中金海外：长沙期货配资公司资金回流美股，VIX空头升至高位

本文来自微信大众号“Kevin战略研讨”，作者：KevinLIU。

本周焦点：VIX空头升至高位；资金回流美股；美股1Q盈余增速或转负

曩昔一周，全球股市全体虽然继续小幅上涨，但分解加大。周五我国钱银信贷数据大超预期及JPM一季度成绩向好支撑了商场体现。得益于此，利率继续抬升，VIX也进一步回落，不过VIX净空头仓位已超越2018年9月高点，美股投机性头寸也再度转为净空头。活跃的一面是，全球资金再度回流美股。此外，虽然美元小幅走弱，但部分“软弱”新式商场如土耳其、巴西、阿根廷等汇率或股市仍然承压，值得继续重视。英国退欧截止日期进一步拖延至10月底，使得“硬退欧”危险下降。下周，美股一季度成绩将拉开帷幕，共同预期显现一季度EPS同比增速或转负，为2016年来初次，不过商场对此预期也比较充沛，大幅低于预期或许性也不大，乃至不扫除指引上修的或许。

图表1:VIX投机性净空头仓位攀升至超越2018年10月的高位

图表2:“聪明钱”指数对商场体现有必定的抢先性，近期流入脚步趋缓

图表3:上星期全球资金从头回流美股商场，首要得益于ETF资金的大幅流入

图表4:近期美股CFTC投机性仓位再度转为空头

图表5:一季度标普500指数EPS同比增速或许会掉入负区间（-4.4%），为2016年中以来初次

图表6:但经过前期继续的盈余下调，商场或许也已计入相对充沛的预期

财物体现：大宗>股>债；兴旺>新式；利率继续上升；部分新式仍承压

重视或反常点：利率继续抬升，信誉利差收窄。虽然美元小幅价值下降，但部分“软弱”的新式商场仍然承压，土耳其股汇和巴西阿根廷股市大跌。

全体景象：曩昔一周，美元计价下，俄罗斯股汇、铜、原油跑赢；VIX多头、巴西、我国股债落后。1）跨财物：大宗>股>债；2）权益商场：兴旺>新式；兴旺中美股、法国跑赢；新式中俄罗斯跑赢，巴西、阿根廷、土耳其大跌；板块层面，首要商场生长股跑赢，美股轿车、银行领涨，医疗设备和生物科技大跌；3）债券商场：利率进一步上升，信誉利差继续收窄；4）大宗产品：原油、铁矿石、铜等上涨，但农产品和其他金属如铅铝跌落；5）汇率：美元微跌，大都新式商场汇率增值，但土耳其汇率仍然承压；6）特殊财物，VIX多头大跌，比特币和REITs上涨。

心情仓位：VIX下行，空头升至高位；美股仍挨近超买，并转为净空头

重视或反常点：跟着商场的反弹，VIX进一步回落，但其空头也已超越2018年9月高点；一起美股商场仍挨近超买，且仓位转为净空头。“聪明钱”仍在流入，但脚步趋缓。

全体景象：曩昔一周，首要商场动摇率进一步下行，美欧股权危险溢价也继续回落。上星期美欧新式RSI指数虽小幅回落，但仍然挨近超买水平，日本RSI指数小幅抬升。从仓位上看，值得注意的是，美股期货投机性仓位转为净空头，日本股市空头添加，新式多头攀升至高位。此外，美债短端和长端空头添加，欧元空头仓位仍处在高位，美元多头小幅添加，原油多头进一步攀升，黄金多头仓位添加而铜期货净多头小幅削减。

流动性：资金回流美股，但股向债轮动继续

重视或反常点：资金继续由股向债轮动，加快流入债市（特别是美债）；一起全球资金也回流美股，首要得益于ETF资金的流入。

全体景象：曩昔一周，美国金融条件宽松，欧洲和我国有所收紧，日本根本不变。资金流向方面，上星期钱银商场基金流入放缓，资金继续由股向债轮动，加快流入债券型基金特别是美债，但股票型基金流出有所放缓，首要是得益于美股商场的回流，一起新式流出放缓，兴旺欧洲和日本股市流出加快。债券内部，资金加快流入信誉债，一起利率债和高收益债流入放缓。从首要ETF产品的资金流向上看，上星期资金流入SPY（标普500），但流出QQQ（纳斯达克）和SHY（美国国债多头）。

根本面与方针：美国通胀超预期，顾客决心不及预期；一季度成绩期行将敞开

重视或反常点：美国3月CPI和PPI同比环比超预期上升，但4月密歇根大学顾客决心指数回落且不及预期。美股一季度成绩将拉开帷幕，共同预期显现一季度EPS同比增速或转负，为2016年来初次，不过商场对此预期也比较充沛，大幅低于预期或许性也不大。

全体景象：曩昔一周，美国和日本经济意外指数回落，欧元区和我国抬升。美联储3月FOMC会议纪要显现委员们对钱银方针坚持“耐性”，支撑年内不加息，但以为尚无降息必要，CME利率期货隐含的2019年末的降息概率回落至47.2%。纽约联储模型现在猜测的2020年3月阑珊概率为27.1%。上星期发布的首要数据中，美国3月通胀好于预期，而顾客决心不及预期。3月CPI同比增加1.9%，好于2月1.5%和商场预期的1.8%；环比0.4%，契合预期。3月PPI同比增加2.2%，较2月1.9%上升，且好于预期；环比上升至0.6%，也好于预期的0.3%。不过，4月密歇根大学顾客决心指数从3月的98.4下滑至96.9，不及预期的98.2。

企业盈余方面，美股一季度成绩将拉开帷幕，依据Factset汇总的共同预期，一季度标普500指数EPS同比增速或许会掉入负区间（-4.4%），为2016年中上一轮全球同步复苏以来首度负增加。不过，经过此前继续下调，商场已计入了相对充沛的预期，美股2019年EPS增速预期为4.1%，2020为11.5%。从盈余猜测调整心情来看，上星期仅日本有所转差，美股、欧洲和新式商场均有改进。

商场估值：美股估值继续抬升；新式估值现已偏高

重视或反常点：新式商场12个月动态P/E进一步小幅抬升，高于5年均值1倍标准差。

全体景象：美股动态估值水平小幅抬升至16.9倍，高于1990年以来前史均值15.8倍；咱们的模型测算成果显现，3月美国55.3的ISM制造业PMI和当时2.5%的10年国债利率组合可以支撑的标普500指数合理静态估值为20倍左右，现在商场买卖在19.1倍。年头以来美股16%的涨幅中，估值扩张了17%，盈余反而连累0.8个百分点。

跨商场比较，欧洲和新式相对美股的估值折价与前史均值挨近，日本相对美股仍有较大的折价。从首要商场12个月动态P/E相对2005年以来均值的违背度来看，韩国、美股、印度当时估值高于均值，而A股、日本、俄罗斯估值有折让。

焦点事情：美要挟将对欧洲产品征收关税；3月FOMC会议纪要对钱银方针坚持“耐性”；英国退欧再度延期至10月底；印度大选拉开帷幕

美国要挟将对欧洲产品征收关税。因欧盟给空客公司供给补助，美国政府上星期二表明或将对欧洲~110亿美元的产品征收关税。对此，欧盟委员会列出了或将对美征收关税的清单，价值约226亿美元。

中美赞同建立交易协议履行办公室。美国财长上星期三表明，中美交易谈判继续获得发展，两边赞同建立交易协议履行办公室，但Mnuchin表明，两边并不会设定详细的达到协议日期。

3月FOMC会议纪要对钱银方针坚持“耐性”。会议纪要显现，大都与会者以为，当时经济增加的远景及所面对的危险要求年内不再加息，纪要中提示了英国退欧不确定性、我国和欧洲增加或超预期放缓、消费和企业出资走弱、收益率曲线倒挂对未来一段时刻内阑珊的预示作用等方面的危险，但在根本面并未呈现遍及恶化的布景下，尚无降息的必要。缩表方面，赞同5月削减缩表规划、9月底完毕缩表，但并未就何时扩张财物负债表达到共赞同见。

英国退欧再度延期至10月底，“硬退欧”危险下降。在上星期的欧盟峰会上，欧盟首要领导人赞同将退欧截止日期再度拖延至10月31日，英国议会若能在10月底前经过退欧协议，也可挑选提早退欧，欧盟领袖将在6月20日的峰会上评价退欧发展。不过拖延退欧截止日期至10月底的价值是，英国要参与并举办5月23日的欧洲议会选举，假如不能举办的话，英国需要在6月1日前退欧。往前看，除非英国挑选不参与欧洲议会选举，不然未来半年内“硬退欧”危险将大幅下降，6个月的延期也给英国相对足够的时刻以尽力就退欧协议达到共同、乃至再度举办针对退欧的二次公投。不过考虑到英国议会当时的不合与僵局，达到协议仍然负重致远。

印度大选拉开帷幕。印度大选于4月11日拉开帷幕，将历时6周，此次大选将选举出543名议会代表，成果将于5月23日宣告，赢得大都座位政党将组成政府，总理也在该党中选举产生。