[套利基金]为什么美国通胀在下降？

　　作者：杰森·福尔曼　　在短短一年内，美国的通货膨胀率从9%左右的峰值下降到3%。规范经济模型标明，只要在失业率大幅添加的情况下，才有或许产生如此快速的通货紧缩。但失业率在整个时期内一向坚持稳定

作者：杰森·福尔曼

在短短一年内，美国的通货膨胀率从9%左右的峰值下降到3%。规范经济模型标明，只要在失业率大幅添加的情况下，才有或许产生如此快速的通货紧缩。但失业率在整个时期内一向坚持稳定，处于50年来的最低点。经济学家需求扔掉咱们的模型，重整旗鼓吗？

没有一个微观经济理论是完美的，谦逊也是必要的，但细心研讨数据标明，这将是一种过度反响。首要，潜在通胀仅下降了约一个百分点，远低于全体通胀率六个百分点的降幅。此外，这种情况产生在劳动力商场（广义）大幅放松的情况下，仅仅性质相对来说比较温文，表现为职位空缺下降而不是失业率上升。

潜在通胀是劳动力商场紧缩情况坚持不变时普遍存在的通胀率。这个概念界说简单量化难，但一系列目标能够协助咱们对其水平进行合理的猜想。2022年6月，全体通胀率到达9%的峰值，我的大略估量是潜在通胀率在4%~4.5%左右，也就是说，假如没有劳动力商场走弱，通胀率原本估量只能下降一半。其他人的估量或许不尽相同，但没有可信的经济学家估量通胀率会坚持在9%或更高。

这个数字从何而来？简直一切经济学家为了更精确地了解通货膨胀，所做出的最基本的调整都会是去掉不稳定的食物和动力成分，核算所谓的中心通货膨胀。2022年通货膨胀率飙升主要是由于俄乌抵触导致食物和动力价格飙升。没有人会希望这种飙升会重复呈现，因而中心通胀一般比全体通胀率更能猜测未来通胀。

上一年，中心通胀率约为5%。但依据其时可获得的信息，即便这样，对潜在通货膨胀的估量也太高了。在任何给定的月份，许多其他高动摇的暂时性要素也会影响到中心通货膨胀，例如禽流感、二手车缺少或喷气燃料价格上涨。

消除噪音的一种办法是看看薪酬增加正在产生什么，由于跟着时刻的推移，薪酬增加和通货膨胀密切相关。2022年年中，薪酬增加的全体速度与约4%的通货膨胀率共同。数据的全体性是导致我得出4%~4.5%估量值的原因。

今日的潜在通胀率是多少？假如你只看价格，你会以为它大约是3%。但是，与薪酬增加速度更为共同的通货膨胀率为3.5%~4%。总而言之，以为潜在通胀率在3%~3.5%的范围内好像是合理的。请注意，这高于最近的全体通胀，后者因动力价格跌落而暂时下降。

动力价格的平稳和跌落是潜在通胀下降一个百分点的主要原因之一。疲软的劳动力商场是否也发挥了效果尚不清楚，由于依据更含糊，更难量化，但答案好像是必定的。

人们不能仅靠失业率来判别劳动力商场的严重程度。职位空缺的数量也很重要。在美国，职位空缺数量在2022年3月到达峰值1200万个，即每个失业者有两个职位空缺。

从那以后，虽然失业率坚持稳定，数字依然有所下降：今日，每个失业工人只要1.6个职位空缺。劳动力商场这种完美的放松状况的成果是薪酬和物价增加放缓——这自身并不古怪，由于没有理由以为新冠疫情带来的劳动力商场紊乱会永久继续下去。

财务支撑的削弱和钱银方针的收紧或许也经过按捺总需求而促成了潜在通货膨胀的下降。上一年急进的钱银紧缩方针也使长时刻通胀预期得以锚定，有助于跟着时刻的推移下降潜在通胀。其他要素也或许导致潜在通胀下降。

不管人们怎么剖析，成果都是相同的：曩昔一年通货膨胀率的下降在很大程度上是消除通胀压力的暂时性来历的可意料（和猜测）成果。劳动力商场的良性松动供给了一些额定的通货紧缩。

不幸的是，现在尚不清楚这种无本钱的通货紧缩能走多远。事实上，今日许多暂时性要素好像在缓解，而不是在滋长通货膨胀。假如通胀率真的无痛下降到2%，咱们应该庆祝，并对规范经济模型进行更严厉的检讨。但假如做不到，美联储将需求准备好加大力度才能将通胀降至可接受区间。

（作者系奥巴马总统经济参谋委员会前主席、哈佛大学约翰·肯尼迪政府学院经济方针实践教授、彼得森国际经济研讨所高档研讨员。版权：辛迪加）