[今日国际金价]爱乐达股吧 爱乐达最新消息

2022-04-22中航证券刘琛,张超,方晓明对爱乐达进行研讨并发布了研讨陈述《2021年年报及2022年一季报点评：成绩高速添加，全流程制作翻开生长空间》，本陈述对爱乐达给出买入评级，以为其方针价位为61.10元，当时股价为40.74元，预期上涨幅度为49.98%。

爱乐达(300696)

事情：公司4月20日发布2021年年报，2021年运营收入6.14亿元（+102.12%），归母净赢利2.55亿元（+86.47%），扣非归母净赢利2.49亿元（+87.70%）；毛利率56.63%（-12.63pcts），净利率41.53%（-3.48pcts）；2022Q1完结收入1.77亿元，（+63.10%），归母净赢利0.66亿元（+40.95%）。

出资要害：

营收翻倍添加，归母净赢利增速创前史最佳水平：陈述期内，公司完结运营收入6.14亿元（+102.12%），营收增速体现亮眼，完结翻倍添加，近五年复合增速达38.86%。获益于航空配备建造进程不断加速，下流订单需求大幅提高，营收规划高速添加。归母净赢利2.55亿元（+86.47%），扣非归母净赢利2.49亿元（+87.70%），增速完结上市以来同期最佳水平。毛利率56.63%（-12.63pcts），净利率41.53%（-3.48pcts），降幅显着。咱们以为，毛利率下滑是因为事务形式转型、收入结构改变与产品降价等多重要素归纳所构成的。陈述期内，公司开端接受从原材料收购到部组件安装的全工序事务，相较于以往来料加工形式下的零部件加工事务，新事务形式下，公司将自行收购部分原材料及相关配件，原材料（0.78亿元，+358.95%）本钱显着添加，尽管短期来看，事务形式的改变对公司毛利率水平有所影响，但咱们应愈加

费用方面，公司三费费用率为3.40%（-4.01pcts），降幅显着，办理费用率3.48%(-3.86pcts)，陈述期内公司摊销的股权鼓励承认的股份付出费用（360.99万元，-60.62%）削减,一起得益于公司继续多年的运营战略优化，办理功率显着提高，费用率显着下降。出售费用率0.14%（-0.05pcts），因为公司以军品出售为主，军品收购的特殊性使得出售费用率一直相对较低水平。财务费用率-0.21%（-0.10pcts）。定向增发征集资金到位有助于公司优化本钱结构，进一步减缩财务费用。

从研制费用看，2021年公司研制费用1,690.37万元（+53.99%），较上年同期显着提高，陈述期内公司继续加大技能研制实验及测验等投入，截止现在，公司共具有专利36项，其间发明专利3项，有用新型33项。还有12项发明专利及1项有用新型正在审阅中。首要研制项目方面，陈述期内，包含CNC通用适配夹具开发、精细孔加工技能、数控车加工多功能车刀头号在内的七项研制项目均已结束，助力加工功率以及本钱把控作用的进一步提高。现金流量及其他数据方面，陈述期内公司运营活动发生的现金流量净额（2.46亿元，+1,140.24%）大幅提高，回款及收益质量进一步改进，体现在应收账款周转率及信誉减值丢失方面，陈述期内公司应收账款周转率（1.68，+15.86%）有所提高，信誉减值丢失（843.87万元，-9.40%）有所改进，进一步阐明公司回款力度及营运才能不断加强。陈述期内公司航空零部件智能制作及系统集成中心建造有序进行，在建工程（0.65亿元，+785.50%）较期初提高近八倍，出产设备（0.32亿元，+425.77%）收购大幅添加，标明公司扩产继续稳步推动。

一季度营收赢利均创新高，连续高景气态势：公司2022Q1完结收入1.77亿元（+63.10%），归母净赢利0.66亿元（+40.95%），公司一季度连续去年高景气态势，收入及赢利均为前史同期最好数据。净利率37.29%（-6.23pcts）咱们以为，考虑到公司现在仍继续推动从原材料到部组件安装的全工序流程制作事务，在此种事务形式下，原材料收购力度显着加大，本钱端较之前来料加工形式下的零部件制作事务有显着提高，对净利率水平构成必定影响。

2022Q1公司信誉减值丢失（1,244.27万元,+231.94%）大幅添加，首要系一季度公司主运营务添加，应收账款添加所构成的，考虑到公司应收账款首要

夯实优势根底，安稳中心资源，翻开事务向上空间

①数控机加

公司数控精细加工事务首要集中于航空零部件要害件、重要件、杂乱件的加工制作，下流覆盖了多款军机、民机零件、发动机零件以及航天大型结构件等。公司现在是航空工业部属某主机厂最大的民营供货商，且是接受其要害、重要、杂乱零件份额最大的供给单位。

在现有老练且安稳的工艺根底上，公司从工艺技能创新动身，战胜现有缺陷，进一步提高了加工功率及安稳性，产品良品率达99.6%以上，在钛合金、高强度钢等原料的高精度盲孔加工、杂乱深腔加工等方面处于职业优势位置，陈述期内，公司再次荣获中航工业部属飞机制作单位“金牌供货商”，以及成飞民机“优异供货商”荣誉。

产能规划方面，新都航空产业园航空零部件智能出产线首要集中于对飞机结构件、回转体类零部件的加工制作，该产线达产后估量完结年产航空零部件3.5万件的出产才能，已于2021年9月顺畅投产，逐渐开释数控产能；航空零部件智能制作中心按计划有序推动，陈述期内已完结主体结构建造并开端收购包含首要设备，工程完结发展达17.25%，估量于2023年头投产。该项目达产后对公司现有产能将有很大程度提高，估量新增产能123.20万工时/年。

②特种工艺处理

公司现在具有阳极氧化、无损检测、酸洗、热处理等10余种特种工艺及理化实验才能，是职业界少量具有航空结构零部件特种工艺全工序的民营企业。陈述期内，公司已接受多个军机和民机机型特种工艺事务，以及航空发动机、航电相关产品特种工艺处理。

作为航空工业部属某主机厂热表处理范畴仅有的战略合作伙伴，公司除本身接受的部分机加产品外，还覆盖了包含主机厂及其外协机加产品，以及包含陕飞、航发科技等在内的航空制作范畴商场其他客户的特种工艺处理事务。

在特种工艺事务已树立完善且安稳的管控系统的根底上，公司仍继续加大技能研制，陈述期内完结了包含ARJ起落架零件镀层工艺等在内的国产代替，产能规划方面，公司后续估量经过添加要害设备、优化工艺计划等方法扩大特种工艺产能，事务生长天花板有望进一步抬升。

全流程制作优势凸显，助力公司切入中心才能环节

公司作为具有中心要害技能、设备以及高质量管控水平的优质企业，已构成从数控精细加工开端，到部件安装的全流程制作才能。陈述期内，公司完结了某型无人机杂乱中心段部件安装以及该机型机身段的全体交给。

公司作为某主机厂确认的四家部组件安装单位之中首家推动“原材料-数控精细加工-特种工艺处理-部组件安装”全流程事务配套单位，现在在其接受的世界直接事务以及部分安装全流程事务中，完结了指定原材料以及组/配件的自行收购。

尽管现阶段因为公司事务向下拓宽至全流程制作形式，产品结构处于动态改变阶段，盈余才能短期承压，但咱们更应该

出资主张

咱们以为，公司专心于航空航天制作范畴，现在主运营务包括航空零部件的数控精细加工、特种工艺处理和部组件安装三个板块，已具有航空零部件全流程制作才能，具有较强的中心竞争力，详细观念如下：

①公司自2005年起便进入航空零部件精细加工制作范畴，经过多年技能堆集和严厉质量管控，产品良品率达99.6%以上。产能规划有序推动，进一步提高中心竞争力；

②公司现在具有10余种特种工艺及理化实验才能，是职业界少量具有航空结构零部件特种工艺全工序的民营企业，后续估量经过添加要害设备、优化工艺计划等方法扩大特种工艺产能，事务生长天花板有望进一步抬升；

③公司依托于从数控机加延伸至部组件安装的纵深开展，完结与主机厂内外部的有用协同，进一步打破原有制作才能的局限性，完结以要害重要件精细制作、特种工艺、部组件安装“三足”偏重的转型晋级战略，并为后续事务配套层级更进一步提高奠定了良好根底。依据以上观念，咱们估量公司2022-2024年的运营收入别离为8.45亿元、11.49亿元和15.21亿元，归母净赢利别离为3.43亿元、4.59亿元、5.97亿元，EPS别离为1.404元、1.879元、2.445元，咱们保持“买入”评级,方针价格61.1元，别离对应44倍、33倍及25倍PE。

危险提示：产品项目研制发展不及预期，微观环境低迷。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，广发证券孟祥杰研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测精确度均值高达92.92%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余2.48亿，依据现价换算的猜测PE为29.2。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级4家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为51.68。证券之星估值剖析东西显现，爱乐达（300696）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为3星。(评级规模：1~5星，最高5星)

以上内容由证券之星依据揭露信息收拾，如有问题请联络咱们。

一：爱乐达股吧讨论区

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