中关村证券(金融街私募风云)
2023-04-11 02:29:54 来源：盛楚鉫鉅网
国泰君安 秦 军
6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐
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主业加工出口是支柱
水产品（以冻鱼片为主）加工出口是天宝股份（002220）的首要收入来历。跟着产能不断扩大，公司的水产品加工收入规划呈爆发式增加，2006-07接连两年挨近翻番。从最近3年的前史看，水产品加工出口可谓支柱工业，对收入及赢利的奉献份额非常大。
上市之后，天宝股份的几份定时陈述显示出公司主业的稳健开展。2008年前三季度收入增加40.8％，净赢利增加34.5％。赢利增速低于收入的首要原因是费用率上升，尤其是利息费用增加较快，首要原因是在建工程转入固定资产后，利息费用中止本钱化所造成的。一起，在农业板块全体毛利率下降的情况下，天宝股份的毛利率还有所上升。据公司介绍，首要原因是在收成时节以较低的价格进行会集收购。四季度是水产品出口的传统旺季，现在公司订单丰满，4月份投产的三期工程也逐渐达产。在此基础上，天宝股份对盈余远景表明达观，据其三季报发表，估计2008年净赢利将增加50-80％。
职业本钱优势将逐渐弱化
咱们以为，虽然食物加工出口职业在低薪酬、工业配套才能强、税收优惠的基础上，依然具有显着的本钱优势。但从长时刻看，这个职业在我国赖以昌盛强大的低本钱优势正在逐渐弱化。例如劳动力本钱，虽然我国薪酬水平仅相当于兴隆国家5-10％的水平，但人均工资水平增加显着快于兴隆经济体。其次，在我国经济长时刻增加的布景下，人民币汇率水平也将长时刻提高。事实上，包含土地、环保等本来被人为压低的要素价格，正在政府的引导下逐渐康复正常化，这些都将提高企业的实践本钱。
生长道路规划明晰
从征集资金项目傍边，能够看出天宝股份对未来几年公司的生长道路有着较为明晰的规划。
首要，水产品加工出口是天宝股份的主业。公司董事长长时刻从事国际贸易，在质料收购、销货途径方面有着丰盛的堆集，加上严厉有用的质量操控，未来几年水产品依然将是天宝的生长主动力。因而，方案征集资金中近一半投给了该项目。
其次，冰淇淋项目实践上是公司未来几年开辟内需商场的首要途径。因为冰淇淋归于快速消费品，品牌、途径的重要性乃至高过产品自身，而这正是天宝现在所不具备的。因而，商场（包含咱们在内）对此项目报慎重情绪。公司对该项意图投入大多来自自有资金，实践上标明晰其对该项意图决心。
最终，气调库项目实践上为公司2009年的成绩增加供给了新的确保。在为冰淇淋供给配套的一起，还方案贮存大连特产金州大樱桃。大樱桃保质期短、不易保存，且单位价值较高，经过超低氧高标气调库反时节贮存后，能够取得较为丰盛的收益。
盈余猜测与出资评级
对出资者而言，有用的成绩增加才是硬道理。天宝股份曩昔几年表现出的高速扩张一方面是职业兴隆的成果，也是公司预先储藏的成果。现有的项目能够支撑2年的成绩生长，咱们估计最晚在下一年，天宝还将提出新的开展方案。
天宝股份现在是估值最低的农业股，2008、09年动态PE分别为13.9、10倍，考虑到未来2年的高增加，咱们以为其股价被商场轻视了。原因首要是商场对水产品加工出口的职业景气不太看好，而忽视了天宝股份在订单搬运效应中的获益。咱们以为，天宝股份在盈余才能平平的水产品加工出口职业取得高速生长，与其精细化的办理是分不开的，当然这只能用成果查验，天宝股份需要用时刻来证明自己。
现在，咱们将天宝股份定位为“高增加、无估值溢价”的企业，现在全商场股2008、09年动态PE为12.8、10.8倍，而农业股相应的动态PE分别为23.8、15.1倍。依据咱们的成绩猜测，依照2009年15倍PE给予其15.4元的目标价，初次给予其“增持”评级。
关键词：股份水产品增加PE主业“盛楚鉫鉅网-财经,证券,股票,期货,基金,风险,外汇,理财投资门户”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
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