中国证券基金也协会三位绩优基金经理“会师”创业板谈机遇

左起：孙伟、陈平、王咏辉

基金圆桌

本报见习记者王明山

编者按：上星期五创业板指大跌5.02%，使得创业板再成商场注重焦点。实际上，自本年创业板呈现反弹态势以来，商场上关于创业板也一向有着不同的声响：有观念以为获益“独角兽”行情创业板的上涨有望连续，也有观念以为在以价值出资为主的2018年创业板并不是在财物装备上最优的挑选。在创业板阅历大起大落后，公募基金对创业板会怎样布局？绩优基金司理如看待本年创业板的出资机遇？《证券日报》基金新闻部记者寻找到3位聚集在创业板的绩优基金司理，他们所办理的基金均至少重仓持有3只创业板股，且在近一年的成绩排名均在前1/5。

问题1

怎么看待现在创业板估值水平？

信达澳银基金出资总监王咏辉：在2018年，我以为创业板并不是最好的装备财物。创业板全体的估值水平比较主板，尤其是上一年的上证50、美丽50等优质财物来说都是相对较高的。现在咱们看到上证50大概是在12倍的估值，而创业板的估值大概是在43倍—45倍。尽管上一年上证50优质财物中白酒和家电现已涨得比较多了，但全体来看，以银行股为支撑的轻视值的蓝筹板块的估值水平仍是比创业板低。

因而咱们以为，在2018年创业板仍是不如中证100、沪深300的中心财物更具有装备价值。可是从更久远的时刻视点来看，比如说未来两年至三年，现在创业板的一些优质公司的估值现已到了一个能够装备的水平。比如像芯片工业、5G工业、生物制药工业和新能源工业等，从上一年开端就遭到国家方针的支撑。实际上，在创业板50中有许多这样的公司，或许是相关工业的公司。在此轮创业板的上涨中，这些公司也有不错的体现。关于这样的创业板公司，我觉得是咱们长时刻装备的方向。

南边创业板ETF基金司理孙伟：创业板指市盈率40多倍，仅为前史均值的3/4左右。而从性价比的视点，将创业板指的估值端与盈余端比较较，2018年估计的盈余增速高于估计的估值水平，即预期PEG均小于1。因而，在当时时点出资中小创指数的性价比相对较高，价格空间逐渐闪现，生久远景宽广。

汇丰晋信科技前锋基金司理陈平：以创业板为代表的生长股前期跌幅较大，对基本面负面的要素反映的比较充沛，低点时创业板的肯定估值和相对估值都现已创前史新低或许挨近前史低位。现在通过反弹之后，创业板指、创业板综、创业板50的PE（TTM）估值都在40倍-50倍的区间，依然处于不高的方位。

问题2

怎么看待创业板后市行情？

王咏辉：每年的4月份，是上市公司年报和一季报发表的高峰期。在这个时期，咱们一般都比较垂青上市公司的成绩，成绩合格的上市公司股票自然会遭到商场的追捧。实际上，从上一年开端就有这个现象，组织出资者对上市公司的估值、成绩、办理质量以及高分红的股票都比较注重，就本年来说我还会更多地注重上市公司的实在盈余水平。

从商场的买卖和咱们的预期来看，一旦进入年报发表的高峰期，咱们都会偏保存、偏稳健，在装备上会更倾向于装备大盘蓝筹股。所以我觉得未来一段时刻，咱们都或许比较保存，我也是对创业板持有慎重的情绪，慎重挑选一些轻视值且高盈利的股票。当然，在上市公司年报发表完毕后，创业板大概率会有比较明亮的出资机遇。

陈平：咱们以为通过1月末以来的这一波反弹，创业板的榜首波估值修正基本完结，未来能否继续需求调查一系列要素。首要重要的要素是创业板为代表的生长股的成绩趋势怎么，成绩增速下降的趋势回转是有或许和股价构成正反馈的。许多生长股是民营企业，他们某种程度上是有调理成绩的动力，因为商场全体走势欠好的时分即便开释成绩对其保持股价也没有协助，因而他们会更倾向于把成绩留到商场向好的时分开释。这些会在行将连续发布的年报、一季度成绩预告和一季报中有所体现。这儿还要留意的一点在于成绩是不是呈现分解，或许部分成绩好的公司会有继续的体现。[page]分页标题[/page]

其次需求注重的点在于，是否有继续的方针利好传出乃至完结。现在看来高层关于新经济的注重程度仍是比较高的。现在咱们对这两个要素持中性偏达观的预期，因而对创业板行情也中性偏达观。尔后更长时刻，还需求调查经济怎么、利率是否下行、其他类别的股票的相对吸引力、危险偏好是否继续提高等要素。

问题3

创业板选股思路是怎样的？

王咏辉：在选股上，咱们仍是更倾向于看得更远一些。所以咱们不是把创业板当作是短炒的标的，而是把创业板的上市公司当作参加工业晋级、参加我国经济转型的出资机遇。其间大制作业的人工智能、5G概念、芯片、半导体、新能源轿车、医疗器材、高铁设备、新材料、信息技能、航空设备等都是咱们一向比较注重的方向，除此之外，本年咱们也会对生物制药方向进行比较多得注重。就2018年全年来说，从战略视点来说，咱们是一定要装备创业板上市公司的，但在装备创业板股票时刻上，仍是要看未来两年乃至更久远的工业机遇，而不是单纯地看买卖机遇。

最近一批上涨的创业板公司大多

是在创业板50标的，还有一部分是沪深300标的，这些公司的市值其实是比较大的。而咱们在挑选创业板股票时，是要去看这家上市公司是否具有真实的生长、是否契合我国工业开展的方向。所以在创业板选股，咱们一般会对上市公司进行三点查核：榜首，是否有真实的技能道路在支撑这家上市公司或它的工业，其技能晋级进程和工业转型的道路是否正确；第二，咱们国家是不是在这个工业上有大的扶持，包含方针的扶持和资金的支撑；第三，在国内这个工业是否有比较大的、成型的商场，因为一旦具有这个商场，就阐明国内满意的消费才能，也能够完结进口代替。

孙伟：比较于选股，使用创业板指进行出资有望躲避个股危险，一起能够对创业板特征职业主题进行全面出资掩盖。创业板指由创业板商场中市值规划最大、成交最活泼的100家上市公司组成。该指数的职业结构与我国新经济转型方向高度一致，掩盖新式信息技能、绿色工业、高端制作、生物医药等新式职业，样本股中“国家七大战略新式工业”权重占比高达多半,体现出新式生长的特征。

陈平：全体上，咱们是一个自下而上的选股思路。但咱们是从细分职业动身，找出那些继续生长的职业，然后挑选其间优质的公司。在选股的进程中一般比较垂青空间、增速、壁垒/护城河、中心竞争力等要素。相对来说咱们更垂青基本面（包含未来的基本面），估值容忍度较高，很少参加纯概念炒作。

短期有成绩、中期有生长、长时刻有空间的股票是咱们最要点注重的。这类股票的估值往往不廉价，因而一般咱们对估值的要求也没有那么严厉（假如能以轻视值买到这样股票则更好，能够理解为轻视值+看涨期权）。咱们会买入并长时刻持有，陪同企业一起生长，获取收益。

问题4

创业板选股怎么把控危险？

王咏辉：关于财物装备的危险，首要从两个方向进行把控。一是估值，在创业板选股时尽量选比较廉价的股票，但一起需求满意咱们的基本面逻辑，除了查核上市公司的技能、国家方针的支撑和国内的商场这三点外，还要注重上市公司的成绩，这也使得咱们在选股的时分会更多的考虑细分职业的龙头。二是买卖的视点，不能只看短期买卖，咱们往往会注重半年以上乃至长达两年的时刻，咱们对这些股票的持有期会比较长，出资这种公司享用的是整个工业提高带来的收益。咱们以为，对短期买卖价格的考量并不是非常好的装备创业板股的思路。

孙伟：装备创业板可考虑“创业板指”，创业板指是创业板龙头100只股票构成的指数，是“创蓝筹”的优异代表。到3月22日，创业板指近5年上涨106.04%，明显优于创业板50同期93.28%的涨幅；近一年以来，创业板指跌落6.74%，跌幅相同小于创业板50的7.7%。[page]分页标题[/page]

出资创业板指，咱们可考虑盯梢该指数前史成绩安稳抢先的基金。创业板的危险操控主张选用分散化建仓的战略，定投是一种合适个人出资者的简略通用的出资方法。

陈平：因为基金契约的仓位约束较高（大于85%）且投向约束严厉（科技主题上市公司，首要是TMT），因而咱们的危险操控首要通过职业装备和选股来完结。咱们会超配估值和成绩匹配度高以及被轻视的职业和个股，低配高估值的职业和个股。在个股挑选上，咱们偏好空间大、长时刻竞争力优异的公司，这种公司咱们一般会长时刻持有。一起会在低位增持部分弹性更大的股票、减持部分偏防护的个股，高位时则相反。但全体来说，咱们的换手率依然是极低的。

问题5

创业板哪些板块有较好机遇？

王咏辉：现在来看，进入上市公司2017年年报和2018年榜首季度季报发表期，在创业板的装备主张要持张望情绪。等上市公司年报发表完之后，看哪些上市公司达成了所许诺的成绩，这些上市公司是否是职业的细分龙头，它的估值水平是否相对较低一级。这些问题都能够清晰了，才是装备创业板股最好的机遇，就现在来看，创业板阅历了比较大的上涨后，不具有特别好的出资机遇。

陈平：以创业板为代表的生长股通过继续的跌落以及本身的成绩增加，估值现已降低了许多。越来越多的生长股，尤其是各类细分职业龙头，其股价相对其未来的生长性现已显示出比许多前期被抱团的其他职业白马股更有吸引力了。相反，许多“价值股”的股价其完结已渐渐进入到风格出资区间，而非真实的价值出资。

反弹往后，创业板最近面对的将是上市公司成绩的检测。从这个视点说，创业板中幻想空间大、成绩向好、一起估值不贵的个股或许相对体现更好，如以创业板50为代表的创业板蓝筹。细分范畴中，咱们相对更看好电子、传媒、计算机/互联细分范畴、新能源轿车等相关龙头股票。