[英金融指数]Q1亏4.36亿！连续4季度亏损 上海机场估值逻辑生变

疫情对机场的影响还未散失，本年一季度上海机场亏本4.36亿，现已接连四个季度亏本。

一起，上海机场还估计，本年上半年成绩将继续亏本，公司仍面对较大运营压力，详细影响还需视疫情开展而定。

疫情影响下，公司估值逻辑也遭到不坚定，张坤办理的易方达中小盘退出上海机场前十大股东名单，明星私募上海景林财物却逆势增持，一季度新进成为公司前十大股东。

上海机场接连四个季度亏本

4月28日晚间，上海机场发布一季报，公司成绩由盈转亏，陈述期完结营收8.66亿元，同比下降47.05%；归母净利润亏本4.36亿元，上年同期盈余8058万元。

关于一季度成绩亏本的原因，公司未作出详细的解说，但从上海机场董事长莘澍钧在2020年度成绩阐明会上作出的表述，其实也能够看出，现在公司运营压力仍然较大。

“遭到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商，还有进口关税继续下降等多重要素的影响，机场口岸免税消费的购买力现已发生了改变，浦东机场此前免税盈利难以为继。”上海机场董事长莘澍钧近来表明，因2020年起发生了多项与原合同相关的不可抗力事情及严重方式改变，补充协议就日上上海在浦东机场运营免税店所需向公司付出的费用等相关条款进行了修订。

1月29日，上海机场发布《关于签定免税店项目运营权转让合同之补充协议的公告》。公告内容显现，当日上海机场决议与日上免税行有限公司签定《上海浦东世界机场免税店项目运营权转让合同之补充协议》。

依据《补充协议》，相关费用修订自2020年3月1日起施行，上海机场据此承认2020年度免税店租金收入11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。2021年-2025年免税店事务收入的完结很大程度上取决于疫情的开展及浦东机场世界及港澳台地区航线客流的康复状况，具有不确认性。

而在一季报中，上海机场也说到，陈述期内，公司免税店租金收入仅为0.92亿元，比较从前大幅削减。

自2020年第二季度亏本4.66亿元以来，公司现已接连4个季度呈现亏本。从单季度来看，2020年四季度亏本最多，到达5.29亿元。

当时，疫情仍是影响航空业康复开展的最大不确认性要素，境外疫情局势仍然严峻杂乱。鉴于此，公司估计本年上半年成绩仍将亏本。公司表明，将活跃应对疫情冲击，多行动力促事务量上升，继续开源节流缓解压力，不断加大宣扬力度，激活商场需求，增强浦东机场社会影响力，但受限于境外疫情的严峻局势，公司仍面对较大运营压力，估计成绩仍将亏本，详细影响还需视疫情开展而定。

上海机场估值逻辑遭不坚定

上海机场主营事务分为航空事务、非航空事务两大部分，公司估值办法也比较简单，即航空事务和非航空事务能带来多大的成长性。

获益于上海机场日积月累的客流量，2017年，公司非航空事务收入初次逾越航空事务收入，免税事务即非航收入成为公司首要收入来历。2018年至2019年，非航空事务收入占比不断扩大，2019年公司非航空性收入达68.61亿元，占总营收份额的62.69%。

在免税事务的带动下，上海机场估值也水涨船高，高峰时期，公司总市值曾超1600亿元。

钟情于上海机场的张坤也直接指出，上海机场为自己“最成功的出资”。张坤以为，我国经济继续开展，出境游这件事是最确认的，我国有护照的人谈锋一亿人，跟着出境游开展，我国最首要的几个世界纽带机场会获益。

一起，张坤还表明，上海机场本质便是一个“微信”，把一切的根底设施、跑道建好之后，便是一个根底途径，这个途径上的一切流量都能够变现，变现的方式能够是商业，也能够是广告。榜首，它的流量是独享的，没有人跟它竞赛，第二，它的流量是零本钱的，乃至是负本钱的，第三，上海机场的流量价值巨大，由于它的流量是被筛选过的，并且是在关闭的空间之内，乘客无法走，它的流量变现的单客价值是很大的。这种流量价值，关于任何一个变现方都是极端具有吸引力的。

但一场出人意料的疫情好像打破了这一逻辑，上海机场估值自2020年底以来已有不少回调，近期再次大跌，股价跌至50元邻近，总市值跌破千亿。

关于上海机场与日上上海签署的《上海浦东世界机场免税店项目运营权转让合同之补充协议》，国泰君安曾指出，世界客流康复不确认，且海南等途径削弱中免对机场流量依靠，上海机场免税租金议价才能削弱。

不过，虽然上海机场估值逻辑遭到不坚定的状况下，但组织对公司大都看好。中信证券近来研讨指出，海内外疫苗接种加快，料欧洲部分动摇不改2021年底首要经济体完结大面积接种的趋势，下半年世界线或迎本质康复。补充协议免税收入仅挂钩世界客流量，料2021年完结免税收入22亿，全年有望扭亏。未来或与日上上海深度绑定，估计2025年500亿免税销售额，为下一轮获取溢价奠定根底。

张坤退守，景林财物进击

“在职业景气周期傍边，你或许看不出议价才能强弱的不同。但一个企业会遇到顺畅的时分，也会遇到不顺畅的时分，议价才能会确保它在困难的时分，稳定性会高许多。”张坤曾表明，免税店盈利方针即便消失，对职业的影响也没有那么大。

虽然如此，张坤的实际行动却并不支撑上海机场，张坤办理的易方达中小盘本年一季度退出了上海机场前十大股东名单，2020年底持股曾到达2180万股，持股占比达1.99%。

实际上，在易方达中小盘发布其一季度持仓时，就现已暴露了该行为。2020年一季度，易方达中小盘大手笔减持上海机场，到一季度末，上海机场已退出易方达中小盘的前十大重仓股队伍。

澳门金融办理局、本钱研讨与办理公司等组织一季度也退出了公司前十大股东名单，北向资金一季度减持1.92亿股。

与此一起，明星私募上海景林财物本年一季度却逆势增持，一季度新进成为公司前十大股东，持股数达996.61万股，总股本的0.52%。此外，社保基金也在大跌之际新进持仓766.60万股，占总股本的0.4%。

易方达中小盘、澳门金融办理局、本钱研讨与办理公司等组织股东纷繁退出公司股东名单，公司持股也瞬间涣散，2020年底公司股东户数为13.52万，2020年一季度末激增至29.94万股。

在近来由证券社主办、长江证券协办的“第六届我国金长江私募基金开展高峰论坛”上，景林财物合伙人蒋彤在现场圆桌评论环节表明，整体来看，本年经济与公司基本面都是十分微弱的，看赛道、天花板与公司的运营功率，优异的公司是不少的，所以调整之后，对商场的决心比较强，从造访的许多家公司来看，未来增加是十分微弱。