七年亏25亿，元宇宙000861海印股份救得了中文在线吗？

2021年10月，Facebook宣告更名Meta，元世界概念引爆网络，A股公司趁机搭上元世界概念，带来一波股价小高潮，中文在线(300364)便是其中之一。

半年曩昔，元世界的热度“凉”了不少，一些所谓“元世界”公司屡次被曝拖欠薪资、关闭跑路。本年上半年，中文在线的成绩也由盈转亏，净赢利同比骤减318.54%。

元世界概念虽好，但骨感的实际，正沉重压在中文在线身上。

无根之木

可以说，中文在线是最早蹭上元世界抢手而股价大涨的公司之一。

元世界概念炽热之际，中文在线在给出资者的答复中就频频运用构建元世界场景等表述。公司股价随后飞涨，乃至接连2个交易日收盘价格涨幅违背值累计超越30%，触及深交所规则的反常动摇规范，并引来深交所监管函，要求其阐明事务与元世界概念相关性等问题。

商场的置疑并未消除中文在线对元世界的疯狂，2021年年报中，董事长童之磊将元世界定位为“未来十年中文在线的方向”，他直言：“以10年以上的定力和决计，继续在一个方向上尽力和投入，这一理念将引领咱们在元世界年代走向成功。”

一锤定音后，中文在线在元世界上的布局也确实敏捷。在答复出资者发问时，公司表明已请求如中文元世界、17K元世界等商标。半年报也说到，公司期内推出“首届全球元世界征文大赛”、数字藏品途径等，支撑建造“清华大学新闻与传播学院元世界文明实验室”，并以“长安链”为底层建造联盟链生态开发区块链存证途径。

但是一顿操作之后，资本商场却没有配合。在频追元世界抢手的上一年11月，中文在线股价一度上涨，最高曾升至19.88元/股，但随后却全体走低。到2022年9月13日，公司股价报收8.34元/股，与最高点比较现已跌去58.05%。

2022年上半年，公司的研制费用为6678.09万元，虽然同比上升了11.95%，比较出售费用1.29亿元，管理费用7883.4万元，研制费用仍然是三费里开销最少的部分。此前中文在线泄漏，公司组建了65人的元世界团队。与Meta在元世界项目上动辄100亿美元的投入比较，仅靠65人和不到亿元人民币的研制投入，想撑起中文在线在元世界年代的一片天，显然是远远不行的。

并且，从成绩体现看，元世界事务现在也未给中文在线带来实质性的规划收入。2022年上半年，公司的文明事务完成收入4.74亿元，占比总收入97.93%，仍是营收的主力军。上半年公司全体营收同比下滑8.54%，首要是文明事务收入同比削减7.29%带来的。

虽然为元世界冠上了“未来方向”的名头，但很明显，研制投入不行又无创收才能，没有核心技能的护城河，也没有实质上的产品，元世界概念再热，也很难让商场服气。更何况，本年3月，童之磊经过大宗交易方式向玄元元定6号私募证券出资基金转让公司股份1251.1万股，而他自己是该基金的仅有持有人。如此“左手倒右手”的做法，早就引来“荫蔽减持”的质疑。

看起来，好像连童之磊自己都不信赖自己讲出的元世界故事，那么中文在线为何要坚持“蹭”元世界概念？

无法之举

从财报看，比年亏本的成绩，是迫使中文在线急于布局元世界的重要原因。

上半年，中文在线完成营收4.84亿元，同比下降8.54%，期内归母净亏本为6050.25万元，同比由盈转亏，归母扣非净亏本为4472.99万元，同比扩展540.51%。事实上，自2015年上市以来，7年内公司扣非净亏本累计超越25亿元，仅2018年公司的扣非净亏本就到达19.66亿元。亏本一直是中文在线的“老大难”问题。

半年报中，关于营收削减的原因，公司并未阐明。不过财报说到，因为途径本钱添加，上半年经营本钱同比上升70.97%至2.37亿元，这或许是给赢利形成负面影响的一大要素。公司称，陈述期内与业界付费及免费出售途径广泛协作，协作途径掩盖了读书、七猫小说、掌中云等要点互联网阅览途径，以及喜马拉雅、蜻蜓FM等音频途径。

途径本钱的大幅添加，必定程度上反映出中文在线在用户规划方面底气不足。从近期发布的网文途径半年报看，与中文在线对标的掌阅科技(603533)均匀月活用户数达1.6亿，阅文均匀月活泼用户数为2.65亿。广告流量变现是网文途径的重要收入来历，用户规划是要害数据。但关于中文在线旗下17K小说网、四月天小说网、万丈书城等原创网站的用户规划，半年报并未发表。

开源有限的情况下，上半年中文在线的费用开支却不见削减。陈述期内公司的管理费用、财务费用、研制投入同比别离添加10.45%、33.5%、10.66%，经营本钱也大幅添加70.97%。只要出售费用同比削减41.75%至1.29亿元，首要系期内海外事务推行费用削减。

但财报显现，海外区域是主营文明事务收入最大的收入来历，海外收入占比主营收入近一半，紧缩海外推行费用可能对后续收入发生晦气影响。并且公司称，现已在美国日本等地建立分支机构，将敞开海外事务2.0战略，因而海外推行费用缩短是偶然为之仍是常态操作，还有待进一步调查。

而长时间的亏本无疑会让现金端接受压力。2022年上半年，中文在线经营活动发生的现金净流出1627.56万元，上一年同期流出3050.31万元。出资活动发生的现金净流出1.98亿元，同比大增1490.13%。只要筹资活动发生的现金净流入5076.99万元，同比由流出转为流入，但这也首要系银行告贷金额添加。

到2022年6月30日，公司的现金及现金等价物为2.42亿元，短期告贷和合同负债合计超越4亿元。现在的现金流无法掩盖负债，而后续资金回流也无法确保。一起，上半年公司的应收金钱为2.08亿元，金额较大。若客户推迟付款时间并扩展应收金钱金额，可能会扩展公司的经营风险。

骨感的实际中，元世界成了中文在线不得不捉住的时机。

背注一掷？

元世界值得中文在线背注一掷吗？

现在，元世界仍处于前期阶段，关于概念的争议还没有停歇，更未建立起配套的基础设施，终究能否真实落地使用还不确认。中文在线深耕数字出书多年，看似在元世界年代具有内容优势，但若技能开展水平跟不上脚步，仅靠内容也难以发挥立异价值。

并且，中文在线现已不是第一次吃“追高”抢手概念的亏。2015年公司上市，接连21个交易日涨停，总市值翻了将近6倍，登上名利双收的巅峰时间。彼时财大气粗的中文在线却忽然迷上二次元泛文娱，不吝以超越17亿元的价值收买晨之科100%股份，本以为会新增高科技光环，却把本身拖入泥潭。

2018年-2019年，晨之科别离亏本8263万元、2.93亿元，让中文在线对晨之科全额计提12.54亿元商誉减值，直接导致了公司两年超越21亿元的巨额亏本。终究中文在线无法挑选及时止损，以3.24亿元的价格将晨之科股权悉数转让给钢钢网，轰轰烈烈的二次元逐梦路就这样以“骨折价”为难收场。但刚脱离泥潭一年，中文在线又开端高调追逐元世界，这次出路仍然未卜。

更让人忧虑的是，中文在线的后方并不安稳，其主营的文明事务收入现已开端呈现颓势，公司在财报中称正在发掘新媒体付费商场时机，针对性展开新媒体付费内容的推行及潜在商场时机的探究。但需求留意的一点是，免费阅览正在成为网文范畴的大趋势。

近年西红柿、七猫、米读等网文免费途径的兴起，冲击了网文职业付费形式的正当性。免费降维冲击付费，敏捷吸收转化了一些“游客”，扩展了用户规划，在此基础上再进行广告流量变现或后续IP开发。剧烈的竞赛下，无论是传统网文职业龙头阅文，仍是与公司对标的掌阅科技，都挑选了添加免费形式。2022年上半年的财报中，掌阅科技乃至称免费阅览现已成为公司添加的首要驱动力。在这样的布景下，中文在线逆势探究付费，不必定是一个好的挑选。

虽然公司口口声声说看好元世界开展，但从研制投入和事务效果看，其对元世界的投入力度并不大。在不确认的未来中，仅有确认的是假如没有正向成绩支撑，元世界听起来再美也终究是“水月镜像”。