[广发证券官方站]「首控证券研究」希望教育（1765.HK）近期收购点评
2023-02-22 00:06:31 来源：盛楚鉫鉅网
事情：2019年7月29日，期望教育集团(1765.HK)宣告以现金价值1.6亿元人民币收买鹤壁轿车工程职业学院95%举行者权益。
人口大省轿车类特征院校，人数膏火增加潜力巨大
鹤壁轿车工程职业学院成立于2011年，坐落全国人口数量排名第三的河南省，是该省仅有一所轿车工程类一般高等院校。校园毗连高铁东站，地理位置优胜，交通便当。作为轿车类高职学院，校园具有轿车类、电子类、机械类、经济类、办理类等40多个专业方向，在校学生4504名，毕业生工作率约97%。校园具有土地约320亩，性质均为划拨用地，并已取得土地证。建有教育楼、学生宿舍及有关设备合计96,000平方米，其间已建成房子76,000平方米,其他在建校舍20,000平方米也将于近期竣工投入使用。估计完结扩建后可包容学生人数超越7000名，扩展空间足够。现在校园膏火为5200元/人，而存案收费规范为12000元/人，由此来看跟着办学及运营状况的改进，未来膏火具有较大提高空间。收买前校园的签到率约近50%，而专科均匀签到率约80%，运营提高改进空间相同很大。
收买价值低于重置本钱，标的性价比较高
本次收买对价是1.6亿，依据公司电话会议中解说，该价格包括偿付公司的负债及权益的价格，假如校园本身负债高于1.6亿，高于的部分将由出售方承当。则公司确认将以1.6亿人民币的对价取得校园95%的权益，对应校园全体估值约为1.68亿元。假如以重置本钱计算，校园现有土地320亩，修建9.6万平米，依据咱们查询的鹤壁市土地价格和工程造价指引，鹤壁市新城区公共办理与公共服务用地基准地价最低为330元/㎡，即约22万元/亩。鹤壁市建造装置工程技术经济辅导价格中的多层土地价格为1200-1300元/m3。据此咱们以为公司在收买电话会议中提及当地土地约10万/亩，修建物2000元/m3的建造本钱是相对合理可信的。据此，咱们测算假如重置一所相同校园，在不考虑时刻本钱及其他组织费用的状况下，全体投入本钱应在2.1亿元以上，故收买价格低于重置本钱。在另一方面，假如由期望教育进行办理，咱们假定公司能够将膏火提高至9000元每人/年，一起将在校生提高至7000人，则校园有望完成年收入6300万元，假如能够到达25%左右的净利润率，则年净利润约在1300万元左右。
公司运营办理经历丰厚，有望发挥杰出协同效应
公司作为一家具有丰厚高等教育办学经历及杰出名誉的教育集团，跟着上市后榜首笔并购顺畅落地人口大省河南，标志着地图延伸至华北地区。本次方针校园为轿车类特征院校，而公司本身就具有教育教育办理专家委员会及专门的办理体系，具有丰厚的轿车类学院运营与办理经历。于2013年在四川省资阳市兴办了四川期望轿车职业学院，这是公司兴办的榜首所轿车类大学。一起，公司旗下的四川托普信息技术职业学院、贵州应用技术职业学院、四川期望轿车技师学院均开设有轿车类专业。本次收买能很好的对公司旗下轿车类学院资源进行整合，并将与现有院校的运营发生杰出的协同效应，有利于进一步扩展办学规划。
咱们的观念
本次标的状况与曩昔并购事例中的四川文化传媒职业学院有相似之处，四川文化传媒职业学院收买价值1.5亿，收买时点在校生人数3060人，本年完成了近一万人规划，显示出公司强壮的教育办理实力。一起，轿车产业是河南省及鹤壁市的支柱产业之一，新校做到了专业设置与企业需求以及实践教育与工作岗位的“零距离”，得到鹤壁市政府的大力支撑，有望被打形成当地轿车类产教交融模范。因而，估计在公司强壮运营办理实力与地方政府支撑两层护航下，新校增加潜力较大，轿车类特征院校协同效应将得到充分发挥、未来公司有望在本身办学品牌的支撑下进一步拓展地图。
危险提示
1、方针变化危险将影响职业及公司发展方向。
2、接收学生数量少于预期将影响公司盈余改进速度。
3、收买整合作用不达预期将减缓公司规划扩张速度。
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