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8月25日，“包装饮用水”龙头农民山泉在港交所正式敞开招股，拟向全球发行逾3.88亿股H股，定价区间在每股19.50港元至21.50港元，征集资金75.7亿港元至83.5亿港元。招股时刻截止到28日正午。

8月27日：商场仍处于“混沌”状况 短线盘

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认购首日，农民山泉打新火爆，一度“挤爆”多家券商服务器，录得逾1440亿元孖展额(券商融资额)，相当于揭露出售部分的超量认购逾247倍，创下新股首日借出孖展纪录。

到8月26日发稿，农民山泉的孖展已录1676.74亿港元，超量认购暂录约286倍。

值得一提的是，现在，娃哈哈、可口可乐旗下冰露、华润怡宝等饮用水企业纷繁转型，此外，元气森林等互联+的饮料新锐品牌纷繁出现，大举抢占年青用户集体。

在此情况下，上市后农民山泉的高毛利能否继续，40余倍的高市盈率能否饱尝住二级商场检测，都成为商场热捧之下耐人寻味的论题。

到发稿，最新招股数据显现，耀才证券融资额320亿港元，辉立证券融资额300亿港元，富途证券融资额209亿港元，信诚证券融资额206亿港元，此外，大华继显融资额170亿港元，凯基证券融资额120亿港元。还有英皇证券融资额70亿港元，时富金融、利弗莫尔别离有60亿港元和46.49亿港元的融资额。

农民山泉总股本111.88亿股，依照发行价核算，市值已达2405亿港元，约合2150亿人民币。依照2019年净利润49.54亿元计，农民山泉发行价PE倍数为43倍。

农民山泉为何让投资者感觉“有点甜”?

8月26日，耀才证券履行董事兼行政总裁许绎彬承受21世纪经济报导记者采访指出，“因为本月上市的新股不多，上一仅仅泰格医药(109.540, 2.54, 2.37%)(03347.HK)，没有其他股份一起招股及较后亦没有股份招股与其撞期，所以农民山泉招股反响火热，唆使一众过往曾认购新股的投资者或新参加认购的投资者，蜂拥而上，并且更加大注码”。

此外，一家A+H渠道上市公司人士向21世纪经济报导记者剖析，“港股的新股申购首要看公司认知度、看新股发行价格，农民山泉在消费品范畴的认知度仍是比较广的，此外，新股申购柱石投资者也是一个调查维度，如果有闻名组织站台，更受投资者欢迎”。

依据农民山泉公告，其柱石投资者包含富达基金(Fidelity Interna⁃tional)、美国对冲基金Coatue、新加坡政府投资公司(GIC)、我国国有企业结构调整基金等。

从基本面来看，8月16日招股书显现，农民山泉2017年-2019年的营收(收益)别离为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元(人民币)，复合年增长率为17.2%;最近三年净利润别离为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元(人民币)，年复合增长率为21.0%。

现在，农民山泉具有12个出产基地，总计144条包装饮用水及饮料出产线、7条鲜果榨汁线及3条鲜果出产线。

“咱们不出产水，仅仅大自然的搬运工”，这句广为流传的广告语，必定程度上反映了农民山泉的拳头产品。

从收入组成来看，“包装饮用水”是农民山泉的成绩柱石，奉献近六成收入。

2017年、2018年及2019年以及到2019年及2020年5月31日止五个月，“包装饮用水”在其总收益中占比别离为57.9%、57.5%、59.7%、56.5%及61.9%。

此外，在茶饮料范畴，农民山泉推出了“茶π”和传统的我国茶“东方树叶”系列产品;功用饮料范畴的“尖叫”及“力气帝维他命水”;此外，还有果汁范畴的低浓度果汁“水溶C100”、中浓度果汁“农民果园”及非浓缩复原的纯果汁，包含“农民山泉”NFC果汁系列及“17.5°”果汁系列。

招股书显现，因为农民山泉的出售本钱来源于原材料(PET)、包装材料、制造费用、出产人员薪酬、取水及处理本钱，以2019年为例，别离占总收益的份额为27.6%、5.8%、8.5%、2.1%和0.6%，算计占总收益的44.6%，导致其归纳毛利率远高于职业均匀水平。

2017-2019年，农民山泉的归纳毛利率一向稳定在50%以上，以2019年为例，农民山泉的包装饮用水产品毛利率60.2%，此外，茶饮料、功用饮料和果汁饮料毛利率别离为59.7%、50.9%和34.7%。

农民山泉在招股书中指出，“于2017年至2019年，咱们的收益及毛利出现添加的趋势，首要是因为咱们产品销量的添加，尤其是包装饮用水产品的销量添加。于往绩记载期间，咱们的毛利率及净利润率小幅动摇，首要因为咱们产品所用的首要原材料PET的均匀收购价格的变化，及产品组合的影响”。

虽然包装饮用水夺得市占率榜首，不过，农民山泉的其他产品——功用饮料、茶饮料及果汁饮料，仅收成商场份额第三，在龙头聚集的软饮料职业，农民山泉能否继续傲视群雄?

“农民山泉仍属国内饮料股份，市面上亦很简单找到相同的产品，并非职业共同，所以不能与过往思摩尔、沛嘉，或泰格医药混为一谈，投资者只可视作内需股来看;再者，农民山泉的招股期较长，唆使孖展利息本钱亦会较高，假使客户以大额认购而又分配得少，或许会因本钱上涨的情况下，股价要升很多才可回本。”许绎彬承受采访时强调了这一点。

从港股商场来看，事务比较挨近的康师傅控股(0322.HK)，当时总市值对应18倍PE。不过，康师傅的饮料事务并不是肯定主力，方便面事务占总收入近一半，值得一提的是，本年上半年，康师傅饮品事务收益因疫情影响小幅下降，饮品工作全体收益176.17亿人民币，同比下降4.09%。

依据弗若斯特沙利文陈述，同为饮用水龙头的华润怡宝，2019年以250.5亿元零售额占有次席，仅次于农民山泉。

2017年开端，华润怡宝把重心倾向非水“饮料阵营”，有媒体报导称，华润怡宝近三年研制投入总计4700万元，所研制的新品奉献了近4亿元营收，仅2019年便收入2.52亿元。

此外，在很多老牌软饮料企业之外，“闯入者”元气森林争得了一席之地。

元气森林建立于2016年，是一家互联+的饮料公司，本年“618购物狂欢节”中，元气森林先后打败了可口可乐和百事两大巨子，连任了天猫饮品类冠军。

据媒体报导，元气森林行将完结新一轮融资，投后估值由2019年的37.5亿元人民币飙升至20亿美元(约140亿元人民币)，参投方有红杉我国和元生本钱。

8月26日，元气森林方面向21世纪经济报导记者指出，“公司现在有气泡水、燃茶、乳茶、能量饮料、酸奶五个品类，气泡水和燃茶是龙头产品，未来公司将继续在产品研制上发力，拓宽新品，拓宽新口味。”

“今世年青人的消费习气越来越趋向于个性化、多元化，因而这个范畴的超量利润未来必定会招引更多的破局者参加进来，以抢夺年青客群，元气森林现已说明晰这一趋势，作为职业龙头能否饱尝住这种冲击也是农民山泉上市后的首要课题。”一位职业剖析人士指出。

而农民山泉在IPO前夕突击分红95.98亿元，也遭受商场对其“上市动机”的质疑。

招股书显现，2019年，钟睒睒直接或直接持有农民山泉87.4%的股份，而公司向股东派付股息95.98亿元，理论上钟睒睒取得近83亿元。2020年3月，农民山泉再次宣告将于4月付出结束派发的股息9亿元。

“两头比较，融资额或许还赶不上分红的钱，明显难说公司上市是为了融资;以农民山泉在广告宣传上的巨额投入和所取得的闻名度，经过上市提高闻名度也站不住脚，既然如此，钟睒睒走向本钱商场的动机就变得非常耐人寻味了。”上海一位本钱商场人士对此表明了困惑。

而这背面的答案，或许也只要钟睒睒才最清楚。