「捷荣技术」华泰证券：全球或隐现衰退式宽松迹象
2023-02-01 04:58:42 来源：盛楚鉫鉅网
来历：华泰证券
中心观念
7月多项数据不及预期验证当时经济下行压力。供应方面，因为轿车和设备制造业体现较差，工业增加值回落起伏较大，再现“季末月好、季初月差”特征。需求方面，基建出资发力失败是最大预期差；制造业出资虽略有上行，但肯定增速仍处于低位；房地产出资受监管趋严影响持续下行；消费大幅下滑首要受轿车连累。海外方面，美债收益率倒挂进一步加重出资者对全球经济的忧虑。全体看，外需弱+地产压，限制了经济增速上行空间，下半年经济增速放缓压力加大。微观阑珊式宽松隐现，根本面临债市仍略偏正面。股市成绩驱动不显着，重视心情驱动和中期的估值驱动。
需求端
出资方面，基建分项全面下滑，狭义财务“有心无力”、广义财务仍然受限是出资疲弱的主因；房地产出资下行方向契合商场预期，但融资方针收紧后的降幅还需要持续调查；制造业出资较上月持续提速，首要由通讯电子设备、轿车、电气机械制造业提速奉献，但不能忽视制造业出资肯定增速仍处低位。6、7月份消费升降动摇，首要受轿车消费影响，但居民工作与收入预期更是影响全体消费走势的要害。外贸方面，7月份出口由负转正首要是因为欧盟出口大幅反弹，进口受出口联动效应小幅上升，但内需不振使进口仍保持较大的同比降幅，连续“阑珊式”顺差。
供应端
7月规划以上工业增加值同比4.8％，较前值走低1.5个百分点。基数要素引发2019年“季末月好、季初月差”的现象，但滑润动摇后，出产走弱的趋势还比较显着。房地产融资收紧后，出资走弱的预期以及或许存在的订单下降，或引发相关产业链出产放缓。一起买卖冲突重复、PPI下行，对工业企业的出产也有所按捺。7月工业产制品库存与PPI同比仍在同步走弱，即处于较为典型的自动去库存阶段。而在PPI同比拐点（估计在四季度）呈现之前，工业出产或许仍连续缓慢走弱的态势。
汇率破七
2019年8月5日上午，美元兑人民币离岸和在岸汇率双双“破7”，冲破了2008年4月份以来，美元兑人民币汇率6至7的动摇区间。咱们以为本次人民币价值降低的首要原因是特朗普对华关税方针极限施压，导致商场对买卖冲突晋级忧虑急剧升温，整数关口扩大了商场重视度。从外汇占款、一篮子钱银，以及中心价报价与即期收盘汇率违背方向，都可以判别本次价值降低源于商场买卖行为而非央行自动干涉。后期估计人民币汇率会在7邻近双向动摇，不存在持续价值降低根底。本轮价值降低对国内经济的全体影响偏中性，首要以结构性改变为主，相对利好出口和国内消费，但起伏非常有限。
海外经济
2019年8月14日，美债收益率（10Y-2Y）自2007年以来首度呈现倒挂，引发了出资者关于美国经济阑珊危险的忧虑。咱们以为倒挂首要来历于出资者关于长时间经济根本面的失望，当时美国经济仍具有相对优势，短期内阑珊或许危机的概率较低。可是跟着全球买卖冲突带来的不确定性频出，以及财务影响空间的越发限制，美国经济阑珊的危险在增大。美联储本年或许会依据后续经济数据的好坏程度挑选持续降息25bp或50bp。全球进入降息周期，中美利差是最大安全垫，且有助于凸显我国财物的装备价值。
危险提示：失业率牵动方针忍受底线、融资收紧导致地产出资下行超预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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