前两个月，主板H股和红筹股的总成交额为9618.9亿港元，占港股主板总成交额的50.65%，2016年的占比是50.17%。在2007年、2008年、2009年，中资股成交占港股总成交的比重乃至超越六成。

可是，港股的出资者结构中，占有主导的却是海外安排出资者。依据港交所的数据，2008年内地出资者在港股商场的买卖占比只要3%，2009年至2012年这个份额都是4%，2013年和2014年是5%，2015年内地出资者占比是9%。美资、英国资等海外安排，以及香港本地安排，在港股商场的买卖占比中占有了绝对优势。

但外资常常不能真实地了解内地公司。除了对中资金融股等一些大盘股研讨得比较透彻外，外资关于许多中小盘中资股的了解都具有局限性，有的乃至没有掩盖，而慎重起见，他们会给这些股票一个保存的估值。”有香港本地投行人士表明，“比方，外资安排的研讨员及基金司理乃至都没见过电动自行车，因而也无法了解内地电动自行车需求有多大，天然也无法给港股电动自行车电池公司一个合理的估值。”

“在沪港通注册前，许多港股上市的内地公司估值水平有一个天花板，便是10倍至15倍的市盈率水平，很难打破15倍市盈率这个上限。”南边东英财物办理有限公司出资总监王志华指出。

因为港股商场给的估值真实太低，近年来，越来越多的中资股表达了回归A股的志愿，一些公司乃至不吝从港股退市。2016年，万达商业从H股退市，一度在港股商场激起千层浪。在投行人士看来，万达商业的如此行为最要害的原因正是在于公司以为其价值被严峻轻视。

值得注意的是，万达从港股退市后，一直在活泼推进在A股上市的事宜。此外，包含我国恒大、富力地产在内的多只房地产股，也方案投靠更“懂”自己的A股。

估值凹地的引诱

有错配、被轻视，就有时机。事实上，并非没有人看到中资股的时机，近年来，香港的中资券商们为了纠正歪曲的中资中小盘股估值做了不懈努力。发陈述、搞路演、安排客户调研上市公司……轿车股、科网股、教育股、二胎概念股、新能源板块……中资券商香港子公司，带着先知先觉的内地资金，简直每隔一段时刻就会把港股商场各个有时机的板块“扫荡”一遍。

而在这些“先头部队”的搅动下，一些中资股时不时会呈现一波脉冲式行情，比方在2015年7月至2016年7月之间，内地民营教育工业领头羊枫叶教育，股价从1.7港元一路上涨至最高8.64港元，足足涨了4倍。比方内地软件工业龙头金蝶世界，在2015年上半年遭到内地资金追捧，股价从2.18港元继续走高，最高涨至6.41港元，也挨近翻了2倍。

但是，“先头部队”资金量究竟有限，很难撼动香港商场沿用了几十年的估值系统；现在在香港完成布局的中资安排，就算把证券公司、财物办理公司、期货公司、信托公司等一切跟出资沾边的中资安排都算在内，也就100家左右，尽管中资安排近些年开展迅猛，但起步晚、安排客户资源缺乏，仍是难与实力雄厚的外资安排对抗，他们的研讨陈述很难改动一个商场关于一个公司或许一个职业的观点。

因而，在曩昔的很长一段时刻里，许多中资股即使因内地资金的买入呈现一波或几波阶段性行情，股价最终仍是会回到外资投行给出的估值区间。

但这次或许不太相同。

沪港通和深港通的出资途径的注册，为香港商场带来了更多的内地出资者，尤其是内地的安排出资者。与此同时，这一官方出资途径的打通，让更多的内地资金重视港股、了解港股，这也使得其它途径的入市力度及买卖活泼度大幅提高。

据本报计算，自2014年11月17日注册至2017年3月15日，港股通南向（包含沪市和深市两个通道）累计净买入额已达4539亿元港元。这其间，保险安排、公募基金、私募基金成为主力队员。

与此同时，内地资金南下的另一个正规途径——QDII自上一年四季度以来也加快了港股产品的规划、报批，已有产品也在不断提高港股的仓位。借道港股通及QDII，内地公私募安排近几个月来活泼发行沪深港基金产品，出资布局港股商场，现在内地发行的沪深港公募基金产品的总规模超越500亿人民币，基金界的人士估计，此类产品的增长速度未来还会进一步加快。

官方出资途径的活泼也带动了“先头部队”更活泼地入市，据了解，香港买卖所正在编撰2016年的买卖计算陈述，各商场主体的买卖占比数据很快就会对外发布，商场人士估计，2016年内地出资者在港股商场的买卖占比将上升至20%左右。

“沪港通注册后，内地出资者买卖占比是在加快上升的，尤其是在2015年和2016年。咱们估计内地出资者在港股商场的占比每年至少提高十个百分点。跟着内地出资者关于港股商场逐渐了解，信任未来3年港股商场的出资者结构中，内地出资者占比可以从现在的不到20%上升至50%至60%。”王志华说。

事实上，内地资金对某些轻视个股或轻视板块的重视，现已让外资安排从头审视自己估值模型，“最近一些板块因内地资金继续买入，走势脱离了咱们以为合理的区间，咱们通过研讨，也调整了对有的股票的评级及目标价。其实自上一年以来，咱们在剖析个股和港股商场走势时，现已把我国内地出资者的要素考虑进来。”有外资投行剖析师表明。

“未来3年至5年的时刻，港股商场的出资者结构将产生巨大改动，在这个过程中，在香港上市的内地优质企业的估值水平可以从现在严峻轻视康复至合理水平，这是港股商场未来3年至5年历史性的出资时机。”王志华以为。

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