美国2月非农数据点评：长城久泰从“通胀
2022-10-03 01:16:14 来源：盛楚鉫鉅网
内容摘要
美国2022年2月季调后非农工作添加67.8万人，大幅高于预期的添加42.3万人。强非农数据发布后，加息预期降温，美债收益率和美股跌落。关于本月非农数据和商场反响，咱们的解读如下：
2月非农大幅超预期，美国劳作力商场体现微弱：
2月非农工作添加人数创2021年7月以来新高，依照当时康复节奏年中之前能够闭合缺口。
赋闲率和劳作参加率继续好转，但低学历和高年纪劳作力回归志愿不显着。
供需错配依然严峻，薪酬上涨程度维持在较高水平，其间休闲和酒店业劳作力供需错配最严峻。
强非农数据发布后，商场债涨股跌，反映当时主线有所切换。非农数据发布后，加息预期未遭到显着影响而大幅上升。当时商场预期2022年全年加息132bp，3月FOMC会议加息概率92%。
“通胀-紧缩”充沛price-in之后，俄乌抵触使得联储面对两难。鲍威尔本周国会听证会上，清晰了3月开端加息并倾向于加息25bp的态度，商场的加息预期显着降温，3月加息50bp的概率降为0。但是，俄乌抵触的外生变量也或许使得联储面对两难：原油供应遭到冲击，油价大幅上升或许会使得通胀预期继续在高位；而地缘政治抵触的不确定性对股市的负反馈或许会使得居民财富受损，然后限制需求。
危险提示：地缘政治影响超预期，美联储货币政策收紧超预期。
正文
2月非农大幅超预期，美国劳作力商场体现微弱
2月新增非农工作人数超预期。2月新增非农工作人数67.8万人，大幅高于预期的添加42.3万人及前值，创下2021年7月以来单月新增非农工作人数的最高水平。假如依照当时的非农工作人口添加节奏，估计2022年年中之前即可康复到疫情前的水平。
除非农工作外，赋闲率和劳作参加率也继续好转。从工作供应端来看，当时除非农工作人数和劳作参加率仍有不到2%的缺口外，其他目标均已逾越疫情前的水平。从劳作参加率来看，弥补赋闲金中止发放后，工作志愿继续康复。从赋闲率来看，2月赋闲率现已降低到2020年3月以来的最低水平。
分学历和年纪段来看，低学历和高年纪劳作力回归志愿不显着。从劳作参加率数据来看，低学历者和高年纪段人口的劳作参加率缺口较大，且康复状况不显着。这种现象或许反映了疫情对劳作力商场的长时间影响：新冠疫情及美国居民家庭财富快速堆集布景下，高年纪劳作力挑选提前退休然后退出劳作力商场。
劳作力商场的供需错配依然严峻，薪酬上涨程度维持在较高水平。从美国劳工统计局发布的查询数据来看，12月自动辞去职务人数为434万人，虽较上月有所削减，但劳作力商场供需错配状况依然严峻。2月均匀小时薪酬同比增速5.1%，略低于预期的5.8%，但继续的小时薪酬高增速布景下，“薪酬-通胀”螺旋的忧虑也进一步推升了商场的通胀预期。
分职业来看，休闲和酒店业劳作力供需错配最严峻。分职业来看，一切职业的均匀小时薪酬较疫情前都有较大上涨，其间，休闲和酒店业非农工作缺口最大，在疫情影响逐步削弱，消费逐步从产品转向服务的布景下，休闲和酒店业均匀小时薪酬涨幅最大，劳作力缺口有待继续回补。而此前，遭到供应链影响最严峻的走运仓储职业来看，非农工作现已超越疫情前10%左右的水平，且薪酬上涨幅度较大。从供应链拥堵到疏通环节，走运仓储职业或许需要比之前更多的劳作力。
商场反映当时主线有所切换
非农数据发布后，加息预期未遭到显着影响而大幅上行。回忆此前两个月，较强的非农数据发布后，财物价格的反响强化“通胀-紧缩”主线，商场体现出了关于加息的强预期，2022年3月FOMC会议加息概率跳升。但是，本次强非农数据发布后，期货隐含加息预期反响平平，当时商场预期2022年全年加息132bp，3月FOMC会议加息概率92%。
债涨股跌，“通胀-紧缩”买卖向俄乌抵触布景下的“risk-off”切换。强非农发布后，债市并未做出激烈反映。10年期美债收益率继续下行，且首要遭到实践利率下行的拉动，通胀预期继续上涨。股市方面，美国三大股指继续跌落，强非农数据并未显着提振。当时商场买卖的逻辑从年头的“通胀-紧缩”开端向俄乌抵触布景下的“risk-off”切换，在不确定性较大状况下，资金更多流向避险财物。
“通胀-紧缩”充沛price-in之后，俄乌抵触使得联储面对两难。鲍威尔本周国会听证会上，清晰了3月开端加息并倾向于加息25bp的态度，商场的加息预期显着降温，3月加息50bp的概率降为0。但是，俄乌抵触的外生变量也或许使得联储面对两难：原油供应遭到冲击，油价大幅上升或许会使得通胀预期继续在高位；而地缘政治抵触的不确定性对股市的负反馈或许会使得居民财富受损，然后限制需求。
危险提示：地缘政治影响超预期，美联储货币政策收紧超预期。
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