002105股票(300280)

12月17日国轩转债上申购，信誉级别为AA，依据现在的数据，申购国轩转债出现中签亏本的概率1%左右，预期单签收益为173元，猜测中签0.2签，预期单账户收益35元，主张强力申购。

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根本状况

债券期限：本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年，即2019年12月17日(T日)至2025年12月17日。

转股期限：2020年6月23日至2025年12月17日止。

票面利率：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

债券到期换回：本次发行的可转债到期后五个买卖日内，公司将按债券面值的110%(含最终一期利息)的价格换回悉数未转股的可转化公司债券。

初始转股价格：12.21元/股。

转股价格向下批改条款：

本次发行的可转化公司债券存续期间，当公司A股股票在恣意接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会审议表决。

有条件回售：公司股票在最终两个计息年度任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债悉数或部分按债券面值加当期应计利息的价格回售给发行人。

信誉评级：AA。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 2.45%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 86.5元。

下申购：有。

对应正股根本面及估值状况

国轩高科主营事务为新能源轿车动力电池，竞赛力较强。公司2019年三季度赢利下降12%，盈余才能有所削弱。国轩高科现在PE30.5倍、PB1.7倍，估值偏高。国轩高科质地尚可，处于抢手的新能源轿车职业，其转债有很高的装备价值。

正股根本面剖析

国轩高科股份有限公司的首要事务分为动力锂电池和输配电设备两大板块。其间合肥国轩首要从事动力锂电池事务，东源电器首要从事输配电事务。

公司系国内最早从事新能源轿车动力锂离子电池自主研制、出产和出售的企业之一，专业从事新式锂离子电池及其资料的研制、出产和运营，具有核心技术知识产权。首要产品为磷酸铁锂资料及电芯、三元电芯、动力电池组、电池办理系统及储能型电池组。产品广泛应用于纯电动商用车、乘用车、物流车和混合动力轿车等新能源轿车范畴，并与国内多家首要新能源整车企业树立了长时刻战略协作关系。

新能源轿车开展拉动动力锂离子电池职业的扩张。动力锂离子电池作为新能源轿车价值链的关键环节和核心部件，具有能量密度高、循环寿命长、环境友好等特色，现已成为新能源轿车开展遍及的重中之重。从职业全体竞赛格式来看，全球锂电工业格式现阶段首要是中、日、韩三国企业之间的竞赛，美国和欧洲企业也看好未来电动轿车及储能范畴宽广空间而加大投入。我国的锂电工业受方针鼓舞，堆集了较强的研制规划制作才能。

公司注重立异，堆集研制优势。公司建有全球化研制渠道，形成了根据合肥，辐射全球的多个研制中心布局，针对动力电池研制高标准的需求选用国内外一流厂商先进设备并优化规划，为公司产品供给全生命周期研讨和检测，进一步提高全体研制测验和工程化才能。截止2018年12月末，公司累计申请专利2961项，其间创造专利1440项;授权专利1560项，其间授权创造333项(含授权海外创造专利33项)，累计宣布论文208篇。

下流车企客户黏性强。公司从紧扣客户需求开发产品的一起，也在活跃加大品牌宣扬及商场推广力度。从下流的客户来看，公司在国内具有江淮轿车、北汽新能源、众泰轿车、宇通客车、上汽集团、中通客车、安凯客车等一批战略性协作客户。从世界商场来看，公司与BOSCH签定收购结构协议，成功进入BOSCH全球供应链系统，标志着公司产品进一步被世界企业认可。

另一方面，公司向上游扩展下降本钱，先后出资了正极、负极、隔阂等环节。2018年，公司与中冶集团、比亚迪在曹妃甸合资树立中冶瑞木，首要运营三元正极资料前驱体，保证公司三元资料供货安稳。公司与上海电气合资建立储能公司电气国轩，完成公司储能产品商场的快速拓宽。现在公司现已完成动力锂电池正极资料自供，经过向上游原资料端活跃布局，为后续本身下降电池本钱供给了有用途径。

主打电池组产品，深耕国内商场。电池组是公司营收的首要支柱产品，自2015年以来，公司的电池组收入占经营总收入的占比一向在70%以上，而且呈上升趋势，其占比从2015年的77.70%上升至2019年上半年的90.92%，会集的产品战略可以使公司在具有杰出远景的锂电职业捉住开展机会。从区域散布来看，公司的战略首要为深耕国内商场，自2015年以来，公司90%以上的事务收入来自国内商场，公司的下流轿车客户大多会集于国内。

营收入增速企稳。公司的主营收入近年体现欠安，自2015年创出210.05%的巨幅增速后，增速有所回落，至2017年触底，增速仅为1.68%，完成营收48.38亿元。遭到国内新能源轿车商场的带动，公司的营收逐步回稳，2018年营收增速为5.97%，2019年上半年完成营收同比添加25.75%。从归母净赢利来看，自2016完成10.31亿元的归母净赢利之后，公司的盈余才能继续下降，2017和2018年皆为负添加，下降趋势于2019年上半年得到必定程度的缓解，主营事务同比添加率为-12.25%。

从三费率看，公司本钱办理才能小幅优化。2016年以来，跟着主营事务收入承压，公司面对下降本钱的压力。其间，公司对出售费用的办理成效比较明显，自2016年以来，公司的出售费率一向呈下降趋势。2016年公司出售费率为8.04%，至2019年前三季度，公司出售费率下降至4.01%，下降4.03个百分点。从办理费率来看，自2014年以来一向环绕12%上下动摇，未出现趋势性。财务费用上升幅度较大，2017年财务费用为0.48亿元，2018年敏捷上升至1.08亿元，增幅达123.55%，其首要原由于2018年公司银行借款和绿色债券利息支出有着明显添加。

运营才能、偿债才能有所下滑。2016年至2019年前三季度，公司的应收账款周转率从2.50次下降至0.85次，与之同步，其存货周转率从2016的4.15次下降到2019年三季度的1.50，从总资产周转率来看，公司2019年第三季度总资产周转率为0.23次，低于职业(电气部件与设备)中位值0.37，运营才能继续下降。从偿债才能来看，公司的偿债才能下滑趋势严峻，其间流动比率自2017年以来继续下降，从2017年的1.80下降至2019年三季度的1.19。速动比率从2017年的1.56下降至2019年三季度的0.97。从资产负债率看，公司2019年Q3的资产负债率为61.20%，职业中位值为42.44%，杠杆高于职业。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行18.5亿，国轩转债有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.2签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

国轩转债现在转股溢价率：-9%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，国轩转债当时合理价格117元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为173元，中签0.2签，预期单账户收益35元。