100022基金净值(江苏信用联社)

国内闻名女装企业、新晋红品牌JORYA母公司欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份”）再度冲击A股。

11月22日，欣贺股份更新了招股说明书。定位中高端女装的欣贺股份，股东名单适当奢华：LV母公司LVMH集团资助的私募基金LCapitalAsia从前入股该公司；小S配偶持股的PurpleForestLimited也呈现在欣贺股份的股东名单上。

这样一家“星光熠熠”的公司，在2018年1月首发被否，证监会发审委曾质疑其收入承认是否合规，且公司存在成绩下滑、毛利反常等问题。此次再度闯关A股，成绩添加乏力、存货去库存难等仍是欣贺股份绕不开的“结”，欣贺股份做好足够预备了吗？

成绩下滑，中心品牌收入削减

揭露材料显现，欣贺股份是国内品牌女装企业，主营中高端女装的规划、出产和出售，旗下具有JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA等七个女装品牌。

欣贺股份旗下首个品牌JORYA于上世纪90年代初开端运营，2006年，欣贺有限建立。2012年，欣贺有限完结股改，敞开冲击A股之路。

2014年5月，欣贺股份初次冲击IPO。彼时，正是公司成绩的高光时期。2014年，该公司经营收入达22.18亿元，净利润5.32亿元；2015年营收和净利润有所下滑，别离完成18.13亿元和3.60亿元。

此次东山再起，欣贺股份的成绩却缩水。虽然在2016年至2018年度，欣贺股份的营收和净利润缓慢添加，但与2014年时已不可同日而语。2016年至2018年，欣贺股份别离完成营收14.98亿元、16.34亿元和17.60亿元，净利润别离为1.85亿元、1.92亿元和2.06亿元，与2014年比较，公司营收下滑显着，净利润现已被腰斩。

在欣贺股份2018年1月首发被否时，发审委就曾说到该公司成绩大幅下滑的问题。实际上，将欣贺股份的成绩放在更长的时间轴里会发现，该公司的营收和净利润乃至不如2011年，当年欣贺股份完成营收18.68亿元，净利润完成4.41亿元。

新京报记者注意到，此次东山再起，欣贺股份将保荐券商从国金证券(600109)更换为中信建投(601066)，将上市地从上交所更换为深交所。

欣贺股份对主营品牌的依靠并没有太大的改动。2016年至2019年上半年，公司的中心品牌JORYA和JORYAweekend的算计收入占主经营务收入的份额别离为46.43%、49.64%、50.15%和51.90%，逐渐上升。公司对中心品牌的依靠度越来越高，但中心品牌的收入却越来越少。招股书显现，2018年，JORYA和JORYAweekend的出售收入别离为7.09亿元和1.71亿元，与巅峰时期2014年的出售收入7.36亿元和2.91亿元比较，JORYAweekend的出售收入乃至下滑4成。

存货问题待解，一边关店一边募资开店

在初次闯关A股时，发审委曾质疑欣贺股份的存货水平，此次再度闯关，欣贺股份的存货仍不断攀升。

招股书显现，2016年、2017年和2018年各期末，公司存货账面价值别离为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，占同期财物总额的比重别离为20.89%、20.74%和25.27%；公司库龄1年以上的产制品余额别离为3.51亿元、3.52亿元和3.82亿元，逐年添加。

据该公司发表，2013年底、2014年底和2015年底，公司存货账面价值别离为3.94亿元、3.67亿元和3.71亿元，占同期财物总额的比重别离为21.71%、17.14%和17.41%。

值得注意的是，欣贺股份的存货贬价提计规范显着低于其他竞争对手。该公司1-2年的产制品存货贬价提计规范为5%，而歌力思(603808)为50%，朗姿股份(002612)计提10%-40%，锦鸿集团提计10%。

应收账款也在添加。2016年、2017年和2018年底，公司应收账款余额别离为0.61亿元、0.75亿元和1.05亿元。公司对此解说称，应收账款余额有所上升，首要是因为公司自营形式（自建直营店）收入不断提高，这些自建的直营店基本上都建在商场内，由商场担任收款。而近三年期末公司应收商场的结算款余额添加，导致了公司应收账款添加。

欣贺股份近三年来运营活动发生的现金流净额正在逐年下降。近三年各期末，运营活动发生的现金流净额别离为3.59亿元、3.07亿元和2.15亿元。

值得重视的一点是，此次欣贺股份拟初次揭露发行不低于8001.01万股，募资金额依据到时商场和询价状况而定，该公司发表项目总出资时的金额为12.93亿元，首要用于营销络建造项目、信息化建造项目、仓储物流配送中心建造等。

其间，6.7亿用于营销络建造项目，该公司方案运用征集资金新增365家终端店肆，及对现有109家终端店肆进行晋级。方案在三年项目施行期内为七大自有中心品牌开设365家自营店，其间直营店肆278家，办理店肆87家。

欣贺股份也在开展电商途径，但仍然以线下门店为主。鞋服职业分析师马岗表明，自营的优势是途径掌控，但财物重、投入大，合适资金足够的企业，经销商铺的灵活性更强。

实际上，欣贺股份的门店数目在不断削减。数据显现，2014年至2018年底，欣贺股份门店数量别离为757家、697家、617家、590家和600家，全体呈现下滑态势。到2019年6月30日，公司在除西藏以外的全国各省、直辖市、自治区以及台湾、澳门设有574家出售门店，其间自营门店442家，经销商门店132家。

一方面，欣贺股份在持续关店，另一方面，公司欲经过此次IPO加码营销络建造，持续开店。

记者注意到，部分经销门店转为办理商门店。2016年至2019年上半年，共有63家门店从经销门店转为办理商门店。一位业内人士对记者表明，在这个形式下，产品的所有权和危险仍由欣贺股份承当。经销商们转做办理商，是否与欣贺股份的销量及存货危险有关？11月29日，新京报记者致电欣贺股份，但未接通。

孙红雷、小S配偶等明星藏身“致富”

欣贺股份是一家典型的宗族企业。

2014年报送的招股书显现，2011年10月曾经，孙氏宗族成员4人一向持有欣贺股份100%的股份。2011年之后，孙氏宗族开端引进外部出资者。

最新更新的招股书显现，到发表日，公司的实控人为孙氏宗族成员，详细为孙瑞鸿、孙孟慧、卓建荣和孙马宝玉，其间孙马宝玉与孙瑞鸿、孙孟慧为母子（女）联系，孙孟慧与卓建荣系夫妻联系。孙氏宗族成员经过欣贺世界、欣贺出资、巨富开展算计持有公司87.8350%的股份。

招股书发表，2011年6月，作为欣贺有限（公司前身）大股东的欣贺世界将其持有的82.14万美元的出资额以等值人民币3.39亿元的美元转让给LCapitalXiamenFashionLtd.（下称LCapitalXiamen），此次每股转让的价格约为15.13元。转让后，LCapitalXiamen持有公司上市前7%的股份，直至2018年1月，欣贺世界从该基金手中回购了其所持有的悉数股份。

揭露材料显现，LCapitalXiamen于2011年5月在毛里求斯建立，持股89.7%的大股东为LCapitalAsia，L.L.C.，这家公司是奢侈品集团LVMH集团所资助的私募基金。

欣贺股份的股东名单中，还隐藏了不少明星的身影。招股书显现，PurpleForestLimited持有公司1.3843%的股权。在PurpleForestLimited的股东名单中呈现了台湾综艺天后“小S”徐熙娣及其老公许雅钧的姓名，持股份额别离为7.46%和14.93%。

厦门君豪持有公司0.4132%的股权。天眼查显现，艺人孙红雷在厦门君豪中持股50%。

股东“星光熠熠”，公司部分商标的胶葛亦引人重视。裁判文书显现，欣贺股份触及多个商标胶葛案件。

例如，公司旗下恩曼琳（ΛNMΛNI）品牌的商标被乔治阿玛尼米兰公司瑞士门德里西奥分公司狙击，以该商标与其注册在先的引用商标“ARMANI”和“阿曼尼”等近似，且被贰言商标的指定产品与引用商标指定产品构成相同/相似产品为由提出贰言。欣贺股份在2013年1月11日就该贰言提交了答辩书，但国家工商办理行政总局裁决该贰言商标被不予核准注册。

广东法制盛邦律师事务所知识产权法律事务部张建平律师表明，在相同或近似的类别上请求注册的标识如果与已注册商标相同或近似，商标局将会驳回商标的注册请求。如在商业活动，在相同或近似的产品或服务中运用与别人已注册的标识，存在侵略商标专用权的危险。

此外，公司仅在报告期就爆出8起违法违规事情，触及产品质量、消防安全、税务、出口等多种问题。

11月29日，针对欣贺股份净利润添加乏力、怎么处理高企的存货水平及部分商标无法注册等问题，记者致电欣贺股份并发送采访提纲，但到发稿暂无回应。

新京报记者张泽炎