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“祸兮福所倚，福兮祸所伏，”有时候好消息和坏消息往往结伴而来。

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刚上市就被“泼冷水”？

云南省有两家本乡上市券商——2002年建立的红塔证券（601236.SH）、2004年建立的太平洋（601099.SH）。太平洋尽管比红塔证券还年青2岁，但得益于先天“基因”强壮、后天相关部分扶持，2007年12月，建立仅4年就成功登陆A股。而“土生土长”的红塔证券从2008年开端在IPO之路上“苦苦挣扎”，十多年后才总算在本年7月5日成功上市。

红塔股份的发行价为3.46元/股，上市首日股价涨停，然后一路高歌猛进。到8月9日收盘，红塔股份股价为14.05元/股，与一个月前的发行价比较，涨幅高达300%，市值相同暴增。

与股价体现厚积薄发的红塔证券不同，本来“抢先”的太平洋就显得“清凉”许多了，股价已缺乏同省兄弟的零头。

尽管盘面“红红火火”，但红塔证券的心里恐怕并不结壮。并且跟着公司的上市，以往并不被重视的细节和问题也益发被扩展。

前些日子，中国证监会发布了2019年券商“高考榜单”，接连三年评级都是“A”类优等生的红塔证券忽然被降为“BBB”。尽管从A到BBB只下调了一个等级，但这将对红塔证券未来事务的展开以及面对的监管标准影响很大，A类和B类显着现已不归于一个等级。

我国现在对券商的监管思路是“扶优限劣”，即评级越高，方针对其越“优惠”、事务时机越多，只需不意外“翻车”，强者能够愈强。比方场外期权事务，分类评级归于A类的才干请求展开；新事务、新产品的试点规划和推行次序，依据的便是券商分类评级成果……

除此之外，跟着红塔证券的上市，外界对其财务数据的重视度也越来越高，终究这直接关系着一大波出资者的真金白银。

由于大环境要素，不少券商2018年成绩并不喜人。但红塔证券无论是营收仍是净赢利近三年都出现上升趋势。

但营收、净赢利杰出的背面，有些数据却备受争议。比方红塔证券2016年、2017年、2018年三年的经营活动发生的现金流量净额分别为12.5亿、-14.8亿、-78.1亿元。

对此，红塔证券在招股书中解说称，2017年经营活动发生的现金流量净额为负的原因是当年年底开端大力发展股票质押式回购事务，直接导致资金金流出21.2亿元；2018年则是由于公司自营部分加大了对债券和基金的出资规划，并经过债券质押式报价回购的方法，加大债券出资的杠杆份额所造成的。

除此之外，在降杠杆的大布景下，红塔证券的财物负债率却是节节攀升。

2016年至2018年，红塔证券负债总额分别为41.35亿元、31.79亿元、158.46亿元，2018年同比增加近400%；净财物负债率（母公司）分别为3.36%、3.89%、118.82%。

而2019年第一季度，红塔证券的负债总额现已超越230亿元。

（截图来历：招股书）

据招股书显现，2018年负债总额暴升首要由于短期告贷、卖出回购金融财物款以及其他负债三项的增加。对此红塔证券解说称，首要是公司借入托付告贷15.93亿元和50亿元次级债款，并运用债券质押式报价回购弥补营运资金61.59亿元。

红塔证券近来终究阅历了什么？这样的现金流和负债状况终究有没有危险？

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踩过的坑、扛过的雷

你读过的书、走过的路都会藏在你的气质里。相同，一家公司踩过的坑、扛过的雷也都会体现在它的报表里。

红塔证券正式建立于2002年，由云南省三家信托出资公司——云南省国际信托出资公司、云南金旅信托出资有限公司、昆明国际信托出资公司重组而成，建议人为红塔集团、云投集团、国开投、云南省国托等13家云南省内知名企业。

经过几轮股权改变，现在红塔证券的前十大股东里仍是“明星”聚集。其间第一大股东为云南合和（集团）股份有限公司，持股份额为30.13%。公司实践操控人是中国烟草总公司（以下简称“中国烟草”），其经过合和集团、双维出资等直接持有红塔证券近66%的股份。

红塔证券也是中国烟草仅有实控的证券公司。

到2018年底，红塔证券共有53个营业部，其间云南省内有27家，省内事务收入占证券生意总收入的80%，区域特征显着。

其实，早在2008年，红塔证券就透露出上市的想法，但由于种种要素IPO事宜被放置。直到2017年7月才再一次开端冲击IPO。

但是，2018年9月，红塔证券IPO审阅状况却变成“间断检查”。其时业界纷繁以为与其审计组织立信管帐被证监会立案查询有关。直到本年4月才成功过会，一个月零六天后拿到招股意向书，于7月5日在上交所敲响铜锣。

不但上市之路崎岖，红塔证券这一路走来也是备受争议。

除了事务收入高度依靠云南本乡商场外，红塔证券和许多券商相同，事务相对传统，“靠天吃饭”。其大部分收入及赢利来历于证券生意事务、证券出资事务、信誉买卖事务，受商场周期性和波动性的影响较大。

2006年-2007年、2015年前后，股市行情大好，红塔证券这三年的成绩也好像坐上了火箭，其他年份则体现平平。

抛开“天灾”，红塔证券这些年在展开、测验其他事务过程中也踩了不少“雷”。

我们还记得小券最近共享的净赢利缺乏一亿小券商踩雷中安消（600654.SH），面对6个多亿丢失的事吗？红塔证券也是被中安消这颗“雷”选中的孩子。

红塔证券旗下子公司参加办理“云中41号”财物办理方案，触及本金7.9亿元。依据该项目合同约好，若中安消股价跌至平仓线，相关人士有追加相应保证金或质押股票的责任。

中安消这家谜相同的公司，两年多时直接连并购10家公司，5次停牌时长超600天，股价更是从47元/股高位一路跌落至平仓线，触发违约条款。不过中安消方面并不预备如合同履约，一度闹上法庭。

现在中安消的股价现已跌至1.5元/股，2018年巨亏19.81亿，官司缠身。或许中安消方面也不是故意违约，是真没钱履约啊。

红塔证券，嗯，珍重……

红塔证券还曾在2016年参加了美盈森（002303.SZ）的定增项目，申购金额为9.75亿元。但是美盈森的股价尔后一路跌落，红塔证券浮亏超越5亿元。

除此之外，红塔证券的研投才能也有待调查。

2014年12月22日，红塔证券发布题为《光伏回暖，公司转型电站开发商》的研报，给出海润光伏（400074.OC）“买入”评级。但是一个多月后，海润光伏发公告称或许会被施行退市危险警示，红塔证券惨遭“打脸”。

事务形式单一，风控和研投才能缺失，一再踩雷……

面对如此局势，红塔证券也在寻求解决办法。其在招股书中表明，此次上市征集的资金将用于进一步展开立异事务，扩展融资融券等信誉买卖事务规划；依据商场状况恰当扩展自营事务规划；加强信息系统建造，提高后台归纳服务才能等。

其实，红塔证券面对的问题也是许多券商的困惑，一大波券商正在转型的路上，红塔证券能否借着上市完成弯道超车？欢迎在下方留言说出你的观点。