政策影响下改名亦难掩颓势，丽翔莎普爱思教育(LXEH.US)弃港赴美估值难寻
2022-09-30 04:47:10 来源：盛楚鉫鉅网
仅用1954股成交量即可将股价拉升11.69%，这就是此前折戟港市，后在美股上市的莲外教育，也就是现在的丽翔教育(LXEH.US)。
据了解，2018年10月22日，莲外教育向港交所提交招股书，请求主板挂牌上市。2019年4月22日，其招股书再无任何更新，直至在港交所官显现上市状况为“失效”。
实际上，第一次正式递表的莲外教育，也是自2018年8月《中华人民共和国民办教育促进法施行法令(修订草案)(送审稿)》发布后，第一家提交上市请求的基础教育组织。其时商场普遍认为，莲外教育港股上市受阻仍是受到了民促法“送审稿”的影响。
不过，来到美股的莲外教育相同没有感触到华尔街的热心。从募资状况来看，莲外教育在美股商场共发行333万股ADS，IPO发行价为9.25美元，处于发行区间较低方位，募资达3080万美元。但在其上市首日股价跌落19%，市值跌至1亿美元;次日，感触股价再跌25%，市值仅剩7466万美元。直至2022年7月20日，莲外教育总市值仅3440万美元，较其上市时已然“腰斩”。
民促法施行细则收效前已有颓势
关于莲外教育的解读，能够分为2个阶段，即2021年9月1日修订后的《民办教育促进法施行法令》正式收效前后。从莲外教育2018年请求港股上市到2021年9月1日，与2021年9月1日之后，莲外教育面对的商场环境俨然不同。但事实上，从民促法施行细则收效前，莲外教育的开展现已呈现了必定颓势。
据莲外教育的美股招股书，莲外教育成立于2021年，首要在浙江省丽水市运营莲都外国语校园(白云校区及怡景校区)与青田中学，供给小学至高中阶段的教育服务。
依据弗若斯特沙利文陈述，从2019/2020学年的月平均入学率来看，该公司在丽水市民办中小学(不含高中)教育组织中排名第二。该公司运营莲都外国语校园和青莲中学，截止2019年9月份，具有在校生4558名和322名教师，2019年收入1.52亿元。
值得注意的是，2018年该公司赴港上市时，曾独自罗列莲都外国语校园幼儿园分部，但于2018年11月份现已出售，而高中部自2018/2019学年起开端接收学生，不过但在2019年9月，其时仅有13名学生选取入学。
一直以来，莲外教育首要收入都来历于莲都外国语校园，包含白云校区和怡景校区。其间白云校区为中心收入来历，2019年全体生师比到达14.16:1，且白云/怡景校区每学期膏火在13000/20000元/人。在其招股书中说到，公司2020年上半年收入0.8亿元，同比增加3.03%，收入占比92.1%，收入近三年复合增加率为26%，怡景校区收入占比6%。
之所以公司在美股上市首日股价便会大跌，在于其其时增加空间受限。
数据显现，作为其时公司中心校区的白云校区，其2019/2020学年小学和初中在校生2736名和1625名，算计4361名，占比在校生总人数95.7%，而且这两所校区校园使用率挨近100%，期间别离为99.1%和95%。
2020年上半年，莲外教育毛利率37.99%，同比下降9.33个百分点，较2017年度下降4.6个百分点，净利率31.33%，同比下降11.7个百分点，较2017年度下降10.2个百分点。
也正是受限于校园使用率，后续收入增加空间有限，而且盈余水平全体处于下滑趋势。美股商场因而对这以后续体现并不看好。
怎么打破单体校园面对的困境
即便在7月20日，莲外教育股价收涨11.69%，但投资者仍然能够看出其存在的流动性危机。
从当日的买卖状况来看，莲外教育总成交量仅有1954股，成交额4845美元，换手率也仅为0.1%。但这已是莲外教育7月以来成交量最多的一个买卖日，6月29日以来，其单日成交量破1000股都寥寥无几，足以从旁边面看出美股商场对其的冷清情绪。而其缘由也能够从近期公司发表的2021年财报看出。
数据显现，2021年，莲外教育总营收到达3443.7万元，同比增加34%。但公司当期净亏本到达2.44亿元，较上年同期转盈为亏。而形成这成绩改变最大的影响要素就是这个“受影响实体”。
上文说到，关于莲外教育的解读，能够分为2个阶段，即2021年9月1日修订后的《民办教育促进法施行法令》正式收效前后。这个“受影响实体”就是“施行法令”正式施行后的产品。
据了解，《民促法施行法令》中最严重的改变在于对民办义务教育的监管力度显着加强。例如：第八条新增规则“当地人民政府不得使用国有企业、公办教育资源举行或许参加举行施行义务教育的民办校园”;第十三条细化规则，“任何社会组织和个人不得经过吞并收买、协议操控等方法操控施行义务教育的民办校园、施行学前教育的非营利性民办校园”。
而以上法令内容对莲外教育产生了实质性影响。作为公司此前中心收入来历的莲都外国语校园全体都在此次施行法令影响范围内。
因而为躲避影响，在2021年财报中，莲外教育说到，自2021年9月1日起，莲外校园的财政成绩将不再兼并到公司的兼并财政报表中，而且莲外校园的净资产已从公司的兼并财政报表中剥离。而在此前收入则被计为“来自受影响实体的收入”。
2021年，公司之所以净利润转盈为亏，也是由于其将莲外校园的收作为“已停止运营所得”计为当期亏本，以至于其净利润大幅跌落。
从现在来看，莲外教育运营的仅有一个青田世界校园。2021年8月18日，莲外教育以总对价2300万元收买青田世界校园，这所校园是一所专门为归国留学生供给高中教育的教育组织，到2021年9月1日，青田世界校园总共有524名学生入学，校园使用率为76.9%。到2021年12月31日止年度，青田世界校园的收入为500万元。不难看出，与此前的运营风险相似，校园使用率有限也将成为后续莲外教育开展的枷锁。
此外，现在莲外教育的控股股东为创始人叶芬，共持有莲外教育90%的股份。叶芬的两个妹妹叶红和叶芳则别离持有5%的股份。也就是说，其现在公司体系根本算是私家的单体校园。
从职业来看，2022年，浙江省民办中小学教育商场规模已到达约284亿元，近五年复合增加率13.1%。从商场竞赛来看，浙江省民办中小学商场涣散，竞赛较为剧烈，以民促法施行细则收效前的2019/2020学年来看，排名前十的参加者总数仅占私立中小学学生总数的10.3%，未来职业有望继续整合，优胜劣汰，商场集中于几家头部企业。
也就是说，收买及吞并是此前职业采纳广泛的办法，但2021民促法施行细则对国内K12约束本钱化后，自建或是扩张已成为未来职业开展的首要出路。关于莲外教育而言，仅剩一家校园后，进一步的商场扩张需求大幅进步，但公司能否在剧烈竞赛中找寻好的标的尚不可知。在此布景下，后续的估值承压好像也难以避免。
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