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10月19日，国内产品期货大面积飘红，硅铁主力合约涨逾8%，红枣主力合约涨逾6%；动力煤尾盘跳水，豆油上破10000元整数位关口。20号胶(NR)、锰硅、淀粉、主力合约涨逾5%，焦炭、橡胶主力合约涨逾4%。

截止收盘，动力煤涨4.52%，报1835.6元；豆油涨2.14%，报10002元。

后市展望

大宗产品：九月动力供应改善工业品需求走弱

动力：煤炭供应边缘小幅改善，油气进口分化

9月我国出产原煤3.3亿吨，同比下降0.9%，环比回落1.6%，从日均原煤产量看，9月环比产量增加约3%。进口表现亮眼，9月煤炭进口3,288万吨，同比增加76%。煤炭总供应边缘小幅改善。从表观消费量来看，9月国内煤炭消费3.7亿吨，同比增加5%，与发电量表现一起。9月我国发电量6,751亿千瓦时，同比增加4.9%，其间火电同比增加5.7%，高于总发电量增速。考虑到9月库存大幅去化，煤炭供需严峻方式仍在接连。我们在2021年10月8日发布的研究报告《煤电短少影响几何？》中提出了四季度煤炭供应的三种现象，就当时而言我们认为现象二与三正在逐步结束。在国家保供政策下，进口边缘补偿，我们估计四季度的煤炭供应将进一步得以改善。

9月原油进口量为1,003万桶/天，同比下降15%，但进口天然气148亿立方米，约为近5年同期进口量的1.5倍。9月国内成品油表观消费量为1,444万桶/天，同比下降2.2%，油品消费疲软拖累石油进口需求走弱。成品油加工量录得13.7百万桶/天，是16个月以来新低，我们认为限电或许对炼厂开工带来必定影响。天然气方面，欧美动力严峻叠加冷冬预期，加重国内天然气冬储压力，海外气进口需求因此录得超季节性增加。

黑色系：限电下供应趋严，下贱需求旺季不旺

国家统计局发布的粗钢产量7375万吨，同比下滑21.1%，9月粗钢日均产量246万吨，是2018年12月以来新低。9月钢铁限产较严，除前期的粗钢产量平控外，又叠加限电带来的限产，对电炉与钢材轧线压力较大。往前看，采暖季、动力严峻与下一年初严峻赛事活动等重要因素叠加，我们认为四季度的限产捆绑或许难以明显放松。

前9个月粗钢同比增加2%，若要结束全年粗钢产量同比不增，四季度粗钢产量同比需下降4.4%，折合每日粗钢产量约282万吨左右。按照九月246万吨的日均粗钢产量水平，结束全年粗钢产量平控的政策压力并不大。

近期，工信部和生态环境部发布《关于打开京津冀及周边区域2021-2022年采暖季钢铁行业错峰限产的告知[1]》，对第一阶段(本年11月15日至年底)，要求区域内确保结束本区域粗钢产量压减政策任务。对第二阶段(下一年初至3月15日)，原则上各有关区域钢铁企业错峰出产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。我们假定下一年一季度采暖季周边区域冀、鲁、晋、陕、豫、津六省区粗钢产量同比下降30%，全国其他区域同比不变，那么下一年一季度全国日均粗钢产量约262万吨，高于本年9月份的水平。

进出口方面，9月钢材出口同比增加29%，钢材进口同比减少56%，净出口同比增加约289%。但出口环比继续下滑，我们估计下半年钢材出口将继续回流以确保国内供应。

消费方面，我们测算的9月表观消费量和实践消费量分别同比下降约25%和24%。我们看到9月库存有必定去化，钢材价格表现亦偏强。从下贱钢材的周度表观需求来看，“金九”旺季不旺，9月的钢材均匀周度消费量不只同比上一年有明显下滑(下滑近10%)，环比较7、8月的传统冷季也有所趋弱。分品种看，受房地产开工和施工走弱影响，螺纹钢下滑较为明显。制造业疲软下，热轧卷板需求亦有所走弱。热轧库存去化较螺纹更慢，因此价格表现上螺强板弱。往前看，我们认为下贱需求在四季度进步或许较为有限，冷冬预期下，下贱开工或许也将遭到必定影响。

有色：铜铝供需均受限电烦扰，铜精矿进口环比增加

根据SMM，9月我国电解铜产量为80.3万吨，环比(年化)增1%，同比降1%。自五月份初步，受电力供应和冶炼厂检修影响，铜产量有所下滑，而考虑到铜精矿TC上行以及硫酸价格坚持高位，未受限电影响的冶炼厂仍然坚持高开工率。前三季度，我国累计产量总计749万吨，比上一年同期高出10%。材料方面，我国九月进口铜精矿环比增加15.7%至211万吨，抵达年内第二高位，前三季度总进口量同比高6%。由于九月份进口窗口翻开，未锻轧铜(包含合金)进口环比上升21%至40万吨，累计进口为362万吨，比较上一年同期少20%(高基数)。受海运运力严峻影响，进口铜到货较慢，我们估计后续仍有进口货源到货。

受云南区域限电、内蒙古和广西省“能耗双控”影响，以及少数复产，根据SMM产量数据，九月份电解铝产量环比(年化)下滑0.3%至311万吨，前三季度电解铝产量累计达2900万吨，同比增幅缩窄至6%。此外，根据上海海关的周度监测数据，我们估计九月原铝进口环比增加21%至12万吨，前三季度累计进口抵达115万吨，同比增加51%。根据我国海关，九月未铸造铝及铝材出口环比增3.7%至49万吨，前三季度累计出口407万吨，同比增加14%，但仍比2019年同期低7%。

农产品：主粮品种供需继续批改，生猪价格接连下跌走势

玉米：农业村庄部10月供需平衡表猜想数值闪现，2021/22年度玉米产量为2.71亿吨，同比上涨3.95%，并估计年度进口量2000万吨，较2020/21年度下降23.08%；其消费量估计为2.91亿吨，同比上涨3.03%，其间饲用消费上涨较为明显，由2020/21年度的18000万吨上涨至18700万吨，同比上涨3.89%。消费增速较大导致2021/22年度玉米结余减少至24万吨。

大豆：据USDA10月供需平衡表数据闪现，21/22美豆产量44.48亿蒲式耳，较9月猜想调高1.69%，同比上涨5.5%；美豆丰收带动期末库存升高至3.2亿蒲式耳，同比上涨25%。根据海关总署发布的数据来看，我国9月大豆进口为687.6万吨，同比下降30%，港口进口大豆库存到9月30日为809.89万吨。据农业村庄部10月猜想，我国2021/22年度大豆产量1865万吨，同比下降4.85%，年度大豆结余142万吨。

生猪：到9月底，全国外三元生猪均价为11.1元/千克，较上月同期下降21.28%。具体来看，各地外三元生猪出厂价均有不同程度的下跌，9月30日辽宁、河南、四川、湖南、广东外三元生猪出厂价分别为10.15元/千克，10.35元/千克，11.55元/千克，12.25元/千克，环比分别下降23.97%，26.86%，20.07%，20.35%，19.41%。自年初以来的下跌态势仍在接连。根据国家统计局，前三季度猪肉产量同比增加38.0%，三季度末，生猪存栏43764万头，同比增加18.2%；其间，能繁殖母猪存栏4459万头，增加16.7%。

棕榈油：根据MPOB发布的9月供需数据，9月马棕产量为170.4万吨，较上月略减0.35%。月度出口较上月大幅上涨37%至159.7万吨，处于近六年前史同期高位，其间，对我国出口增加70%至23.44万吨。（中金公司）