[长城开发股票]国金证券点评拼多多二季度财报：直面竞争、逆风提振
2023-02-27 23:59:03 来源：盛楚鉫鉅网
来历：国金证券研究所
中心定论
出资主张
公司二季度营销费用率显着收窄，对公司运营费用率和净亏损操控均有助益，咱们估计拼多多将会加强对营销费用率的操控，因而调高了公司19-21年的净利假定。咱们上调了公司2019-20年调整后的EPS，分别为-0.60/-0.24美元，收窄起伏分别为18％/65％，一起将21年EPS由-0.13美元上调为0.06美元。小幅下调目标价至35.6美元，保持“买入”评级。
中心定论
跑马圈地，高速奔驰。19年6月底，拼多多曩昔12个月的GMV到达7091亿元，同比添加171％，仍然可以在巨子树立的商场持续扩展地盘；19上半年订单数打破70亿单，6月底全站客单价已提高至50元；咱们以为19年拼多多对规划的痴迷不会中止，狼性扩张仍将持续。
重视用户而不是对手。19二软文渠道季度年化活泼购买用户数到达4.83亿人，同比添加41％，用户ARPU持续提高至149媒体发稿渠道7元，同比大涨92％；移动客户端MAU为3.66亿人次，同比添加88％，用户数量添加首要来历于一二线城市用户占比的提高；运营现金流新闻发布到达41.5亿元，同比上一年10.9亿元现金流显着转好。用户数、ARPU以及现金流的的向好也旁边面反映了拼多多在高速发展期“高筑墙、广积粮”的战略部署，将旁边面推动后续精密运营的添加战略。
收入超预期且结构稳健，毛利上升可期。19年二季度，拼多多收入72.9亿元，同比添加169％远超商场预期。本季度收入首要由营销技能服务奉献，营销技能服务收入64.7亿元，同比添加172.8％，渠道买卖服务收入8.23亿元，同比添加143.4％。毛利率为78％，同比/环比均下滑，但咱们对毛利上升抱有决心，原因在于轻财物运营所带来的固定成本可控。
开源节流两手抓。营销费用率8媒体发布渠道3.7％同比上一年109.7％显着削弱；拼多多推动算法、体系、云技能的研制以及技发稿渠道术人新闻发布渠道才招募导致研制费用率11站发稿.2％同比上涨4.1pts。归母净亏损为10.03亿元，同比下降85％显着收窄。咱们以为，拼多多中长期将由规划逻辑转为精密运营逻辑，到时添加动能将转换为归纳费用率的有用操控和盈利性的闪现。
危险提示
1）产品质量危险2）与腾讯协作的稳定性难预见3）物流把控力的短板4）进攻一二线商局面发布新闻渠道临的较大阻力
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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