[050002今天净值]管清友等：2022年新能源汽车十大判断

中新经纬12月17日电题：2022年新动力轿车十大判别

作者管清友经济学家、如是金融研究院院长

许博男如是金融研究院研究员

我国轿车职业正面对着史无前例的革新和应战。久远来看，无论是动力安全问题仍是全球气候改动问题，都将倒逼轿车职业从动力、技能和准则等多方面完结严峻转型晋级。身处2021年的结尾，长短周期叠加，新动力轿车职业正在完结从方针性产品到商场化产品的要害回身，盈利与危机并存，2022年将怎么演绎？对此，咱们有十大判别。

榜首，我国轿车年度总销量短期根本见顶，增量看长时间。

依据咱们的测算，在最达观、最理想条件下，2035年我国乘用车商场将有每年5000万辆消费的潜力。不过，这一增加空间仅仅是理论上的或许性，因为部分大中城市限购方针没有大幅放松痕迹、城镇化扩张逐渐减速，轿车消费量在长时间看大概率将以慢于经济增速的速度缓慢展开。

第二，新动力轿车浸透率增速仍旧，赛道“酱酒化”逻辑仍建立。

依据《节能与新动力轿车技能道路图2.0》，至2035年，我国新动力(行情600617,诊股)轿车商场占比超越50%；节能轿车全面完结混合动力化；轿车工业完结电动化转型。咱们估计2021年全年新动力轿车销量有望超越280万辆，对应市占率约14.8%，以50%为方针则市占率约有三倍扩张空间，叠加轿车总量两倍空间能够简略测算新动力轿车消费总量理论约有六倍空间，从2021年到2035年GAGR（年复合增加率）可达12.69%。轿车正好像白酒职业，新动力轿车就好像其间的酱酒，白酒职业虽总量见顶，但酱酒商场比例正在持续上升。

第三，传统车企、轿车新贵、造车新实力彼此交融将成为趋势。

我国轿车商场的主机厂大致可分为三类。一是传统车企，面对技能晋级与方针束缚等多方压力，正在根据本身多年造车工艺沉淀追求电动化或氢动力化转型。二是轿车新贵，即小米、美的、华为等3C与家电等职业的大腕。三是造车新实力，即蔚来、小鹏等国内外电动车新式厂商，经过互联式的产品设计强势兴起。

一方面，三股实力各有优势，形成了差异化竞赛。另一方面，传统车企与造车新实力间正在彼此交融，扬长避短。因为新动力轿车技能与传统燃油车技能有较大差异，燃油车出产过程中涉及到的变速箱、发动机等核心技能，传统车企在新动力范畴的先发优势不复存在，造车新实力与传统车企回到同一起跑线，竞赛激起潜能。

第四，短期新动力轿车电、氢双途径同跑，但长时间出资仍应坚持“技能途径为王”。

当时节能技能道路相对老练、易于实践，但仍不能彻底处理碳排放问题。轿车职业完结减排的首要技能途径有三：一是出产愈加节能的轿车，直接削减碳排放；二是经过电动轿车来完结碳排放的会集办理，再办理发电方法完结减排；三是氢动力轿车，经过技能革新完结理论上的肯定清洁。

电动轿车在三大技能途径中现已成为干流。一是电动轿车能够脱节动力依靠。二是我国电动车技能具有“弯道优势”，已展开出相对完好且技能水平较高的新动力工业链条。

长时间视角下，氢能、电能两大途径同跑，技能途径胜者为王。氢燃料电池尽管无污染、效率高，但造价贵重，在低端车型上不具备实用化条件。短期来看氢能方针加码，氢动力技能将作为电能的榜首候补途径，在方针鼓舞下，氢能工业化节奏有望提速，商场对未来氢能运用场景的预期也愈加清晰。不过，方针面促进氢能是“两条腿走路”行为，关于出资应愈加注重技能途径正确。

第五，锂电池“三元-铁锂”之争难说成果，二者持续完结差异化竞赛。

磷酸铁锂电池与三元资料电池技能存在途径之争，但二者实则用户堆叠度不高。一方面三元资料电池能量密度高、本钱高，适用于中、高端车大马力长续航电动车，除极少数产品（比亚迪(行情002594,诊股)刀片电池）外大都磷酸铁锂电池本钱低、能量密度较低、冬天阑珊严峻，适用于入门级、贱价的A00级或A0级车，二者完结差异性竞赛，久远来看磷酸铁锂电池与三元资料电池商场比例二分全国的现象在2020年还将持续。

第六，需求侧补助退坡，供应侧方针加码，双积分-碳买卖联动有望打通。

双积分包含乘用车企业新动力轿车积分（NEV积分）和均匀燃料消耗量积分（CAFC积分）这两种，车企能够经过出产新动力车和节油轿车来赚取NEV积分与CAFC积分。车企若未到达查核规范，能够经过结转、赔偿、购买三种方法凑足积分。

不过，当时车企之间的积分买卖为定向1对1买卖，信息不对称现象比较严峻；一起因为碳排放被物化为了积分，流转规模就被框定在了车企之间，较大程度上约束了积分的流动性，相同约束了商场的有用性。应测验推动“双积分”买卖与碳买卖并轨，处理商场的有用性问题，以商场化手法促进轿车职业完结动力革新性转型。

第七，下流新动力龙头整车企业商场位置趋于安定，非龙头车企竞赛益发剧烈。

2021年前10月新动力轿车（包含电动与插电式混动）主力厂商竞赛格式出现两超多强，震动显着。对此应分两方面看，一方面特斯拉、比亚迪一内一外新动力车企“双龙头”格式根本建立，各自消费商场与比例根本安稳；但另一方面非头部厂商竞赛剧烈，五菱与长城等车企走量产品均为MiniEV、欧拉黑猫、欧拉好猫等入门贱价车型，商场比例受单个产品的产品力与价格影响较大，因而单一车企商场比例并不安定。全体来看主机厂腰部竞赛剧烈，头部“双龙头”格根本安稳，且这一趋势有望连续至未来几年。

第八，戴维斯双击现已达到，警觉中游部件厂商估值回调危险。

从五年乃至十年的长时间视角来看，新动力轿车与动力锂电池工业链持续扩展商场比例有三种方法：一是扩展轿车总量商场。不过短期内尽管边沿回暖，但出现轿车商场爆发性增加或许性不大；二是扩展新动力轿车占轿车总量比重，这是新动力轿车与动力锂电池赛道仅有增量；三是电池厂商装机的商场占有率进步，即持续加强头部厂商独占位置，短期很难有趋势性改动。

职业增加值是否与估值增加相匹配依然值得评论。中短期内科技成长型赛道，尤其是新动力轿车、动力电池等职业与赛道，现已积累了不小的涨幅。叠加前文剖析到的现在赛道现已相对拥堵，多个公司前史估值水位迫临高位，一旦内部流动性不太松，外部流动性微收紧，或许出现估值回调危险。

第九，上游出资应时间重视技能途径切换，需求还有最终一程。

以负极资料为例，石墨是当时最常见且性价比最高的负极资料。但与石墨类负极资料比较，硅碳负极资料具有超高的理论比容量和较低的脱锂电位，在对锂离子电池能量密度的要求逐渐进步，电池厂商关于高镍系统把握逐渐老练的布景下，石墨负极系统向硅基负极系统晋级很或许成为首要方向。当时上游电极资料与电解液产品技能水均匀现已挨近榜首曲线末梢，需求虽仍有最终一程，但固态电池等新式技能的出现很有或许对相应赛道与标的发生毁灭性冲击，出资应重视技能途径切换。

第十，轿车职业正处于年代的十字路口，出资应重视三大趋势。

首先是职业估值逻辑现已改动，从“周期”变为“大消费”“大科技”逻辑。一方面传统车企“制作”估值逻辑变为了“消费”逻辑，估值中枢和轿车销量出现正相关联系，高市比例带来高赢利增加预期；另一方面部分轿车新贵和造车新实力公司估值出现“科技”逻辑，技能壁垒高与产品体会佳的轿车企业能够得到更高的估值。

其次是动力革新下半场已到，轿车职业展开途径大不同。在气候问题压力下，世界各国都在依托本国技能资源禀赋，展开不同的技能途径研制。常见的新动力动力技能包含混动、插电式混动、增程式电动、纯电动和氢燃料电池，我国企业在多个范畴均有较为成功的产品并坚持抢先身位，仅在氢能技能上比较落后。现在关于纯电动和氢动力动力两大展开途径争议依然较大，咱们正处于动力技能展开的十字路口。

最终是基建革新将至，为轿车职业展开带来新机遇。在“新基建”中，5G、大数据、人工智能、工业互联等都成为下一阶段展开要点，对智能轿车以及才智交通、才智城市相关设备建造都有着重要的含义。大数据以及工业互联技能的运用将推动轿车工业商业形式革新，可从全体上提高轿车职业数字化、智能化制作水平。“新基建”的推动将会加速包含轿车技能研制、商业形式、出产形式等范畴的立异速度，将对轿车工业发生颠覆性革新。（中新经纬APP）

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