华泰证券：中远大成积极海控（601919.SH）运价上涨驱动利润大幅提升，维持“买入”评级
2024-04-04 18:18:10 来源：盛楚鉫鉅网
得悉，华泰证券发布研究报告称，根据更达观的运价假定，将中远海控（601919.SH）2021/2022年净利猜测大幅上调562.6%/146.5%至263.5亿/108.7亿元，新增2023年猜测75.5亿元；根据3.1x 2021EPB，上调目标价至17.64，保持“买入”评级。
华泰证券以为后续在物流供应链康复常态后，即期运价将会高位回调，但中长期供需根本面向好将对运价构成有力支撑。公司赢利上涨主因2020年集装箱运价大幅上涨驱动。中长期看，集运商场正处于供需根本面向好的上行周期，疫情在短期内导致商场运价更为微弱。
华泰证券首要观念如下：
中远海控发布2020年报：1）经营收入同比添加13.4%至1,712.6亿元；2)归母净赢利同比添加46.8%至99.3亿元，契合公司此前发布的成绩快报；3）扣非归母净赢利95.9亿元，同比大幅添加505.1%。
1.2020年第二季度起，集运运价大幅上涨。
受新冠疫情影响，2020年一季度集运商场需求低迷；第二季度，获益于疫情逐渐操控和全球复产复工推动，前期被按捺需求开释，特别是欧美消费经济体的个人消费品需求微弱。供应方面，疫情导致物流周转功率下降，其间触及劳动力缺少、港口拥堵、运送时刻添加、集装箱缺少等问题，商场供应缺乏，驱动运价上涨。2020年全年，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和中国出口集装箱运价指数（CCFI）同比上涨56.0%/19.5%。
2.全球排名第三集运公司，盈余高弹性。
到2020年末，中远海控合计运营536艘集装箱船只，运力排名全球第三。获益于集运职业重财物运营形式，本钱相对固定，公司盈余具有高弹性。2020年，公司完结集装箱运送量2,634万标准箱，同比添加2.4%；单箱收入（运价）862美元，同比添加13.2%；单箱本钱745美元，同比添加7.4%。华泰证券猜测每1%运价上涨（根据2020年单箱收入和箱量），公司年化税前赢利将添加15亿元；华泰证券2021年净利猜测根据运价同比添加15.0%。
3.疫情扩大集运职业根本面走强的周期性。
集运是一个典型的周期性职业，华泰证券以为集运商场正处于供需根本面向好的上行周期。2009年至2016年期间，集运商场阅历了严峻的职业低迷时期，主因全球经济放平缓严峻的供需失衡导致运价接连多年大幅下挫。职业在2016年触底，并逐渐修正。
危险提示：1）运价涨幅低于预期；2）全球经济增速低于预期；3）自然灾害；4）方针危险。
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