2021下半年计算巨汇财富投资管理有限公司怎么样机投资策略：布局板块四大科技主线

中心关键

1、云核算：政企客户加快上云推进IaaS、SaaS继续高增加

政企上云趋势显着，IaaS版块下半年增速康复。曩昔云核算版块的高速增加首要来自互联职业的快速翻开，但近年来互联职业增速逐渐放缓，2015-2019年以47.6%的复合增速(CAGR)快速增加，但估计2019-2024E年CAGR将降至32.2%，对云厂商的增加奉献逐渐削弱。政企上云成为云厂商新增加点，国内传统企业和公共服务机构的云化浸透率仅为10.5%，远低于美国的49.4%，商场空间巨大，近年来政企上云趋势现已十分显着，以金山云为例，企业云收入占比由2018年的4.3%进步至2020年20.9%。此外政企云因为对IaaS层CDN、核算、存储等低毛利率事务需求较小，首要需求来自使用服务，将大幅进步云厂商赢利率水平。相关公司引荐：金山云(KC.US)、青云科技。

SaaS版块2020H1回调起伏较大，判别首要是商场忧虑因为疫情影响使得2020年SaaS公司收入体量基数较高，将使得2021年增加乏力。咱们以为自21 Q3起，国内云公司因为疫情引发的高基数影响根本逐渐消除，海外部分地区仍存在疫情，但对SaaS板块营收的影响逐渐弱化，下半年板块的增速有望康复至较快增加的趋势，景气量有望进步。长时间而言，咱们依然坚决的看好云核算SaaS板块的翻开趋势，相关公司引荐：微盟集团(02013)、金山软件(03888)、用友络、金蝶世界(00268)。

2、国产化：鸿蒙产业链上中游供应端环节、信创服务器端软硬件

鸿蒙未来搭载连接数十亿设备，产业链商场规划数万亿，看好确定性高的供应端环节上游的芯片和中游的软硬件开发。华为估计，到2021年末，搭载鸿蒙系统的设备将到达3亿台，其间生态产品协作同伴1亿台。鸿蒙是面向IOT的新一代智能操作系统，一起兼容移动端，能够针对不同IOT设备恣意裁剪适配，鸿蒙可支撑浸透的范畴包含使用、移动端、智能家居、工业互联、智能轿车、各职业解决方案等，商场潜力巨大。依据揭露数据测算，2025年我国IOT设备连接数120亿个，鸿蒙浸透率将非线性增加，相对保存假定鸿蒙2025浸透率20%，测算2025年鸿蒙硬件(模组、板卡)商场空间1308亿元，软件开发(操作系统及中间件定制适配)商场约为硬件的25%，软硬件开发商场规划超越1600亿元。关于供应链环节，挑选标的公司中心有两点：一是供应产品或方案;二是新事务，纯收入增量。相关公司引荐：润和软件、我国软件世界(00354)。

职业国产化规划使用元年，看好服务器端软硬件继续增加。跟着本年工作使用国产化根本掩盖，政务使用尤其是职业使用国产化已在2020年敞开，运营商和银行发动了国产服务器及软件集采。估计2021年职业使用国产化进入规划化阶段。咱们看好服务器端继续增加首要原因：1)服务器端触及软硬件生态较少，国产化更为顺畅;2)服务器端对前端用户通明，不影响用户体会，且云核算布置下支撑异构核算;3)工作使用已完结桌面端国产化，后续政务使用无需再重复替换桌面端，而职业使用均以服务器端国产化使用为主。工作使用对算力要求低，服务器端国产化规划很小，而到了政务和职业使用国产化对服务器端需求大的多，看好服务器端软硬件细分龙头公司。相关公司引荐：东方通。

3、智能化：智能轿车软件和国产tie1，AI教育落地加快使用壁垒为王

智能座舱、自动驾驭景气量继续向上，产业链国产浸透率继续进步。轿车产业链近年最大的趋势是智能化，尤其是自主品牌智能化进程全球抢先，并且在销量上证明智能化得到顾客认可。在自主品牌车厂降本、服务及时等诉求下，国产供应商越来越多被选用。在智能化进程中，国产供应商迭代才能抢先，曩昔以美日欧等厂商主导的轿车电子产业链开端松动，不仅在国内浸透率进步，并开端向海外浸透。座舱方面：智能座舱商场全体增速约10%-20%，在硬件标准化、软件途径化下，轿车软件增速更快，随同供应链形式改变，第三方软件供应商承当价值占比不断进步，在第三方软件供应商中，高通+安卓份额继续进步，创达优势显着，增速更快。德赛西威凭仗高性价比、交给快等优势，接连获取丰田、上汽群众等新客户的信息文娱系统项目，份额继续进步。自动驾驭方面：伴跟着自动驾驭芯片、算法的不断老练，主机厂自动驾驭项目接连开端定点，现在和英伟达协作深化的德赛西威优势显着，单车价值量上万元。中科创达继续加大与高通的协作，伴跟着高通Snapdragon Ride拿下长城等客户，一起组成驾驭域中间件团队，翻开更大生长空间。相关公司引荐：办理层优异、具有途径才能的智能座舱软件龙头中科创达，以及与英伟达在自动驾驭域继续翻开生长空间的国产Tier 1龙头德赛西威。

AI技能壁垒弱化使用壁垒为王，教育是AI使用中心赛道。医疗和教育是AI使用的刚需和黄金赛道。一方面，教育、医疗职业因为区域资源的极度不平衡，使得AI使用成为拉平区域资源距离的首要抓手。另一方面，教育、医疗职业2C特点极强，针对个人的定制化学习和医疗方案是必然趋势，而AI能够供应的正是依据数据和算法模型的个性化内容。从全球AI语音龙头Nuance和国内科大讯飞翻开进程不难看出，职业数据库、常识模型和使用壁垒才是AI公司的护城河。Nuance虽然在全球AI语音全体商场份额下降至30%，但其在医疗临床和印象语音商场份额高达63%和81%。比照科大讯飞在AI才智教育范畴深耕多年，商场份额遥遥抢先，构筑了强壮的使用壁垒。相关公司引荐：国内AI语音及才智教育龙头科大讯飞，才智教育从质变到突变，才智医疗和智能工作进入质变，确定性高生长AI龙头。

4、数字人民币翻开呈加快态势，银行IT板块首要获益

我国央行2014年发动数字钱银研究工作，2020年数字人民币试点工作有序翻开，2021年数字人民币钱包加快推行，数字人民币的试点单位、试点区域、试点场景不断拓展。咱们以为数字人民币加快翻开有6大原因：1)适应“无现金”年代的翻开，下降发行本钱;2)进步付出系统的安全性;3)进步金融包容性，促进普惠金融;4)冲击金融违法，进步金融系统稳定性;5)进步央行对钱银供应和钱银流通的控制力，进步钱银政策的有效性;6)推进人民币世界化。在试点初期，六大国有大行作为榜首批试点单位，其与数字钱银相关的中心系统晋级改造和建造已接连翻开，银行IT相关公司将首要获益，相关公司引荐：长亮科技、宇信科技、天阳科技。

正文

一、云核算板块——政企上云趋势显着，SaaS下半年增速有望康复

要点引荐公司

1、金蝶世界：云事务产品从聚集开端迈向多元，有望仿制海外巨子生长之路

1)云事务产品从聚集开端迈向多元。公司自2013年开端云转型，现在现已接连2年在企业级SaaS云服务商场占有率排名榜首。当时公司云事务首要聚集于中心产品金蝶云星空，该产品一直是公司云事务最重要的产品，2017至2018年占云事务收入比重年根本坚持在70%左右。2018年来公司云事务开端迈向多元翻开，先后出资了云CRM独角兽纷享销客、推出面向大型客户途径金蝶云天穹，产品线不断完善。2)云事务中心方针正在仿制海外巨子生长之路。云转型初期依托新增客户快速进步，2018年星空的客户数量为9500个，2015-2018年金蝶云星空客户增加快度为200%、150%、120%、70%;当用户增加快度趋稳后，云核算公司来未来增加动力来自ARPU值进步，公司于2018年8月重磅推出面向大型客户供应PaaS+SaaS一体化的云途径金蝶云天穹，ARPU值超越百万，咱们以为天穹的推出将在ARPU这个维度仿制Salesforce的大客户战略，跟着苍ARPU值得进步将为公司云收入增加带来后续动力。

2、用友络：云转型继续加快，YonBIP蓄势待发

借力国产化之风，推进高端ERP产品订阅。公司在YonBIP，NCC等产品中继续发力，稳固产品质量优势。凭借国产化之风，公司经过云化产品布局高端ERP商场，替换海外厂商的相关产品，扩展商场占有率，进一步稳固商场方位。与此一起，公司加大出售战略推进订阅收入增加，进步云收入质量。公司加强笔直职业解决方案推行，签约申万宏源、中信银行、福建奔跑、华人运通、四川烟草、福建中烟、中心播送电视台等大型企业标杆客户。五大生态方案、20亿生态翻开基金加快BIP生态翻开，其间ISV云生态加快翻开方案经过“SaaS+PaaS+ISV云生态”推进用友与ISV同伴协作共赢。云商场使用商城YonStore累计入住同伴8200家，产品12000个。咱们猜测公司2021-2022年营收别离为101亿元、135亿元,归母净赢利别离为10.9亿元、12亿元，给予2021年软件及云事务20x PS，坚持方针价58元，坚持“买入”评级。

3、微盟集团：电商SaaS龙头，大客初显成效

咱们看好公司在以微信为主的私域流量途径的竞赛优势，以为有望继续获益于：1)吸纳有付出才能的中小商户，微商城有望中期坚持25-30%的增速;2)拓展以中大型客户为方针的才智零售、才智餐饮事务，咱们看好公司大客化以及TSO全链路营销战略，咱们以为大客户粘性高、付费才能强，作为公司根本盘为公司事务拓展奠定杰出的根底;3)继续生态化战略，建造PaaS云途径，满意大客户的定制需求。咱们估计2021-2022年公司营收别离为28亿元、36.5亿元，且估计公司将继续增大研制投入，经调整净赢利别离为-0.1亿元、1亿元。咱们选用SOTP法对公司估值，SaaS事务估计2021年营收13亿元，2022年营收18.5亿元，给予20倍PS估值(370亿人民币);精准营销事务估计2021年毛收入150亿元，赢利5.35亿元，2022年毛收入210亿元，赢利7.4亿元，给予20倍PE估值(148亿人民币)，坚持28港元的方针价及“买入”评级。

4、明源云(00909)：地产SaaS龙头，SaaS赋能翻开商场空间

明源云聚集房地产职业，深刻了解职业know-how。相较金蝶、用友等通用型云服务商而言，明源云聚集地产板块事务环节，如出售、本钱管控、供应链办理等，并在事务板块的产品才能及对职业know-how的了解优于通用型服务商。相较草创型云服务商而言，明源云的优势在于：1)具有全国性的出售络;2)草创型公司为进入职业并服务大客，多供应项目制解决方案。明源已树立品牌效应，在产品导向和服务导向层面找到较好平衡点，经过多年的职业沉积沉积出标准化产品，能够在确保较高客单价的一起坚持较高的客户留存率。

结合房地产ERP及SaaS的商场空间范畴以及公司客户的留存与拓展状况，咱们以为明源云两大事务未来仍有较大的增加空间。1)云产品中云客翻开势头迅猛，未来3年有望受其驱动SaaS事务坚持 60%的复合增加率，加快浸透头部开发商售楼处数量。云链、云空间、云收购仍处于翻开初期，商场潜在空间巨大;2)ERP在头部厂商都浸透率已较高，未来在中小开发商中的新客拓展，和存量客户的产品支撑及增值服务有望途径其在未来3年坚持15%的复合增加率。咱们估计2021、2022、2023年公司的收入别离为22.7亿、30.4亿、41.5亿元，同比增加33.2%/34.0%/36.2%，坚持方针价47.6港元及“买入”评级。

5、金山软件：兼具国内IaaS+SaaS两大中心财物，当时被轻视

公司旗下具有金山工作及金山云两大IaaS+SaaS中心财物，迎来自主可控以及云化趋势浪潮：1)公司为国产工作软件龙头，30年技能沉积构筑超高护城河;用户根底规划巨大，免费版别WPS MAU到达4.7亿，现在累积付费人数仅1962万，付费转换率仅4%;ARPU值相同具有进步空间，2020年用户年付费金额仅41元，与Office 365的400元年费比较，具有10倍空间。2)金山云背靠小米生态，给金山云供应杰出的环境快速迭代技能以满意对外输出条件;中立公有云厂商获益与多云布置：当时体量规划较大的互联厂商均有多云布置需求，金山云作为兼具经历以及技能最强的三方中立云厂商获益显着;公司云事务进军政企商场，政企端商场需求刚刚开端迸发，公司现在政企方面现在有两大标杆项目(北京市政务云以及建造银行金融大数据云途径)，未来将以这两个项目为事例全国推行，敞开政务云和金融云新增加点。咱们估计金山软件2021-2022年完成营收为66.8亿、76.4亿，净赢利别离为6.5亿、8.6亿元，坚持“买入”评级。

二、金融IT——数字人民币翻开呈加快态势，银行IT板块首要获益

要点公司引荐

1、长亮科技：顺畅开辟国有大行商场，海外事务逐渐康复

技能驱动架构晋级，公司接连中标国有大行项目，有望推升职业集中度，估计邮储银行技能途径有望于本年三季度上线。公司现在现已形成了业界全面的大数据产品系统，2020年公司首先倡议的全面价值办理理念成功落地，为金融企业供应了“谋-控-记-量-用”全事务链解决方案，大数据及办理事务商场竞赛力强，当时商场需求激烈。公司是华为才智金融同伴出海方案理事单位，并与华为联合发布了交融数据财物解决方案，海外事务有望在疫情之后逐渐康复。估计公司2021-2023年完成归母净赢利别离为3.04/4.07/5.31亿元，赢利同比别离增加28.3%/33.9%/30.5%，坚持“买入”评级。

2、宇信科技：传统事务稳健增加，立异运营布局杰出

公司继续加大研制投入，加快产品迭代开发速度，逐渐进步产品模块化和智能化，进步产品交给施行功率。公司立异事务布局杰出，2020年事务毛利率为76.78%，盈余才能显着优于软件事务。2021 1Q公司除了贷以外，还在继续孵化新场景，有望加快公司事务和形式转型。公司定增请求文件已取得深交所上市审阅中心审阅经过，前期股价限制要素有所平缓。公司根本面坚持稳健，估计公司软件事务在2021年将继续坚持健康的增加;立异运营事务坚持快速增加，翻开空间逐渐拓展，助推公司事务转型，不断进步公司盈余才能;公司海外事务也有望完成打破，未来5年作为重要战略，将翻开生长空间。估计公司2021-2023年别离完成净赢利4.88亿元、6.51亿元和8.58亿元，扣非净赢利继续高增加，当时公司动态PE估值处于较低方位。坚持“买入”评级。

3、天阳科技：客户以大行为主，未来成绩坚持高增加

依据IDC统计数据，公司的信用卡、危险办理、信贷办理及买卖银行等细分产品在职业排名前三。公司为客户供应咨询、开发、测验、运维和系统集成等全方位服务，在银行IT厂商中的全体排名继续进步，2019年归纳实力现已上升至第5位，归纳实力强。2020年公司形成了以大行为主的收入根底，财物规划过万亿的银行客户收入占经营收入份额到达63.05%，公司现在现已参加到建行数字钱银的技能开发与测验工作中。公司是近年来国内规划最大、生长最快的银行IT解决方案供应商之一。2015年以来公司营收复合增速到达42.59%，远高于银行IT解决方案职业全体增速。在银行数字化转型、金融信创加快的大布景下，公司有望继续坚持高增加，估计公司2021-2023年别离完成收入18/23/30亿元，完成归母净赢利2.3/3.0/3.9亿元，坚持“买入”评级。