国信证券：2020将中国卫星股票进入全面增长轨道，看好中兴通讯(00763)作为核心设备商在5G时代的发展
2024-04-08 00:55:17 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自微信大众号“国信通讯”，作者：程成、马成龙。文中观念不代表财经观念。
摘要
中兴通讯(00763)发布2019年年报：收入907.36亿，同比添加6.11%，归母净赢利51.47亿元，同比添加197.44%，契合预期。每股收益1.22元，同比添加173.05%。根本契合此前预期。公司每10股派息2元。
19年运营办理全面进步
19年，公司对内完成了办理的全面进步。公司在阅历了制裁、芯片禁运等一系列风云后，出产全面康复，收入完成了正添加，赢利率进步显着，归母净赢利大幅扭亏，全体运营情况喜人。其间，公司不断聚集和杰出主业，相关子公司不断削减，非运营性成绩占比奉献呈下降趋势。公司全面进步办理功率，人员精减显着，费用率得到了较好的操控。在投入方面，全面加码5G，研制人员和费用率继续进步，中心竞争力不断加强。截止2019年末，公司账面资金约333亿元，一起定增约115亿元资金将到账。公司为行将到来的5G建造高潮做好了充沛的预备。
20年将进入全面添加轨迹
2020年，公司对外竞争力将不断凸显。公司三大板块事务均做了全面储藏，其间，运营商事务聚集中心才能和产品，2019年收入增速和毛利率都创了前史新高，全球5G专利数上升至第三位，全球商场比例进步至10%；政企事务曩昔三年全体坚持平稳，但公司在多个笔直使用范畴均加强了5G演示项目的建造，20年开端有望开花获益；顾客事务公司自动缩短，后续将聚集高毛利和有中心优势的终端，重视有质量地添加。
看好公司作为中心设备商在5G年代的展开，坚持“买入”评级
2020年国内运营商5G本钱开支已大幅进步，全球都将进入建造高潮期，公司有望全面获益。当时方位，公司拟回购A股股份，也是对公司后续展开充满了决计。
考虑到卫生事情的影响，咱们估计2020~2022年归母净赢利为63/83/100亿元，对应PE 32、24、20倍，坚持“买入”评级。
危险提示
5G建造不达预期危险，中心器材受限危险，卫生事情加重危险。
要害财务指标剖析
收入小幅添加，赢利大幅攀升
公司在阅历了18年的制裁事情后，运营逐渐康复正常，并于2019年完成了正添加。归母净赢利也大幅扭亏，到达51.47亿元，满意股权鼓励方案第三期的成绩解锁条件。
销售费用率显着下降，研制费用率继续上升
公司近年来销售费用率显着下降，主要是缩短手机等顾客事务以及控费两方面一起效果的成果；而行政办理费率在稳步进步，主要是公司在法令合规方面的投入在不断添加。
研制费用方面，公司近年来继续加大投入，费用率上升显着，并于2019年到达了14%左右的前史高位，表明晰公司在5G方面的投入决计。
实际上，公司曩昔几年职工总数呈不断下降趋势，处于自动或被迫，公司总费用都得到了较好的操控。其间，技能人员近两年来首要完成添加，公司部队结构进一步优化。
毛利率显着好转，净利率进步可观
公司在缩短手机事务后，近两年毛利率稳步进步，与此一起，净利率扭亏为盈，进步至6.37%，到达近年来的新高。
运营现金流坚持平稳，账面资金储藏加强
公司运营性现金流除了2018年，全体来看坚持了平稳的态势，2019年在没有大额罚款等事项的冲击下，公司现金储藏加强。2019年末账面资金到达333亿元。一起，公司于2020年头完成了约115亿元的非揭露定增，估计资金到账后储藏进一步加强，为公司全面加大5G研制做好预备。
主营成绩不断凸显，收益质量进步
中兴通讯曩昔三年不断剥离与主业协同性不高的子公司，这些子公司大多以联营企业的方式存在，不再兼并报表，而是派董事参加运营决议方案。截止2019年，公司联营和合营企业数还有40家左右，其间，非主营事务方向的10家左右。
在此布景下，公司相关买卖金额不断削减，来自于非运营性的收益在减缩，丢失在逐渐削减，主业成绩不断凸显。
事务展开剖析
运营商事务展开态势杰出，进入新一轮添加周期
公司19年运营商事务收入同比添加17%，到达近十年前史新高，且毛利率进步至43%，相同立异高。
无线产品范畴，公司在5G技能及使用两方面继续引领立异，处在5G产业化的榜首阵营，现已在全球取得46个5G商用合同，与全球70多家运营商和300多家职业客户打开5G事务的协作， 5G的7nm中心芯片已完成商用；有线产品范畴，自研中心专用芯片的上市完成了产品的高集成度、高性能、低功耗，极大地进步了有线产品的竞争力， PON、 FTTx、100G光传输网络累计发货量均居全球第二；视频和动力产品范畴，公司积累了视频编解码、接入、传送、存储等技能，具有包含视频会议、视频物联、云电脑等全系列产品。在5G年代公司运营商网络事务有望进入新一轮添加周期。
从最新的全球5G必要专利数来看，中兴现已跃居全球第三，研制产出喜人。从全球商场比例看，中兴比例已进步至10%，排名第四。公司竞争力不断增强。
政企事务坚持平稳，5G使用催化下有望迎来添加
公司政企事务2019年全体坚持了平稳展开。公司在动力、交通、政务、金融等四大传统要点职业深耕多年，优势显着，自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等中心产品，也得到了广泛使用，分布式数据库在大型银行中心事务正式上线，自研操作系统使用范畴不断扩大。
笔直职业使用是完成5G商业价值的要害。公司根据5G以端到端切片供给高牢靠通讯保证，以MEC的属地化事务才能，结合云视频、职业物联网、机器人AI、交融定位、立体安全五大才能中台，快速开发面向不同使用场景的渠道产品和方案，助力笔直职业数字化转型。到现在公司在工业、文旅、教育、医疗、媒体、港口、环保、动力、交通、金融等15个职业范畴展开超越300家协作伙伴，一起探究了86个5G使用场景，并在全球范围内成功展开超越60个实践项目。在第二届工信部“开放杯”全国赛中取得22个奖项，其间智能车间获一等奖、才智零售和才智场馆获二等奖，才智零售一起还取得GTI 2020移动事务使用立异奖，才智港口、 ZTE XRExplore、智能电网也在首届国际5G大会分获一、二、三等奖。
估计在5G大周期下，公司政企事务亦能完成同步添加。
顾客事务毛利率进步显着，重视高质量展开
公司自动缩短顾客事务，重视高毛利产品展开，毛利率改进显着。后续将要点聚集5G终端，活跃拓宽国内外运营商及顾客商场、家庭信息终端、固网宽带终端等事务。
本钱商场规划
拟回购A股股份
为坚持公司运营、展开，保证、维护投资者的长远利益，促进股东价值的最大化，一起，进一步健全和完善公司长时间鼓励束缚机制，保证公司的运营可继续、健康展开，公司拟回购A股股份。
回购股份将用于下列任一景象：（i） 职工持股方案或许股权鼓励；（ ii） 转化公司发行的可转化为股票的公司债券。
回购额度不超越公司已发行 A 股股本 1%的授权额度，回购价格将由股东大会授权董事会结合本钱商场、公司股价动摇情况、公司财务情况和运营情况等多方面要素终究确认。
拟注册发行80亿中期收据
拟向我国银行间商场买卖商协会请求注册发行金额不超越 80 亿元人民币（含 80 亿元人民币）的中期收据，征集资金将用于弥补流动资金、 归还到期债款和契合协会要求的其他用处。
危险提示
5G建造不达预期危险，中心器材受限危险，卫生事情加重危险
(修改：李国坚)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
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08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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