东吴证券点评恒瑞医药2021年中报：受集采影响公司业绩承压，创新与国际化转型持续002107加速
2022-11-23 04:33:50 来源：盛楚鉫鉅网
出资关键
公司发布2021年半年报：完成收入132.98亿元，同比添加17.58%；完成归母净利润26.68亿元，同比添加0.21%；完成扣非归母净利润26.47亿元，同比添加3.31%；完成经营性现金流净额14.98亿元，同比削减55.63%。报告期计提股权鼓励费用3.65亿元，除掉股权鼓励费用影响后，归母净利润同比添加10.51%，扣非归母净利润同比添加13.96%。
遭到集采冲击，传统仿制药出售下滑，短期内公司成绩承压。2018年以来，公司进入国家集采的仿制药共有28个种类，中选18个种类，中选价均匀降幅72.6%，对公司成绩构成较大压力。其间第三批集采触及的6个种类上半年出售收入环比下滑57%，第四批集采成果现已在4-5月份开端履行，包含重要产品碘克沙醇注射液在内的第五批集采成果最快将于10月份履行，公司仿制药收入还将继续遭到集采冲击。除了集采影响，3.65亿元的股权鼓励费用，以及占出售收入比重挨近20%的研制开销也使得归母净利润遭到显着影响。
立异药现已成为公司新的收入添加引擎。与仿制药出售收入下滑构成明显比照的是公司立异药出售收入快速添加，2021H1立异药出售收入52.07亿元，同比添加43.80%，占全体出售收入的比重达39.15%，现已成为公司新的收入添加引擎。卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、阿帕替尼、吡咯替尼、艾瑞昔布、氟唑帕利、瑞马唑仑、海曲泊帕乙醇胺片等8款立异药已获批上市，SHR6390、恒格列净、瑞格列汀等已处于NDA阶段，此外还有30条在研管线进入III期临床，公司接连多年的高研制投入逐渐迎来收获期，进入立异驱动成绩添加的新的发展阶段。
研制投入继续添加，世界化转型不断加快。2021H1累计研制投入25.81亿元，比上年同期添加38.48%，研制投入占出售收入的比重到达19.41%，其间海外研制开销合计6.43亿元，占比25%左右。海外研制团队136人，共展开世界多中心临床试验23项，其间7条管线现已进入III期临床。2021H1公司获FDA临床批件3项，孤儿药资历1项，海外专利授权59件，世界化转型脚步稳健。
盈余猜测与出资评级：因为公司受集采、股权鼓励、研制投入添加的影响，成绩略低于咱们预期，咱们将公司2021-2023年归母净利润80.29/97.83/126.97亿元，下调至70.00/78.17/95.38亿元，对应2021-2023年PE分别为43/39/32倍，考虑到公司研制投入添加，后续研制管线产品足够，保持“买入”评级。
危险提示：新产品研制进展不及预期，化学发光装机不及预期等。
（分析师朱国广）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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