[股票入门书籍]全球Smart Beta策略的发展及应用
2024-02-05 05:56:12 来源：盛楚鉫鉅网
理论开展
Smart Beta也称为Strategy Beta，广义上指经过改动指数的市值加权办法，以依据规矩或量化的办法，添加指数在某些危险因子上的露出，然后取得相应超量收益；狭义上指经过改动原市值加权指数的成分股选股办法或许加权办法而获益。Smart Beta战略被以为是介于自动出资与被迫出资之间的取得相对市值加权组合更低危险更高收益的办法。
Beta在本钱财物定价模型（CAPM）中衡量了相关于持有整个商场所带来的危险溢价的巨细。CAPM模型经过树立收益与危险的线性关系，来解说任何高于商场的超量收益均来自特定危险敞口的溢价，其间Beta即为线性系数。商场指数一般都是市值加权，如果把商场指数换成按非市值加权的指数或出资组合，其得到的Beta即为Smart Beta。
Smart Beta战略经过优化办法调整成分证券权重，以获取必定的超量收益，看上去比最一般的市值加官僚更“聪明”。为了满意出资者不同的需求、更好地办理组合危险，国外许多专业出资者把目光转向了以股价动摇、派息才能或公司成绩等因子作为基础的Smart Beta战略。因而，Smart Beta类产品取得了极大的开展，备受商场重视。
Smart Beta战略理论贯穿了整个现代出资理论的开展进程。经典出资组合理论、本钱财物定价模型、套利定价模型（APT）、有用商场理论（EMH）构成了现代出资组合经典理论的中心，奠定了指数化出资的理论基础。CAPM提出之后，商场逐步认识到本来的Alpha收益，有一部分是Beta收益，随后也呈现了区域Beta、职业Beta、风格Beta、战略Beta等，这些为风格出资和因子出资供给了重要的支撑。
诺贝尔经济学奖取得者席勒的Mispricing理论以为商场价格是很少被正确定价的，因而存在被高估和被轻视的股票，出资者心情等要素使得商场自身不能客观、有用地反映股票价格，因而选用传统市值加权指数会导致被高估的股票权重过大、被轻视的股票权重过低，然后影响商场组合的超量收益。Mispricing理论也解说了低动摇效应，以为实际中的本钱商场线歪斜的起伏并没有预期中大，导致低动摇股票会有正的预期收益增量，而高动摇股票会有负的预期收益。
2008年金融危机以来，跟着商场对分散化、下降动摇和操控危险的诉求不断增强，以此为方针的Smart Beta产品快速呈现，并受到了商场的追捧。前期下降动摇战略首要仍是环绕低动摇现象打开，如动摇率加权战略、最小方差战略，之后方针开端向分散化拓宽，如等危险奉献加权、分散化加权等非市值加权办法，近两年运用衍生东西的危险操控战略也被商场归为Smart Beta战略。
特色
Smart Beta战略本质上是一类为指数出资服务的战略。众所周知，指数出资便是以仿制指数构成股票组合作为财物装备办法，以寻求与指数收益率之间的盯梢差错最小化为成绩点评规范。Beta出资与Alpha出资相同起源于CAPM模型，Beta衡量承当的危险及其收益的巨细，Alpha衡量相对商场组合收益的超量报答。比较传统Beta战略，如宽基指数、风格指数，Smart Beta战略关于指数的办理愈加自动化，在指数编制方面经过自动办法去获取打败商场的收益；比较传统的Alpha战略，Smart Beta战略在办理形式上用指数办理（被迫出资）去办理资金，能承受较低的自动危险。
Smart Beta战略具有以下特色：榜首，Smart Beta对错市值加权指数。非市值加权是Smart Beta概念的起点，但跟着商场的开展和改变，Smart Beta的外延有了较大的拓宽，比方量化选股、因子出资，这些战略无法包含到非市值加权傍边。第二，Smart Beta是因子出资，战略收益来自因子危险溢价，其理论基础来源于CAPM模型的演进和完善，Fama-French的因子模型也是促进Smart Beta快速开展的重要推动力。第三，Smart Beta介于Alpha和Beta之间，取得高于传统市值加权指数的超量收益，可是从出资方针动身，分散化、下降动摇率或许危险操控也归于Smart Beta的方针领域。第四，Smart Beta是介于自动与被迫之间的出资办法，依据规矩通明、低费率和低本钱等归于指数产品的中心特征。
别的，依据Smart Beta指数的ETF产品有以下特色：榜首，低费用、通明办理。Smart Beta指数ETF从本质上讲，保留了传统ETF产品的特色，选用指数办理的形式去办理资金。因为ETF在二级商场上可以进行买卖，因而，与传统股票基金比较买卖功率大大进步，而且在税收和办理费用等方面都更低价。第二，具有较好的流动性及买卖功率。Smart Beta指数ETF保留了ETF可以在二级商场进行买卖的性质，比较传统的股票具有更高的买卖功率，一起也具有较好的流动性。第三，能较好操控危险与增强收益方针。前期的ETF都是依据市值来进行加权，最大的长处是可以较为精准地仿制商场情况，最大缺陷便是难以完成超量收益，而Smart Beta指数在编制办法上，从选股和加权两个方面都进行了必定的优化，然后取得依据传统市值加权指数的超量收益。
分类
Smart Beta战略是一种指数办理思路，并非特指某一种战略，其关键在于盯梢指数的编制。依据界说，一切选用非市值加权和依据既定规矩挑选成分股的指数战略指数均归于Smart Beta战略指数，包含风格指数、战略指数和非市值加权指数。传统的Smart Beta战略一般只考虑单个要素，在指数编制的进程采纳一些相对比较老练，且运用比较广泛的要素，如分红、价值、质量、动摇率等，而跟着其不断开展老练，呈现了比如多因子、事情驱动、特殊加权和一系列新式战略，在可以完成超量收益的一起，进一步丰厚了Smart Beta战略的产品品种，进步了装备价值。
晨星公司将Smart Beta战略分为依据危险（Risk-oriented）、依据收益（Return-oriented）和其他三大类。榜首，依据危险战略经过动摇率和相关性歪斜削减危险，战略收益来自于危险溢价和特定因子敞口，首要包含等权、分散化权重、危险加权、最小方差和动摇率加权；第二，依据收益战略经过因子歪斜进步收益，首要包含价值加权、盈余加权等。而在依据危险的分类中，既有下降组合危险和个股危险的战略，又有偏重危险分散化的战略，具有必定的差异。第三，其他类型，首要是依据继续的商场异象战略，以低动摇、事情驱动战略为代表。一般部分商场异象会跟着时刻和环境的改变、大众的遍及程度而逐步衰减乃至消失，与此一起，在大数据、机器学习等计算机技术的广泛使用下，数据发掘出了许多计算异象，但这些发现根本不行继续，短少内涵的驱动机制。
近年来，依据Smart Beta战略方针进行分类逐步为出资者承受，首要有以下分类：价值战略，包含根本面加权、盈余加权、财富加权、盈余加权等战略；低动摇战略，包含最小方差、动摇率倒数加权等战略；分散化战略，包含等权重、分层等权、等危险奉献、分散化权重等战略；价格战略，首要是动量加权。
产品情况
自1993年美国推出榜首只ETF产品以来，ETF在全球规划内开展迅猛。2015年，全球ETF商场进一步开展壮大，数量和规划稳步添加，ETF数量到达5449只，财物规划2.95万亿美元，财物净添加2156亿美元。与传统的市值加权指数不同，Smart Beta指数是自动战略办理的指数，可以依据某些因子或许某些战略来进行加权，如低动摇指数、根本面指数等，进一步扩大了ETF的出资规划及出资功用。
在ETF规划快速添加的布景下，Smart Beta指数ETF在2016年继续成为老练商场的ETF热门产品，到2016年10月7日，美国商场共有760只，财物规划占商场ETF的63%。从数量来看，2005年根本面指数诞生之后，Smart Beta ETF得到了快速开展。2015年，新发Smart Beta ETF数量103只。
依据FactSet的计算数据（见表1），到2016年9月，Smart Beta ETF资金流入35亿美元，成长型ETF是最不受欢迎的Smart Beta ETF，净流出约43亿美元，规划最大的是iShares Russell 1000 Growth ETF(IWF)——300亿美元，然后是Vanguard Growth Index Fund(VUG)——220亿美元，低于标普指数2%左右。比较之下，本年最受欢迎的Smart Beta ETF是低动摇ETF，资金净流入141.5亿美元，其间iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF(USMV)净流入超越63亿美元。别的，从受出资者的欢迎程度和商场体现来看，价值和盈余ETF本年的体现也不错，这两品种型ETF净流入约230亿美元，其间规划最大的价值ETF是iShares Russell 1000 Value ETF(IWD)——310亿美元。
从排名前20的Smart Beta ETF产品来看（见表2），Smart Beta ETF发行人较为会集，首要会集在BlackRock、Vanguard，别离占50%、25%，而且BlackRock、Vanguard的Smart Beta ETF数量和规划挨近乃至超越旗下悉数ETF的20%。别的，全体Smart Beta ETF的费率介于指数基金和自动基金之间。
总归，Smart Beta战略是特性化较强的战略，可以完成特定方针，满意出资者的特性需求。一般财物办理人使用Smart Beta战略考虑两个方面的要素：一是下降危险，二是添加收益。此外，还有比如分散化，节省本钱等方针。从Smart Beta战略使用来看，现在多战略已经成为干流，财物办理者会一般选用多个Smart Beta战略来进行财物装备。
表1 Smart Beta ETF商场情况（到2016年9月）表2 Smart Beta ETF排名前20的产品列表（到2016年9月）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
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08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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