抽屉协议，私募基金的联明股份“隐秘角落”？

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《金证研》沪深金融组 时风/研讨员 苏果 洪力/编审

间隔2019年收官,所剩无日。年末各行各业都在拼成绩，公募基金也相同忙着在年末拼一把扩大规划。为了拼规划各基金公司也是费尽心机，各种明面上营销活动，台面下的抽屉协议，只需有用都派上用场。

这不，诺安基金公司近期，或上演了一出“抽屉协议”的好戏。12月4日，诺安优选报答灵敏装备混合型证券出资基金（以下简称“诺安优选报答”）发布了基金分红公告。怪异的当地在于，到到2019年9月30日，诺安优选报答的财物规划仅约为580多万元，却要大方的宣告3,052万元的现金大礼包。这一波操作初看或许让人不明所以，但深入剖析后，这全部或是诺安基金为了年末冲成绩与组织资金签定的“抽屉协议”，而弄出这么一出“大戏”。

这出大戏的主角诺安基金，到2019年11月末，净财物总规划为851.92亿元，混合型基金为165.34亿元，债券型116.22亿元，钱银基金为528.14亿元，股票型为35.77亿元（其间QDII为6.45亿元，指数型为6.17亿元）。固收类基金的规划为644.36亿元，约占基金净财物比例的75.63%。一、诺安基金QDII风景不再，“三朵金花”凋谢

QDII，一向是诺安基金引以为傲的强项，国内首只黄金基金——诺安全球黄金基金、国内首只油气动力基金——诺安油气基金、国内首只收益不动产基金——诺安全球收益不动产基金。

仅仅，本年以来这三只基金风景不再。

诺安全球收益不动产本年以来的净值增加率为15.70%，跑输成绩基准-7.50%，树立至今的净值增加率为61.40%，跑输成绩基准-73.56%。诺安全球黄金，树立至今的净值增加率为15.74%，跑输成绩基准-1.55%，树立至今的净值增加率为1.08%，跑输成绩基准-11.48%。诺安油气动力，本年的净值增加率为0.40%，树立至今的净值增加率为-24.10%，跑输成绩基准-16.39%

诺安全球收益不动产，树立于2011年9月23日，到2019年9月30日，基金净财物为0.55亿元。从该基金的出资规划来看，首要出资于全球规划内的 REITs，经过活跃的财物装备和精选出资，在严格控制出资危险的前提下，寻求基金财物逾越成绩比较基准的长时刻安稳增值。

在该基金第三季度的季报中这样表述，从出资战略上看，该基金施行“自下而上”与“自上而下”相结合的自动出资战略。首要，该基金会依据流动性、市值规划等目标树立REITs备选库，而且依据不同业态以及不同类型，对备选库中的 REITs进行有用分类，然后进一步施行财物装备战略。其次，在大类财物装备方面，该基金的大类财物首要为 REITs以及钱银商场东西，该基金将依据海外商场环境的改变，在坚持长时刻财物装备安稳的前提下，活跃进行短期的灵敏装备；在国家财物装备方面，该基金将会依据不同国家 REITs 商场的开展状况、宏观经济、钱银走势、地缘政治、税收政策等要素决议基金财物在不同国家的装备比例；在周期/弱周期类财物装备方面，该基金还会依据标的 REITs 所在国的经济周期决议在周期类和弱周期类REITs间的装备比例。

REITS全名为房地产出资信任基金（Real Estate Investment Trust,简称REITs），是一种以发行收益凭据的方法聚集特定大都出资者的资金，由专门出资组织进行房地产出资经营办理，并将出资归纳收益按比例分配给出资者的一种信任基金。

与我国信任产品纯属私募所不同的是，世界意义上的REITs在性质上等同于基金，少量归于私募，但绝大大都归于公募。REITs既可以关闭运转，也可以上市生意流转，类似于我国的开放式基金与关闭式基金。

在基金第三季度季报中，基金司理论述从全球经济体现及REITs方面，解说陈述期内成绩体现欠安的原因，全球经济景气程度回落，兴旺经济体中，美国经济增加低于预期，而欧元区经济体现适当疲软，新式商场经济远景则呈不确定性。

REITs方面，第三季度以来，标普全球REIT美元指数在7月上涨0.42%，在8月上涨2.20%，而MSCI美国REITs指数在7月和8月别离上涨1.10%和3.14%。美国8月成屋出售总数年化549万户，年化环比1.3%，较上月上涨2.5%。全国房地产经纪人协会29日发布的数据显现，依据合约签约的前瞻性目标待售房子出售指数从6月的108.3环比下降2.5%至7月的105.6，完毕了之前接连两个月的上升气势。也便是说，基金司理以为从全体上看，全球经济不景气，及美国房地产商场的上升气势的阻滞，这些要素导致了其基金成绩不抱负。

而《金证研》沪深金融组比照相同是出资于境外REITs的其他QDII基金，嘉实全球房地产QDII，本年以来的涨幅为30.05%，近一年涨幅为20.40%，树立至今为65.76%。鹏华美国房地产QDII，本年以来的涨幅为26.40%，近一年涨幅为13.24%。广发美国房地产指数QDII，本年来的涨幅为24.72%，近一年的涨幅为13.31%，树立至今未78.78%。而诺安诺安全球收益不动产，本年以来的涨幅为16.42%，近一年的涨幅为3.84%，树立至今为62.40%。从中咱们可以比照，得出都是面临相同全球经济不景气，以及美国房地产商场的紧缩，嘉实、鹏华、广发基金旗下房地产QDII涨幅远高于诺安基金。

从基金三季度季报发表的成绩比照来看，到陈述期末,该基金比例净值为1.686元，本陈述期基金比例净值增加率为8.56%,同期成绩比较基准收益率为9.30%，成绩落后于比较基准。从该基金的规划改变看，在2017年12月末时还有1.28亿元规划，可是到了到了2019年9月30日仅剩余0.55亿元，游走于清盘线边际。二、诺安指数基金盯梢差错大成“鸡肋”，权益产品“迷你”盛行待清盘

诺安基金从2009年开端就活跃布局指数基金范畴，不过至今停止也就发行了诺安创业板指数增强、诺安中证500指数增强、诺安沪深300指数增强、诺安中证100这四只宽基指数产品。

从规划上看上述四只基金规划都比较迷你，规划最大的诺安中证100，也不过2.489亿元，最小的诺安创业板指数增强仅为0.1762亿元，四只基金净财物规划算计为6.169亿元。

作为诺安基金旗下最重要的一只宽基指数基金，诺安沪深300指数增强型基金，本年以来甚至树立至今的成绩欠佳没有亮点，从2019年一、二、三各季度涨幅来看，各季度为27.29%、1.38%、1.68%，同期同类均匀为27.32%、-3.18%、3.28%，同期沪深300指数为28.62%、-1.21%、-0.29%。

从各季度的涨幅比照来看，除了二季度比较超卓外，其他时刻并没有逾越同类均匀水平。

再拉长查核的时刻维度，看看历年来该基金的成绩体现。

依据诺安沪深300指数增强型基金树立至今的成绩体现，从中可以看到，除了2013年和2015年的成绩体现好于同类均匀，也好于沪深300指数外，其他的年份都大幅落后于沪深300指数。而作为指数增强型基金，便是期望在被迫盯梢标的指数的基础上,参加增强型的活跃方法,以完成对沪深300指数的有用盯梢并力求完成逾越,追求基金财物的长时刻增值。

诺安沪深300指数增强型基金，树立于2011年4月7日，到2019年12月10日，单位净值为1.1411元，累计净值为1.1687元。诺安沪深300指数增强型基金是诺安旗下最重要的一只指数基金，可是与其他基金公司的同类产品比较的话，在规划上就距离甚远。到2019年9月30日，富国沪深300指数增强为115.64亿元，兴全沪深300指数LOF的规划为39.23亿元，嘉实沪深300指数研讨增强的规划为10.23亿元。而诺安沪深300指数增强型基金到2019年9月30日净财物规划为2.49亿元。

在四只指数基金中，规划最小的为诺安创业板指数增强，到2019年9月30日基金净财物规划为0.18亿元，其前身为树立于2012年3月29日的诺安中证创业生长指数分级证券出资基金。从2019 年 5 月 31 日起，原诺安中证创业生长指数分级证券出资基金变更为诺安创业板指数增强型证券出资基金（LOF）。面临诺安创业板指数增强不到二千万的基金规划，在该基金的第三季度季报中，也提示到危险：该基金存在接连六十个工作日基金财物净值低于五千万元的景象，基金办理人将活跃与基金托管人洽谈解决方案，包含但不限于继续营销、转化运作方法、与其他基金兼并等。

作为诺安基金旗下别的一只宽基指数产品，诺安中证500指数增强，不只本年以来的成绩跑输基准，树立至今的成绩更是为负数。据同花顺iFinD数据计算，到2019年12月6日，诺安中证500指数增强，本年以来的净值增加率为18.51，跑输成绩基准-0.02%，树立至今的净值增加率为23.79%。该基金树立于2015年6月9日，到2019年12月10日，单位净值为0.7005元，累计净值为0.7005元。从盯梢差错看，诺安中证500指数增强，盯梢差错为0.24%，建信中证500增强A为0.18%，农银中证500指数盯梢差错为0.09%，从上述数据可知，诺安中证500指数增强的盯梢差错比较高，高于建信中证500和农银中证500。

诺安基金的权益类基金从总体上看，本年以来的成绩也是很糟糕，到2019年12月6日，有16只基金（比例分拆计算）本年以来的净值增加率跑输成绩基准。其间诺安优势职业A成绩最差，本年以来的净值增加率仅为5.08%，跑输成绩基准-13.87%，树立至今的净值增加率为30.30%，跑归于成绩基准-37.5%，该基金比例树立于2014年3月13日。

关于诺安基金来说，权益类基金规划迷你化也是困扰基金公司办理层良久的心病，9只基金的兼并规划在一亿元以下，其间四只基金的规划在五千万以下，面临清盘危险，7只基金的规划在一亿以上二亿元以下。其间，诺安汇利A/C规划算计为0.0367亿元，诺安优选报答净财物规划为0.0584亿元，规划迷你。

关于这些规划迷你的基金，是清盘仍是加强继续营销以扩大规划呢？都有待于基金办理层仔细面临考虑。三、诺安前锋半年十倍换手率饱尝争议，巨额生意费用是否利益输送？

诺安基金现有24位基金司理，从业年限在3年以下的有六人，三年以上六年以下的有12人，7年以上的有六人，其间梅律吾、杨谷的从业年限更是到达了11年以上。从总体上看，首要会集在三年至六年之间。

在24位基金司理中，职位最高，操作方法最受争议的为现任诺安基金副总司理兼出资总监的杨谷，杨谷具有13.47年的基金司理从业年限，现在仅办理着诺安前锋这只混合型基金。

诺安前锋尽管由副总司理兼出资总监亲身办理，可是很惋惜本年以来的成绩并不抱负，本年以来的净值增加率为19.63%，跑输成绩基准-4.27%。这只基金在从2015年2月14日开端由杨谷独立办理，一向由于超高的换手率饱尝争议。

揭露数据显现，该基金2018年6月30日发表的换手率数据为902.01%，2018年12月31日数据显现为955.59%,2019年6月30日数据显现为1056.88%。

仅仅在2019年上半年换手到达十倍，而到2019年6月30日，该基金的净财物为31亿元，也便是说在上半年该基金生意数额到达了310多亿。2019年6月末的数据发表生意费用为3,488.47万元，占到陈述期费用总数的56%。

在出资目标上，该基金在2019年半年报上这样表述到：以我国企业的比较优势和全球化开展为视角,开掘最具出资价值的企业,取得安稳的中长时刻本钱出资收益。

经过诺安前锋基金2019半年报信息中可以看出，该基金在出资战略上是开掘最具有出资价值的企业，然后取得安稳的中长时刻本钱出资收入。

从字面上了解，杨谷或是价值出资的拥护者和实践者，而且乐意经过中长时刻的持有来取得安稳的中长时刻出资收益。惋惜该基金本年来的前十大重仓股的改变来看，彻底不是基金司理所表达的那样。该基金二季度的十大重仓股为浙江龙盛、农业银行、天邦股份、招商银行、恒瑞医药、建设银行、民生银行、中金黄金、山东黄金、我国银行，而到了第三季度是恒瑞医药、中信证券、海螺水泥、国泰君安、贵州茅台、新和成、司太立、海格通讯、招商证券、山西证券。

从持仓状况来看，除了恒瑞医药本年以来都坐落十大重仓股前列外，其他的重仓股都换了一遍，莫非说中金黄金、招商银行、我国银行这些上市公司就不是我国最有出资价值的企业吗？如果是的话，那么为什么不经过中长时刻的持有来得到安稳的出资收益？

但从基金司理的操作上看，显然是否定了这些上市公司的中长时刻出资价值，已然这样的话，那诺安基金的投研团队又是经过什么样的规范挑选有价值的上市公司？更何况，我国银行、民生银行、中金黄金这些优质的大盘蓝筹股，常常被其他的基金司理作为底仓长时刻持有。使用我国银行、民生银行、中金黄金这些蓝筹股进行短线操作的做法，难以想象。

关于基金司理杨谷的出资理念和实际操作彻底违背的做法，超高的换手率产生巨额的生意费用，无法用惯例思路了解，这里边是否存在着经过基金分仓进行利益输送？对此杨谷或有必要给予解说。四、成绩规划双下降对立突显，总司理、副总“黯然”离任

诺安基金树立至今已经有16年前史，这十六年的开展进程怎么样，用数据和现实说话，而近期诺安基金股东大恒科技发布的2019年中报和近期产生高管更迭，或许可以阐明全部。

据诺安基金股东方大恒科技的2019年半年报显现，诺安基金在2019年上半年归归于上市公司净利润1,855.64万元，较2018年同期5,066.87万元削减63.38%，经营收入40,203.04万元，同比削减22.94%。对此大恒科技的解说为，旗下出资公司出资收益削减，基金收取的办理费下降显着等原因。

从已发表的诺安基金净利润数据来看，2018年年报数据为31,253.89万元，而2019年中报发表仅为9,278.18万元，不到2018年的三分之一。尽管是中报数据，但可以估测得出，2019年年报数据大约率同比大幅削减。

从基金净财物规划改变上剖析，诺安基金2018年12月末的规划为1,082.18亿元，而到了2019年9月30日规划为852.12亿元，同比大幅削减了230.06亿元。

基金成绩欠安，资管规划大幅缩水，营收数据同比大幅削减，使得诺安基金内部的很多潜藏对立被激化出来，终究以总司理和主管营销副总双双被停职、革职收场。

在2019年8月份, 诺安基金曾先后发布公告称，经公司第五届董事会第十七次暂时会议决议，对公司总司理奥成文、副总司理曹园别离给出了停职、革职的处理，并宣告由董事长秦维舟代任公司总司理，总司理和副总司理一起被免除真实令人惊惶。

依据揭露信息发表，原总司理奥成文此前曾任职于股东方外贸信任出资银行部，2002年10月开端参加诺安基金的筹备工作，是诺安基金元老级的人物，曾担任督察长，2006年9月担任诺安基金总司理，是基金职业为数不多任职长达十余年的总司理。原副总司理曹园则是在2010年5月参加的诺安基金，历任华北营销中心总司理、公司总司理助理等职务，后升任副总司理，然后在2019年8月下旬被革职并直接解聘。

关于奥成文、曹园双双被停职的原因，诺安基金官方解说是由于近几年公司营收数据和净财物规划下滑。