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7月19日晚间，顶流基金司理刘格菘二季度的出资轨道浮出水面。

广发小盘生长基金发表的最新二季度陈述显现，刘格菘以他的持仓定力扛住了本年四月商场的剧烈动摇，中心持仓几无改变，不过他此前持有的小康股份因股价接连反弹，从一季度末的第五大重仓股涨成榜首大重仓股。而刘格菘年头独爱圣邦股份到6月末，已因股价没有反弹，被迫降至第五大股票，也成为刘格菘在二季度的首要加仓目标。

值得重视的是，刘格菘在本次季报中强调了他对商场的一大调查，就像互联浪潮所发明的财富相同，A股未来出资中的最大的贝塔将继续取决于年代背景，也因为年代背景对优异股票的刻画，他以为卖出涨幅大，置换买入跌幅较大的战略，很或许违背经济领域的遍及规则，即职业的大多数状况是“马太效应”，强者恒强、优胜劣汰。

出资定力是获利要害，小康股份涨成头牌重仓股

广发小盘生长基金7月19日晚间发表的二季报显现，小康股份已涨成榜首大重仓股，基金司理只做出稍稍“被迫减持”，以契合公募基金的“双十规则”，值得一提的是，基金司理连续了一季度末的持仓结构，前十大中心股票名单几无改变。

最新发表的基金二季度陈述，凸显了部分顶流基金司理在商场杀跌环境中，在中心标的上的持仓定力。虽然三四月份是基金杀跌的失望时刻，许多基金的净值在二季度的四月中旬遭受年内的最大苦楚，接受成绩考核压力、基民问责压力的部分顶流基金司理，在最为惊惧的环境下坚决看好手中优异公司的宝贵筹码。

在刘格菘的二季度出资操作中，他的前十大中心股票简直彻底连续了榜首季度末的持仓名单，这显现出在商场杀跌环境下，刘格菘并未因为商场时刻短的剧烈被迫进行调仓，他“按兵不动”的出资战略防止商场反弹后的踏空或许。

连续本年榜首季度末的持仓名单，对该基金二季度拥抱商场复苏至关重要。广发小盘生长基金发表的二季报显现，小康股份截止本年第二季度末已因股价继续上涨成为该基金的榜首大重仓股。而在本年榜首季度末，小康股份是刘格菘所管的广发小盘生长基金的第五大重仓股。而在本年三四月份，小康股份出现一波显着的杀跌，但这波杀跌中，刘格菘较大概率未进行持仓调整。

虽然到本年榜首季度末，广发小盘生长基金持有小康股份约1800万股，占基金净值为7.85%，而在本年第二季度末，刘格菘在该基金上所持小康股份为1550万股，占基金净值为10%。业内人士以为，上述300万股的减持大概率为基金司理的“被迫操作”，因为小康股份五月份上涨35%，六月份又继续上涨54%，因而基金司理或许为契合“双十规则”，对小康股份进行少量减持，而截止本年第二季度末，小康股份的出资占该基金净值份额已达10%的数据，也强调了这一点。

跌出头牌股宝座，圣邦股份成逆势加仓目标

在刘格菘办理的广发小盘生长基金中，年头的榜首大重仓股圣邦股份，在本年第二季度末已“降”为第五大重仓股。

独爱的改变是否体现着顶流基金司理的自动调减？券商我国记者注意到，圣邦股份脱离榜首大重仓股方位，并降至第五大股票，并非刘格菘对该股出资战略发生改变，而是因为圣邦股份在本年二季度继续走跌，短期的股价走跌使得该股“天然”脱离榜首大重仓股方位。实际上，在圣邦股份股价走跌的二季度内，刘格菘不只未减持该股，还加仓圣邦股份挨近150万股，不过，因为小康股份及其他几只股票反弹凶狠，而圣邦股份低迷的体现一向继续到二季度末，因而刘格菘对圣邦股份的这一加仓操作，未能让圣邦股份夺回榜首大重仓股的宝座。

除了逆势加仓圣邦股份，刘格菘在第二季度内还加仓锦浪科技约170万股。因锦浪科技自二季度以来的强势体现，这一加仓使得原先仅仅第八大重仓股的锦浪科技，在二季度末已成为广发小盘生长基金的第四大重仓股。

值得重视的是，锦浪科技在刘格菘重仓股中的排名，或许在七月中旬已进入前三。锦浪科技在七月股价继续上涨挨近10%，而刘格菘所持有的第三大重仓股为隆基绿能，持仓财物与锦浪科技较为挨近，考虑到隆基绿能七月以来调整挨近10%，在持股财物挨近的状况下，这意味着锦浪科技在基金中的财物净值占比，大概率将逾越隆基绿能。

年代背景发明最大贝塔，高买低卖违背“马太效应”

刘格菘这位顶流也在季报中共享了他在出资中的所思所想，尤其是他对是什么引领我国经济的考虑，然后引导他在A股的一系列选股出资逻辑。

刘格菘说，从 5 月初以来商场的走势判别，预期最失望的阶段或许现已完毕，系统性危险或已得到充沛开释，根本面的趋势力气有望从头成为财物定价的中心，下半年资本商场或有或许出现结构性行情五光十色的局势。虽然 5 月份以来的基金净值反弹起伏较高，但咱们本不期望以高动摇率为价值取得预期报答。二季度科技立异、高端制作方向的财物动摇率逾越其他财物背面的原因首要体现在两方面：一方面是高端制作类财物曩昔两年取得了较高的报答，二是在大部分商场参与者的财物挑选中，高端制作财物与传统“中心财物”或许还有差异。财物价格的动摇性来自阶段性成绩的动摇与估值的动摇，预期的分解是估值动摇的来历，根本面的趋势力气也会经过影响预期然后影响估值。

因而，从长周期看，根本面的趋势是决议财物价格的中心要素。跟着根本面的趋势力气成为财物定价的中心，下半年商场全体动摇率或许会回到前史正常区间水平。出资中最大的贝塔来自于年代背景，曩昔的互联浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的优异企业。未来的科技立异、高端制作能否带来新的年代浪潮，取决于咱们国家能否真实进入立异引领经济开展的新阶段。

从微观视角纵观前史上立异引领经济开展的经济体的成功经验，他以为以下几点至关重要：

(1)工业系统的齐备性是立异开展的重要支撑。继续的立异不会独立发生，而是需求引领与立异才能共振的成果，德国的高端制作业、日本的电子与新资料工业、美国的互联与医药工业曩昔的开展都离不开上述两个条件，需求来自全球化的引领，立异才能来自人才与相应工业系统的齐备性。立异经济体的开展也不是偶发性、点状的立异，而是系统性、继续性的立异，工业系统的齐备性决议了立异的系统性与继续性。从交易总量的视点，我国现已代替日本、德国成为全球榜首大供应链中枢，到2019 年，在 621 项制作业品类中，我国有 340 个种类是全球榜首大供应国，在 77%的品类中位居全球供应国 TOP3，从这个视点看，支撑咱们立异的工业系统现已满足。

(2)工业集群效应决议了立异开展的功率。产品立异、技术立异需求有系统性的支撑，涉及到资料、工程、制作等多方面才能的快速呼应，上下游的合作协同决议了立异开展的功率。曩昔 20 年，我国的工业集群效应不断扩展，在产品杂乱程度等方向不断提高，咱们能够明晰地看到，近年来在智能手机工业链、新能源工业链、轿车智能化工业链、互联使用工业链等工业集群效应杰出的方向上，我国的立异功率抢先全球。

(3)商场深度与知识产权维护决议了立异报答。面临的商场越大，立异发生快速报答的概率越大。曩昔日本、德国的成功来自全球化的商场，我国的企业与日本、德国立异企业比较，一方面我国本身的商场满足大，另一方面前述优势工业链仍然在享用全球化的盈利。知识产权维护扩展了抢先企业的技术优势，拉长了立异报答的时刻周期，近几年国内方针也在不断加强知识产权维护力度。从这个视点看，立异引领经济开展的效应会越来越杰出，龙头企业未来逾越其他立异经济体企业的潜在高度或许是必定。

刘格菘以为上述三点是一个经济体能否成功进入内生性立异引领开展阶段的重要条件，我国现已树立的全球比较优势工业链正在进入快速开展的通道，一同能够预见正在树立比较优势的工业链也会越来越丰厚。立异成为内生性条件，意味着经过立异取得成功的企业会继续加大立异力度，经过工业协同引领工业链立异开展，不断构成立异的生态反响。科技立异、高端制作类财物成为新的年代背景下的“中心财物”越来越成为或许：跟着树立全球比较优势工业链的增多，立异报答加强，此类财物的周期性成绩动摇起伏同前史比较会不断减小。

刘格菘也坦言，从均值回归的视点，对上涨起伏较大的财物实现收益或许是正确的做法，卖出上涨起伏较大的财物换成跌幅较大或许涨幅较小的财物，“损有余补不足”才是遍及的规则。但假如基金司理把视角靠近微观工业链会发现，经济领域的遍及规则实际上是“马太效应”，强者恒强、优胜劣汰。从长周期视点看，对基金装备的财物充满信心，请基金持有人也能从长周期的视角进行出资，和基金司理一同出资我国比较优势企业，以期取得更好的长时间报答。