[601901股吧]中金策略：港股节后有望积极开局 建议在新老板块间均衡配置
2023-02-25 23:34:51 来源：盛楚鉫鉅网
港股节后有望活跃局面
1月份我国社融及钱银信贷数据超预期，进一步缓解了商场对国内流动性严重形式的忧虑，然后协助海外中资股在阴历新年假日前接连前期上涨气势，特别是周期性板块获益于添加预期向好领涨。尽管南下资金自上星期二原因假日要素封闭，但港股在海外资金继续流入的支持下仍然体现出了杰出的耐性。另一方面，因为新冠新增病例回落且疫苗加快接种，海外商场环境与出资者心情也继续改进。因而，咱们估计港股商场将在上述杰出环境下敞开新年后的第一个买卖周。
向前看，跟着两会和2020年第四季度成绩期日益接近，咱们以为方针信号(特别与房地产相关)与盈余意外值得亲近重视。尽管商场在面对不确定性下不扫除呈现盘整，但根据资金继续流入趋势以及仍具吸引力的估值，咱们对港股商场的中期远景仍然持活跃观念，而且以为短期内港股优于A股。
在此布景下，咱们继续主张在新老板块间均衡装备，并重视结构性时机，如挑选获益于微弱出口和消费复苏的职业，以及港股商场特有的新经济板块以满意南向出资者出资分配需求。
商场回忆：获益于1月社融数据好于预期以及全体心情向好等活跃要素，海外中资股在阴历新年假日前3.5个买卖日中进一步接连了此前的涨势，MSCI我国指数大涨4.2%。全体来看，恒生科技指数抢先，涨幅6.3%，而恒生和恒生国企指数也别离上涨了3.0%和2.8%。职业层面，除稳妥板块跌落0.4%外，其他板块均有正收益，原资料体现最为亮眼，大涨9.9%。资本货物(5.9%)、科技(5.5%)和传媒与文娱(5.4%)紧随其后。
MSCI我国指数上涨4.2%，首要受资料、资本品和科技板块推进
商场展望：1月份我国社融及钱银信贷数据超预期，进一步缓解了商场对国内流动性严重形式的忧虑，然后协助海外中资股在阴历新年假日前接连前期上涨气势，特别是周期性板块获益于添加预期向好领涨。尽管南下资金自上星期二原因假日要素封闭，但港股在海外资金继续流入的支持下仍然体现出了杰出的耐性。另一方面，因为新冠新增病例回落且疫苗加快接种，海外商场环境与出资者心情也继续改进。因而，咱们估计港股商场将在上述杰出环境下敞开新年后的第一个买卖周。
向前看，跟着两会和2020年第四季度成绩期日益接近，咱们以为方针信号(特别与房地产相关)与盈余意外值得亲近重视。尽管商场在面对不确定性下不扫除呈现盘整，但根据资金继续流入趋势以及仍具吸引力的估值，咱们对港股商场的中期远景仍然持活跃观念，而且以为短期内港股优于A股。
在此布景下，咱们继续主张在新老板块间均衡装备，并重视结构性时机，如挑选获益于微弱出口和消费复苏的职业，以及港股商场特有的新经济板块以满意南向出资者出资分配需求。
商场一起预期近期有所下修，现在估计2021年恒生指数盈余添加为15.9%
详细来看，支撑咱们观念的首要逻辑和本周需求重视的要素首要包含：
1)一月社融数据超预期，有助于缓解流动性忧虑。1月我国新增人民币借款同比多增2400亿元至3.58万亿元，创前史新高，首要获益于居民短期借款的拉动。一起，居民部分的中长时间借款也明显添加，其间部分借款或许流向了楼市，支撑了近期房地产商场的昌盛。此外，在人民币借款、外币借款和未贴现银行承兑汇票的推进下，1月新增社融达5.17万亿元，也超出商场预期。这不只反映了实体经济融资需求旺盛，也有助于缓解近期商场对流动性紧缩的忧虑。从另一方面看，因为银行对非银借款发放减速，社融增速继续从12月的13.3%进一步降至13.0%，这也与方针回归正常化和紧控金融风险的方针信号相符。
与此一起，我国人民银行在2020年四季度钱银方针履行陈述中进一步着重坚持钱银方针的接连性、稳定性和可继续性。展望未来，尽管咱们估计方针逐渐迈向正常化，但近期银行间回购利率的飙升也不该被视为方针急转弯的信号。当然，咱们主张亲近留心各地有关房地产商场的方针意向，以及在3月份行将到来的两会所泄漏的方针信号。
1月新增社融升至5.17万亿元，尽管增速有所下降
银行间商场回购利率回落至正常区间
2)1月PPI同比由降转涨，标明国内生产和制作活动需求微弱；而CPI短期疲软。一月CPI由12月同比上涨0.2%转为同比-0.3%，再次转负，首要因为新年错月导致上一年同比基数较高。扣除食物和动力价格的中心CPI同比下降0.3%，首要受游览、运送等服务价格同比下降较多所造成的。
值得注意的是，受国内需求继续上升以及石油、铁矿石和黑色金属等原资料价格上涨等要素推进，1月PPI同比上涨0.3%(12月为同比下降0.4%)，完成自COVID-19疫情迸发以来的初次同比正添加。向前看，中金微观估计，跟着高基数的衰退，CPI同比将较快转正并逐渐反弹。与此一起，PPI将继续获益于经济活动继续向好，在5月升至短期高位。
CPI同比再次转负，PPI完成正添加
3)新年前夕南向和海外资金继续流入。在阴历新年假日前港股通买卖的最终一日，内地出资者净买入16亿港元，接连了2021年头以来的微弱气势。不过值得注意的是，南向资金流入仍会集在腾讯、中海油、小米和我国移动等少量头部公司。与此一起，海外资金上星期继续流入海外中资股，流入规划小幅提高至18.9亿美元(此前一周为18.5亿美元)，为接连第24周流入。
展望未来，得益于我国家庭财物装备多样化和一起基金发行添加，以及香港商场新经济公司不断强大提高长时间吸引力，咱们估计长时间的结构性南向资金流入将坚持微弱气势，每年流入规划或到达5000-6,000亿人民币(有关咱们的详细分析，请参阅咱们此前发布的陈述《千亿资金南下，港股怎么选股？》)，其间内地公募基金或将奉献2500-3000亿美元(《分析公募基金港股出资》)。
海外资金现已接连24周流入
4)渠道经济反独占攻略正式出台，科技巨子或面对更强监管。我国于2月7日正式发布了关于渠道经济领域的反独占攻略，意味着我国政府将加强对大型互联企业的反独占监管。该攻略对独占协议、乱用商场分配位置、展开经营者会集等首要独占行为供给了愈加谨慎和科学的确定规矩。咱们主张出资者重视科技巨子对反独占攻略的相关回应及后续详细方针履行细节。
5)不过，新老经济板块估值的两极分化已到达较为极点水平。值得注意的是，港股商场自2020年以来阅历了较为微弱的结构性体现后，新老经济板块之间的估值距离扩展至2009年以来的最高水平。以MSCI我国指数为例，新经济板块(MSCI我国除A股和金融)12个月向前市盈率已高于平均值的2个标准差以上，而老经济板块(MSCI我国除腾讯、ADR和A股)的估值仍在0.7标准偏差之下。
MSCI我国(除A股)和MSCI我国(除金融&A股)指数的估值均升至2009年以来的最高水平
出资主张：获益于新年假日前以及假日期间的活跃要素，咱们估计港股将在适当有利的环境下敞开新年假日后的买卖。
咱们主张在新老经济板块间进行均衡装备，例如挑选工业赢利改进的部分周期性板块(如原资料，化学，有色金属和动力)或许会存在短期补涨时机。此外，咱们继续引荐获益于出口需求和消费修正的板块(如轿车和零部件、家具和家用电器)。此外，咱们以为独具特色的H股新式经济板块仍将遭到南向出资者的喜爱。
流动性与商场心情：上星期商场全体流动性改进：1)海外资金继续24周流入；2)南向资金在新年前一个港股通买卖日继续净流入；3)香港卖出成交份额增值16%。
要点重视事情：1)我国经济数据和方针改变；2)部分地区疫情反弹以及疫苗接种；3)中美关系。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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