我给金风科技（02208）的目标价是10元，估算17年600084或有超过20亿派息

遭到“弃风限电”的影响，作为风电职业的龙头，近几年开展迅猛的金风科技（02208）形似急刹住了车。

了解到，在2013-2015年期间，金风科技的成绩开展十分迅猛，期间营收添加了1.45倍，复合添加率到达56.5%，而股东净赢利则添加5.66倍，复合添加率到达258%。但在2016年度，金风科技的成绩刹住了车，营收同比下滑了12.3%，股东净赢利同比仅添加5.4%。

2017年8月25日，金风科技发布中期成绩，显现经营收入为98.4亿元，同比再次下滑9.9%，归归于股东净赢利11.33亿元，同比下滑21.87%。实践上，扫除管帐做账削减税收办法的要素，成绩的下滑主要有两种状况，一种是竞赛加大，导致商场份额的下滑，而另一种是事务及商场调整导致的成绩下滑，金风科技归于后者。

开展太快并非都是功德，让成绩歇一歇，积储爆发力，后期上攻才挥洒自如。那么金风科技后期的爆发力在哪呢？

中期成绩暗含那些爆发力

一、订单满足，风电机组往高端开展

虽然金风科技的2017年中期成绩略显下滑，但财报中的内容却有意无意的泄漏潜在的成绩爆发力。

观察到，金风科技有着无与伦比的竞赛优势，订单量占有国内近一半的商场份额，依据该公司2017年中期成绩，国内陆优势电定标容量5636MW，而该公司取得国内陆优势电订单2349MW，占比达42%。现在该公司的待履行订单总量为9093.2MW，同比添加18.6%，中标未签订单5971.45MW，同比添加28.2%。

由于订单的收入承认问题，上半年估量有部分订单没有得到承认，但假如依照订单总量来算成绩，假定下半年的订单状况和2016年下半年相同，价格及其他条件不变，2017年度金风科技的成绩同比或有较大的添加。不过咱们不能从单个时刻点去预判，假如延伸时刻序列金风科技有哪些筹码能够支撑成绩添加呢？

深挖金风科技的产品收入改变，咱们或能够发现它的事务布局思路。

图片来历：金风科技2017年中报

在金风科技的风电发电机组中，2.5MW产品显着最为亮眼，2017年中期出售341台，同比添加达95.98%，其他产品出售量均有不同程度的下滑。实践上，假如把时刻长度延伸去看，金风科技在筛选发电低的产品，2016年度产品分录中还有750KW的产品，2017年上半年消失了，2016年1.5MW产品收入占比35.79%，2017年上半年已降至10.89%。

3MW的产品是金风科技2016年度才引进的产品，产品重量并不大，但毛利率很高，2016年毛利率为33.15%，高于其他产品的毛利率。而2.5MW产品收入占比添加十分快，2016年度占比才17.65%，2017年上半年占比就已达33.12%，成为该公司收入龙头。并且在2017年该公司向商场推出高度的智能化的GW3.0MW(S)机型，并2.5MW老练渠道的根底上推出超低风速机组GW130/2500。

二、风电场项目持续高添加，世界商场后期发力

依据商场需求，金风科技的风电组产品或将持续往高端优化，不过它的事务战略不仅仅如此。除了风电机组产品收入，金风科技还有多种产品收入，相关性均很大，比方风电服务、风电场开发以及风机零部件。这几年，金风科技的收入构成产生了较大的改变。

图片来历：数据收拾

上图现已十分直观的表达了金风科技的事务收入改变，改变较为显着的两组产品分别是风电机组事务及风电场事务，其间风电机组收入占比从2015年的88.5%下滑至2017年上半年的70.8%，而风电场收入占比则由5.2%上升至16.87%，该事务2017年上半年收入为16.6亿元，是2016年度的68.7%。

而依据金风科技2016年报，该公司的风电场事务，项目掩盖25个省，部属96个项目公司，财物规划超260亿元，而该公司旗下的北京天润新能出资有限公司在国内风电开发商中名列第九位，2017年上半年金风科技风电项目收入同比添加达45.64%。值得一提的是，金风科技的风电场项目毛利率历年均超60%，遥遥领先于其他项目。

图片来历：Wind

实践上，金风科技的战略并非一往无前，比方它的商场战略，它一向企图占据更多的世界商场份额，因而世界化战略看的比较重。但收入数据上看，金风科技的世界商场并不见的达观，2016年度该商场收入为22.09亿元，同比下滑了20%，2017年上半年为10.65亿元，是2016年度的48.2%。截止2017年上半年，该公司新增美国、古巴等海外订单231MW。

不过有券商估计，金风科技的世界商场收入后期将会得到开释，收入占比将得到合理的解说。2017年上半年，金风科技确真实世界商场上做了许多动作，比方与伯克希尔-哈撒韦旗下基金以及花旗到达税务出资协议，一起出资该公司在美国开发的160MWRattlesnake风电场项目，该公司还收买坐落澳大利亚维多利亚州的536.4MWStockyard Hill风电项目。

净赢利被稀释，股价安全边沿较高

前文内容现已很具体的介绍了金风科技的订单状况、产品布局以及商场状况，未来收入增速预期较为明亮。了解到，金风科技的赢利添加快，但派息也从不手软，派息率历年均很高，2012年度曾达89.57%，近几年在50%左右，2016年才有所放缓。

截止2017年上半年，金风科技的未分配赢利70.94亿元，2017年度赢利分配仍有较高的派息率预期。

了解到，金风科技的政府补助及折旧与摊销项添加很快，其间折旧摊销项中，2016年度到达9.37亿元，是2014年的2.14倍，而它的折旧办法历年均是年限均匀法，该项数据实践上代表了金风科技财物的扩张。并且，该公司折旧与摊销项与净赢利份额有添加的趋势，2014年份额为23.9%，2017年上半年为48.7%。

实践上，折旧和摊销并非现金流出，但管帐赢利需求扣除，假如加上这部分，金风科技2017年上半年的赢利至少要高出4成。要知道现金流是股东赢利分配的根底，假如金风科技有满足的现金流，乃至能够在2017年度派发特别股息。

值得一提的是，金风科技在2017年第三季度将有一笔与苹果公司的出售款4.5亿元一次性收益入账，这笔金钱在上半年应该要入账的，但由于合同条款的了解差异导致交割日推迟至第三季度，该笔金钱将增厚金风科技的赢利。

咱们以近3年股东净赢利复合添加率28.1%算，2017年金风科技净赢利为38.5亿元，假如以结合中签待履行订单添加18.6%的状况，以均匀添加23.4%核算，2017年该公司股东净赢利为37亿元。上述核算仅以数学思想揣度，实践数字或或许比这个高。若加上第三季度入账的4.5亿元，金风科技股东净赢利要超越40亿元，以派息率50%算，该公司2017年度一般派息将超20亿元。

行情截图来历：富途证券

综上看来，金风科技2017年中期成绩虽有下滑，但潜在较大的成绩爆发力，订单是根底，产品及商场战略，如2.5MW及3MW风电机组产品，风电场项目以及世界商场战略后期预期有较好的体现。现在金风科技的港股估值PE为10倍，PB为1.3倍，均比其A股估值低超40%。并且从技能走势上看，金风科技横盘有一段时刻，底部支撑较为显着，安全边沿较高。