东吴证券：维持3660064哈投股份度(036)“增持”评级 盈利能力提升促业绩靓丽
2022-07-17 08:56:01 来源：盛楚鉫鉅网
东吴证券发布研究报告称，坚持361度(01361)“增持”评级，考虑到2022年1-3月线上/线下流水同比添加约50%/20%，前三季度订货会体现较好、量/价别离同比添加约10%/5%，公司估计2022年收入有望坚持双位数添加，该行将其2022-23年归母净赢利从5.87/6.55亿元上调至6.79/7.52亿元、添加2024年猜测值8.31亿元，2022-24年EPS别离为0.33/0.36/0.4元/股，对应PE9.5X/8.6X/7.8X。
东吴证券首要观念如下：
2021年成绩添加靓丽。
2020年公司因线下占比达85%、受疫情影响较大，营收、归母净赢利别离同比-8.3%、-4.0%。2021年跟着终端出售改进，成绩已康复至疫情前水平，营收59.33亿元/yoy+15.7%/较2019年+5.4%、归母净赢利6.02亿元/yoy+45%/较2019年+39.2%。收入端添加首要来自产品出售量价齐升，赢利端增幅较大首要来自毛利率提高程度较大、以及公司换回2021年6月到期的美元收据导致财政本钱削减1.3亿元。
童装、成人鞋类添加较快，专业运动品类继续发力。
2021年成人装/童装收入别离同比+14.8/+18.7%、占比别离为80%/18.7%。成人装中鞋类/服装/配饰收入别离同比+21.7%/7.3%/30.3%、占比别离为42.7%/36.2%/1.2%。成人鞋类获得较快添加，首要获益于加大研制投入(2021年研制开支占收入4.2%/yoy+0.2pct)、强化专业运动形象，2021年推出飞飚(零售价899元/双)、飞燃(799元/双，研制耗时两年)两款升级版碳板跑鞋，并经过资助马拉松赛事、签约我国和亚洲马拉松大满贯运动员李子成等方法强化专业运动形象。2021年专业运动、时髦运动产品出售份额约为7:3,2022年公司估计推出更多专业跑鞋、进一步提高品牌力。
线上高增，线下康复净开店。
2021年线上/线下收入别离同比+55.1%/+8.6%、收入占比别离为21%/79%。
1)线上：公司近两年在线上途径加大发力，2021年推出自主研制小程序“有颜有度”，并在天猫、快手、抖音等多途径出售上专供品(21年专供品占线上出售比重76.4%)。
2)线下：选用分销形式，到2021年底共30+家一级分销商，成人装/童装门店(国内商场)别离为5270/1896家、较2020年底别离净增105/193家、对应同比+2%/+11.3%。2022年前3个月成人装、童装门店坚持净增，公司估计2022年童装门店打破2000家、成人装门店坚持5000-5500家。
盈余才能明显上升、库存周转加速、现金流改进。
1)毛利率提高：2021年公司经销商拿货扣头上升至3.7折(2020年3.3折)、线上高毛利产品占比提高，带动全体毛利率同比+3.8pct至41.7%。
2)费用率下降：2021年三费率29.2%/同比-1.4pct(其间出售/办理/财政费用率别离同比+0.4/+0.8/-2.6pct)，2022年公司将资助杭州亚运会，但公司费用管控严厉，该行估计不会形成大幅动摇。
3)净利率提高：2021年净利率10.1%/同比+2pct。
4)库存周转加速：2021年存货8.9亿元/yoy+16.8%，存货周转天数同比减缩23天至86天。
5)现金流大幅改进：2021年经营活动现金流净额3.7亿元，较2020年的2100万元明显改进。
出资主张：公司为国内抢先运动服饰品牌，2021年线上高增、线下净开店、经销商扣头上升带动收入和赢利率水均匀出现康复。公司定位群众体育商场，有望获益于疫情后顾客健康认识增强+近两年体育赛事会集举行下的职业添加时机，未来公司将环绕品牌推行(如资助大型体育赛事)、产品出新(开发高科技含量专业产品)、途径优化(从街边店逐步转至商超，关小店开大店)三个方向继续发展。
危险提示：疫情恶化影响终端消费、竞赛加重等。
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08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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