“小华为&rdq爱尔眼科300015uo;汇川技术，凭什么一年涨5倍？

当时A股商场，智能制作、新能源是两大热门体裁，也被商场视作此轮牛市的旗手。在一轮牛市行情中，牛市旗手一般具有最强的挣钱效应，在牛市走完之前，基本不套人，跌落就是买入时机，备受出资者追捧。

曩昔一年来，这两大板块涌现出一批牛股，涨势惊人，汇川技能就是其间的典型代表。身兼智能制作、新能源车两大体裁，2020年3月至今，汇川技能股价从最低15.08元攀升至最高89.05元，涨幅高达491%。

那么，汇川技能究竟是一家怎样的公司，长时间出资价值怎么呢？

汇川技能成立于2003年，从低压变频器事务发家，后凭借内生开展和外部并购，完成了跨范畴快速增加，现已生长为国内抢先的工业自动化产品供货商和新能源轿车电控产品供货商。数据显现，2007-2020年，公司营收从1.59亿增至115亿，复合增速高达39%；净利润从0.55亿增至21.8亿，复合增速为32.7%。

当时，公司聚集工业范畴的自动化、数字化、智能化，专心“信息层、操控层、驱动层、履行层、传感层”中心技能，坚持以TOP客户价值需求为导向，安身国内，拓宽世界，为全球客户供给立异的解决方案与服务，首要事务分为通用自动化事务、电梯电气大配套事务、新能源轿车事务、工业机器人事务、轨道交通事务等五大板块。因公司开创团队有华为布景，且在公司文明上明确提出向华为学习，汇川技能又被商场戏称为智能制作范畴的“小华为”。

从营收结构上看，2020年，公司在工业自动化&电梯&工业机器人范畴完成营收100.4亿元，同比增加58%，营收占比87.22%；新能源轿车&轨道交通范畴完成营收14.7亿元，同比增加44%，营收占比12.78%。

在五大事务中，电梯配套归于老练事务，与房地产商场密切相关；轨道交通，归于工程交给类事务，与基建出资密切相关；其他三类事务，符合经济转型的大风口，职业处于快速增加期，且公司商场比例较低，增加远景宽广。

以通用自动化事务为例，首要包含各类变频器、伺服系统、操控系统、工业视觉系统、高性能电机、编码器、传感器、联轴器、直线模组等中心部件及电气解决方案。

2020年，公司在国内低压变频器范畴商场比例为12.1%，职业第三，内资榜首；伺服系统范畴商场比例为10%，职业第四，内资榜首。鄙人游职业产能扩张、设备晋级、产线自动化水平提高及国产代替等要素驱动下，公司在工业自动化范畴还面对较大的商场空间。

再看新能源轿车范畴，公司产品首要为电机操控类和电源类，在新能源商业车范畴处于抢先地位，在新能源乘用车范畴仍处于战略投入期。2020年是公司的新能源乘用车事务批量产出的元年，未来远景宽广。

当时，公司在新能源乘用车范畴的客户包含小鹏、抱负、威马等，首要供给电控产品，后续会拓宽电机、电源、三合一等产品出售。依据NE年代数据，2020年汇川技能电控产品出货14.34万台，同比增加139%，市占率达10.6%，仅次于比亚迪。

2021年4月，公司发布公告将新能源轿车事务由事业部制改为公司化独立运作，继续提高其应变能力，在开展战略上，聚集国产新势力、国产一线车企和世界巨子三线打破。

不过，当时国内新能源轿车零部件范畴的竞赛格式还没有明朗化，新的巨子不断介入，公司能否继续坚持抢先地位具有不确定性。

1、完好的产品线，充沛享用工业4.0风口。经过十多年的开展，公司已树立相对齐备的产品线，可认为客户供给完好的解决方案和定制化服务，中心产品在内资品牌中已占有抢先优势。后续跟着国产代替的推进，商场比例有望继续提高，充沛享用国内智能制作的风口机会。

在营销战略上，2019年公司开端力推“上顶下沉”战略，“上顶”的作战单元是公司职业线，继续为中高端客户供给定制化服务；“下沉”首要依托途径力气，经过渠道化形式强化通用营销和产品标准化，加大对中小客户的服务力度，完成渠道化与定制化的一致，继续提高商场浸透率。

2、优异的运营办理机制。公司股权结构涣散，无控股股东，发起“相等、共享和联合”的办理文明，坚持团体评论决议计划，以保证重要决议计划事项得到充沛评论和深入分析。前史上看，公司办理层可以依据职业不同生命周期阶段和竞赛格式，结合本身优势、吸收外脑经历，继续推进安排架构和内部办理革新，不断扩张运营地图、打破开展瓶颈。

一起，公司注重研制和出售，薪资系统着重“以贡献者为本”，坚持向战略事务、主战单元和长时间绩优贡献者歪斜，已树立多层鼓励机制，包含面向全员的“固薪+年终奖”、面向主干团队的股权鼓励、针对增量成绩提取的长效鼓励基金。

在股权鼓励方面，公司上市以来已累积实施5期股权鼓励，掩盖2153人次；在长效鼓励方面，拟于2021-2023年每年提取必定比例超额利润，后分两次进行解锁鼓励，以2021年为例，公司将对归母净利润超越28亿元以上的增量按30%计提长效鼓励基金。

3、境内国产化、海外全球化，继续抢占外资商场比例。当时，就国内事务来看，公司中心产品的首要竞对为外资企业，与之比较，公司在产品性价比、服务功率、鼓励机制等方面处于优势，在我国制作国产化大潮下，公司有望继续扩展商场比例。

别的，公司也在加快全球化布局。当时在欧洲建有制作基地，未来三到五年会重点发力欧洲商场，拓宽当地的轿车、电梯等品牌商。据公司规划，未来3-5年内，海外收入占比将从当时的5%-6%提高到15%左右。

好赛道叠加优异的成绩体现，曩昔一年来，汇川技能备受商场注目，当时股价和估值均处于前史高位。鉴于公司长时间成绩空间向好，成绩消化估值，仍合适长时间持有，仅仅要适度下降出资盈余预期。

就短期来看，危险要素首要来自疫情期间优异成绩的不确定性。曩昔一年多的股价大涨，是盈余和估值一起上升带来的“戴维斯双击”效应，但远超前史均值的成绩增速是否具有可继续性，需求打个问号。

2020年，公司营收和净利润别离同比增加55.8%和116%；另据公司成绩预告，2021年上半年，营收估计同比增加60%-80%，净利润估计增加95%-125%，均远超前史平均水平。

从成绩归因上看，除了公司办理功率提高、成绩天然增加等要素外，疫情也是一个重要的推进要素。一方面，我国首先操控住疫情，带动全球制作业产业链回流，公司下流各职业景气量上升，带动公司营收增加；另一方面，疫情期间，公司捉住“外资竞对供货不及时”等商场窗口，发挥“进攻型安排”优势，充沛调动各种资源“保供保出产”，在多个细分职业完成商场比例和客户数量的提高，如公司通用自动化范畴年出售额500万以上的大客户数量同比增加60%以上。

但出资应着眼于未来，公司疫情期间新增的“一次性商场比例”能否固化为“永久性比例”还有待调查，因而当时成绩增加是否可继续具有较大不确定性，若疫情之后成绩康复天然增加，就会因“杀成绩”带来股价跌落。

从这个视点看，若短期持有，当时股价水平缺少安全边沿，并非好的买点。若中长时间持有，出资者也应重视未来的不确定性，尽量逢低买入。

以新能车范畴为例，当时技能形式继续迭代更新，倒逼产业链各玩家继续立异包围，尽管赛道远景向好，但单个玩家面对很大不确定性。在工业自动化范畴，当时公司以硬件为主、软件为辅，但未来的开展规律是硬件软件化、软件渠道化，反过来要求公司转型为一家以软件为主的数字化公司，这也会带来不确定性。

总归，汇川技能是一家优异的公司，也是很好的赛道出资标的，但于出资者而言，在为未来买单的一起，必需要寻求满足的安全边沿。

本文由“薛洪言微语”原创，作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言