国金证券美国股市熔断：美团点评
2024-04-04 09:26:13 来源：盛楚鉫鉅网
本文来自“国金证券研究所”
摘要
出资逻辑
4Q18买卖规划增速放缓，费用率上升。美团(03690)2018年四季度 GTV同比增加33%，较三季度增速(+52% yoy)显着放缓。营收同比增加89%，但归纳毛利率较三季度下滑了0.8个百分点，归纳费用率则上升了5个百分点，导致调整后亏本扩展至18.6亿。一起全年经营性现金流净开销扩展至91.8亿。
到店事务活跃进步变现率，但受消费景气量和竞赛格式影响。美团全体的商家和用户量的增速都在放缓，到店事务则相应开端整合流量进口、活跃提高变现率，4Q18全体变现率环比增加了2.5个百分点。不过到店事务受消费景气量影响显着，客单价和酒店间夜数四季度环比均有跌落。
到家事务市场份额暂时安稳，但未来竞赛将显着加重。4Q18外卖事务GTV同比增加41%，较三季度(+54%)增速放缓。来自阿里的竞赛逐渐闪现，四季度美团在客单价、变现率、毛利率等多个指标上呈现下滑，而且骑手端的开销并未因为规划的扩展而呈现边沿改进的痕迹。市场份额方面现在改变不大，但咱们估计美团和阿里未来一年将会在外卖浸透度相对低的二三线城市迎来愈加剧烈的竞赛。
禁售期满迎来解禁，减持压力较大。美团上市半年后行将迎来解禁检测。依据咱们的测算，满意解禁条件的上市前出资者以及柱石出资者持有的B类股数总计近27亿，占总发行股数的46.6%，且大部分成本价较低。别的因为上市前职工持股方案部分也已满意解禁条件，因此减持压力下估计短期股价动摇较大。
估值与出资主张
咱们看好美团中长期发展前景的观念不变，但咱们以为2019年关于美团是全体压力较大的一年，外部的竞赛压力将使2019年公司的费用率和现金流面对继续检测。根据DCF办法估值，咱们选用11.6%的WACC和1%的永续增加率，下调12个月目标价至港币46.74元，下调出资评级从“增持”至“减持”。
危险提示
1)现金流仍需时刻转正;2)商户产品质量和服务口碑的动摇;3)新事务拓宽不达预期影响估值;4)限售股解禁危险。
正文
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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