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浙商证券股份有限公司施毅,何冠男近期对继峰股份进行研讨并发布了研讨陈述《继峰股份2022年年报点评：运营企稳轻装上阵，座椅事务大有可为》，本陈述对继峰股份给出买入评级，当时股价为13.61元。

继峰股份(603997)

事情

公司发布22年年报：2022年公司收入179.67亿元，YOY6.74%，归母净利润亏本14.17亿元，亏本首要原因为公司在2022年对长时间财物（含商誉）计提了减值，EBIT5.75亿元。其间22Q4收入49.32亿元，YOY13.86%，归母净利润亏本13.4亿元。

出资关键

财物减值后轻装上阵，座椅及出风口事务支撑高生长

2022年公司收入179.67亿元，YOY6.74%，归母净利润亏本14.17亿元。其间，2022年继峰分部收入24.34亿元，同比增加11.9%，归母净利0.74亿元，同比-50.29%，首要因为座椅投入近1亿元，扣除座椅事务，完成归母净利1.67亿元，同比12.9%；格拉默收入155.9亿元，同比增加6.4%，净利润-5.6亿元，首要因为计提固定财物及无形财物减值，oPEratingEBIT2.5亿元，同比增加40%。公司22年财物减值15.7亿元，其间商誉计提10亿元，无形财物减值2.9亿元，固定财物减值2.3亿元，扣除减值后运营边沿改进，计提减值后有助于公司轻装上阵。

格拉默美洲运营继续好转，

依据格拉默年报，2022年全年营收21.6亿欧，YOY13%。Q4营收5.66亿欧元，同比14%，其间亚太商场收入1.21亿欧，同比5%，环比-6%；美洲商场收入1.8亿欧元，YOY28%，环比3%；欧洲、中东和非洲区域收入2.82亿欧元，同比8%，环比4%。从盈余上看，Q4格拉默亚太商场EBIT0.14亿欧，EBITMargin12%，同比0.4pct；美洲商场EBIT-75百万欧，EBITMargin-41%，减值为73.6百万欧元，除掉减值后EBITmargin为-1%，22Q2/22Q3单季度EBITmargin分别为-12%、-9%，北美运营继续改进；欧洲、中东和非洲区域EBIT1900万欧，EBITMargin7%，欧洲运营状况接连4季度转好，2022年10月格拉默我国区CEO李国强先生被任命为格拉默全球COO，咱们估计格拉默将运营将继续改进，格拉默和母公司协同收购，咱们估计格拉默将运营将继续改进。

座椅事务将完成从0到1量产，国产高端座椅龙头价值凸显

座椅方面，2023年公司国产座椅出产事务将完成从0到1量产打破，公司有望在2023年在手定点项目年化产值100万辆方针，到达规模经济。在合肥、常州、长春等地完成产能布局。其他事务，智能座舱相关的新式事务按事业部制有序推动，2023年公司争夺出风口事务完成2-3亿元收入，隐藏式门把手、车载冰箱争夺更多订单落地。

盈余猜测

咱们估计2023年~2025年公司将完成营收分别为197、221、257亿元，YOY分别为10%、12%、17%，归母净利分别为3、7、12亿元，YOY分别为扭亏、114%、69%，对应每股净利为0.29、0.62、1.05元/股，对应PE分别为51、24、14X，保持“买入”评级。

危险提示

座椅量产不及预期，格拉默整合不及预期等

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，开源证券邓健全研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为59.34%，其猜测2023年度归属净利润为亏本12.9亿。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级10家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为17.55。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，继峰股份（603997）行业界竞争力的护城河一般，盈余才能较差，营收生长性较差。可能有财政危险，存在隐忧的财政目标包含：货币资金/总财物率、有息财物负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、运营现金流/利润率。该股好公司目标0.5星，好价格目标1星，归纳目标0.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）

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