320003基金净值(600513联环药业)

本篇陈述是疫后专题第二篇，探求群众品在本轮疫情后的装备时机。安全以为当时时点，应优先重视必选龙头标的&盈余才能继续提高的可选优质龙头：涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食物、巴比食物、伊利股份。

出资关键

以史为鉴：2020年群众品板块在疫后快速反弹，估值继续提高2020年大都群众子板块走势跑强沪深300，其间速冻品、调味品获益于疫情领涨群众品板块，20年别离完结151%以及121%的涨幅。详细来看：

1)20Q1:居家囤货消费场景的板块获益，餐饮工业相关板块受损。2020年1月疫情迸发，全国完结严厉管控，居家工作消费场景使速冻、调味品、零食等板块获益；别离在20Q1上涨32.5%、17.2%、19.2%；与此层出不穷因为餐饮企业短期停摆，新年前后的聚饮场景消失，啤酒等相关板块受损，20Q1跌落9.6%。

2)20Q2:板块继续复苏，餐饮消费需求开端回补。4月疫情得到有用操控，社会活动开端康复，餐饮消费需求回补，如卤制品门店康复运营，20Q2完结35.7%的涨幅；啤酒板块随同消费旺季到来和餐饮康复，完结46.2%的涨幅；调味品板块B端餐饮开端康复，C端经过库存消化，进入补库存阶段，板块完结24.8%的涨幅；其他板块也连续有补偿性消费，皆完结较大涨幅。

3)20Q3:需求进一步修正，叠加中报成绩催化，板块继续上行。20Q3尽管疫情在各地有散点迸发，可是关于社会活动的影响相对较小，群众品各板块继续上涨，但涨幅小于20Q2(除速冻板块)。其间速冻20Q3完结46.6%的上涨，首要系餐饮场景继续复苏和疫情加快培养了C端对速冻食物消费习气。

4)20Q4:估值回落，必选消费体现较好。疫情进入常态化后，社会活动康复正常，板块估值提高盈余期衰退，群众品板块开端回调，在此期间必选消费品板块如调味品、乳制品体现坚硬，20Q4别离完结19.6%及14.7%的涨幅；其次，啤酒板块的产品结构晋级及高端化进程进一步深化，板块涨幅到达20.7%。

预见未来：2022年群众品板块需观测后续多要素改进带来的时机本轮疫情遭到影响的省份增多，规模扩展，人数增多，影响时刻也略有差异；由此安全经过与20年比照后，关于后续各细分板块走势进行预判，详细来看：

1)啤酒板块：比较20年：①疫情影响：本次疫情接近啤酒旺季，呈多点发出态势，影响区域及人数增多；②职业布景：22年啤酒职业高端化加快晋级，但本钱端较20年显着承压，职业性涨价潮降临。

当时啤酒职业两大观测点为及。若疫情于4月管控较好、全国规模逐渐放松，5月消费旺季正常展开，估计疫情对啤酒企业全年出售影响有限，主张重视疫后板块修正时机。

2)调味品板块：比较20年：①本钱：22年本钱上行超预期；②涨价：21Q4职业性涨价，22年头现已完结价格传导；③需求：20年C端迸发性需求可补偿一部分B端丢失；22年C端不足以补偿餐饮端丢失；④竞赛状况：22年职业竞赛加重，头部企业急进扩产，C端竞赛加重，大B端兴起。

5-6月份为重要拐点调查期。21Q2-Q3遭到社区团购冲击+途径库存高位+需求不振等要素影响，报表端基数低。2022年本钱继续上行+途径库存水位较高，叠加需求改进较慢，各企业费用投进或超预期，22H1仍存压力。Q3-Q4为调味品需求旺季，疫情若5-6月份得到操控，板块有望于22Q3起大幅改进。

3)乳制品板块：比较20年：①疫情影响：22年供应链阻断应战大，首要质料、制品物流运送不畅，层出不穷终端客流大幅削减，检测乳企线上线下各途径灵敏应变力；②职业布景：原奶价格高位震动，液奶需求旺盛，高端需求耐性足。安全以为，液奶事务中，全国性乳企受疫情影响相对有限，区域性乳企受影响程度视主营区域而定；奶粉奶酪事务中，职业集中度有望进一步提高。

4)休闲零食板块：比较20年：①本钱：21年本钱上行，22年企业本钱面对较高本钱压力；②价格：21Q4职业遍及涨价，现在现已传导完结；③需求和供应：22年经销商备货慎重，途径库存较低；封控形成商超途径需求受影响。

当时休闲零食板块库存水平较低，层出不穷21Q2职业处于低基数，若后续疫情可以有所缓解，需求有望回补，主张近期重视休闲零食板块优质龙头的布局时机。

5)卤制品板块：比较20年：①迸发时点：本轮疫情迸发于新年后，估计对22Q2传统旺季的出售有较大影响；②迸发区域：22年疫情影响更广，估计线下业态康复时刻将被拉长；③公司战略：头部公司拓宽战略由急进转为保存，从高势能途径转向街边社区店，由一二线转向下沉商场。

由此，后续主张重视疫情拐点和下沉商场拓宽状况。当时卤味连锁板块处于前史低位，短期疫情扰动不改龙头绝味食物长时间生长逻辑，重视布局时机。

6)速冻板块：比较20年：①疫情影响：本次疫情中心区域B端受挫C端高增，预制菜浸透率显着提高；②职业布景：原资料本钱继续承压，21年末首要企业完结涨价。

后续时机一方面来自于疫情控制放松带来B端餐饮途径康复，另一方面预制菜获益于疫情期间顾客教育的深化和浸透率的提高。主张重视板块后续和下成绩弹性开释带来的板块修正时机。

7)烘焙板块：比较20年：①本钱：20年棕榈油温文上涨，但21年开端棕榈油价格继续走高，22年仍处高位，本钱压力较大；②价格：21年下半年职业开端涨价，当时根本传导完结，后续不扫除继续涨价的或许；③需求和供应：

22年需求受损严峻，但部分短保烘焙产品具有主食性质，囤货需求陡增。

当时烘焙板块两大观测点为及。20年疫情后职业进入新开店的盈余期，安全以为若本轮疫情后，终端需求的改进，职业康复开店节奏；层出不穷具有职业涨价或本钱下行，板块将有新的布局时机。

出资主张

此前商场以为2022年本钱拐点叠加涨价作用闪现+需求改进，量价齐升带来板块时机，但当时安全以为此逻辑因为外部环境的改变无法彻底完成。

当时时点：应优先重视必选龙头标的&盈余才能继续提高的可选优质龙头：涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食物、巴比食物、伊利股份。

1)比较20年，群众品板块面对的一大问题即本钱端的压力较大。因为21年原资料的继续上涨以及22年世界地缘抵触的影响，当时群众品大部分的质料及包材本钱仍处在前史高位，由此优先重视，当时时点，安全主张重视必选优质龙头中涨价传导顺畅和本钱呈现拐点的、。

2)层出不穷安全也主张重视疫后需求修正后，具有盈余才能提高逻辑，估值合理的可选消费品龙头：、。

3)别的，龙头乳企防护装备价值凸显，有望经过量增+品类结构调整+产品结构晋级推进双位数收入增加，经过费用率优化完结利润率提高：。

展望后续：需调查本钱拐点、需求修正、疫情康复的多要素改进时机。

22年H2，在疫情逐渐化解、消费需求康复、本钱压力下降等多要素的改进下，子板块有望迎来边沿改进。主张继续重视安井食物、绝味食物、立高食物等。