「中银增长基金」华航证券：对疫情基本影响时期的销售

今年以来，跟着2月下旬COVID-19疫情在全球范围内开端加快延伸，惊惧心情带动美股开端了第一轮跌落。随后油价暴降进一步提升了投资者对阑珊的忧虑，美国股市跌幅扩展。资本商场继续崩盘导致全球美元流动性缺少，美元指数快速上涨，包含黄金，美债等大类金融资产遭到团体兜售。尔后，各国的疫情防控办法大大加强。与此一起，以美国为代表的首要经济体政府和央行开端大规模财务影响和钱银宽松，美元流动性危机得到相应缓解，投资者对经济远景的预期也得到必定程度的安稳危险偏好的批改促进美国股市在3月23日触底后敏捷反弹近30%。同期，A股在境内外疫情两个阶段动摇剧烈。跟着微观经济政策继续加码，国内企业有序回归出产，A股在3月23号二次探底后呈现震动上行态势，沪指反弹7。

展望未来，反弹还会继续吗？结合疫情的开展、经济数据和财务报表等要素，咱们认为有必要防备基本面要素和表现超出预期的跌落，这将导致美国股市第2次触底，而A股在后市的判别也应再次慎重。

疫情方面，美国，英国新增确诊病例数美英仍居高位，西班牙，意大利，法国，德国，英国，土耳其均呈现较为显着的下降趋势。但一起，俄罗斯，巴西，印度等国开端进入加快迸发期，未来全球疫情震中或许转向非洲等新式商场和开展中区域。在各国消长态势下，近期全球疫情处于渠道期，日新增病例数继续高位动摇，4月24日境外新增确诊病例数到达10.7万例的新高，疫情应对整体未显着缓解归纳来看，咱们估计海外疫情的快速增长还将继续1-2个月。尽管欧洲和美国的疫情传达或许现已到达高点，但新发病例仍较多。假如政府急于康复经济活动，或许会呈现疫情死灰复燃的状况，这是资本商场接下来将面对的潜在危险点。

一起，跟着各国经济数据的连续发布，疫情对全球经济的影响进入‘迸发期’，美国3月零售总额为8.70%，3月工业产出为5.4%，创二战以来最大跌幅。4月23号，美利坚合众国上星期最新发布新增约440万人收取赋闲救济金，使曩昔5周赋闲总人数到达2600万，相当于美国前10大城市人口总和。美国4月份赋闲率很或许到达20%，远超金融危机期间的前史新高。一起，4月Markit服务业PMI初值为27，创前史新低，Markit制造业PMI初值为36。9，创逾11年新低。欧元区4月归纳PMI初值为13.5，德国4月归纳PMI初值为17.1，均为前史新低。法国4月归纳PMI为11.2，为1998年以来最低水平。超预期的阑珊将伤害资本商场的危险偏好。

因为美国经济底部没有确认，上市公司成绩水平对股市的影响或许还没有完毕。美股现在已敞开财季第一季，据FactSet最新猜测，受疫情影响，标普500第一季EPS增幅将跌落14。第二季度将同比下降26.6%。跟着未来密布发表期的逐渐到来，假如很多公司实践成绩弱于预期，或许中报延期，成绩指引退出，商场将进一步批改未来的盈余预期。当时美股走势或许无法充分反映成绩下滑的潜在危险，标普500PE仍处于20倍的前史高位，盈余恶化将导致美股商场市盈率被迫上行。因而，未来需求警觉盈余和估值双双导致美股二次探底，"塞林梅"效应或许再次成真。

一起，A股也处于年报和一季报发布阶段，尽管国内疫情得到开始操控，中国经济远景确实认性强于美国，但上市公司成绩低于预期的危险不容忽视美股一旦再度走弱，将对全球资本商场发生外溢效应，A股也将受其影响接受下行压力。因而，在内外要素叠加下，A股后市引荐转向慎重。但从中长期来看，我国经济开展仍具有较强的耐性，此次疫情应对也表现了我国的准则优势。