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2023-03-14 20:49:20 来源：盛楚鉫鉅网
出品：新浪财经
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2019年上半年，水井坊(600779)完成经营收入16.9亿元，净利润3.4亿元。别离同比添加26.47%和26.97%。
营收增速在18家上市白酒公司中坐落第5位，净利润增速则排在第8位，完成了增速超越职业平均水平的方针。
为了完成这个添加方针，水井坊(600779)付出了5.4亿元的出售费用，占到经营收入的32%。也便是说水井坊(600779)拿出了超越三分之一的经营收入用于营销推行，出售费用率排榜首。
水井坊(600779)增速放缓背面：超高出售费用率+很多出售的散酒
上半年，水井坊(600779)完成了26.47%的营收增速，总营收到达16.9亿元，全年有望打破30亿。
获益于涨价，上半年吨价提升了3%，出售毛利率提升了1.07个百分点，到达82.21%，在18家上市酒企中仅次于茅台。
公司全年出售方针是33.83亿元，比较上一年增速到达20%；税后净利润到达7.53%，增速30%。
靓丽的财报数据背面，仍有两个值得重视的点：
一是超高的出售费用率。
2017年以来，水井坊(600779)不断加码出售费用投入，2016年出售费用率仅为21.22%，2017年添加到26.88%，2018年添加到30.31%，本年上半年持续增至32%。
某种程度上可以说，水井坊(600779)是在以高企的出售费用投入交换成绩的高添加。和其他区域酒企不同，水井坊(600779)并无自己的根本盘，省内出售收入占比不到10%，主打大单品臻酿八号和井台一开始便是走的省外道路，在竞赛剧烈的省外商场，要建立高端产品的品牌形象，宣扬推行必不可少。
值得注意的是，通过前几年的高添加后，水井坊(600779)的营收增速现已渐显疲态，上一年增速滑落到第3名，本年上半年进一步滑落到第6名。
在次高端竞赛愈演愈烈的当下，总规划不到30亿的水井坊(600779)，以高出售费用率带动营收的路还能走多远？
二是很多贱价出售的散酒。
依据投资者交流会发表的数据，上半年散酒销量4666吨，超越成品酒4163吨的销量。
从公司发表的数据来看，4666吨的散酒出售给公司带来了4400万元的经营收入，虽然吨价低至9429.92元，扣除经营本钱仍有2600万元的毛利，并未给公司带来额定丢失。
其实不然，水井坊(600779)财报中发表的等级低酒高达50%的毛利率或非其实在毛利率。
因为水井坊(600779)并无自己的等级低酒品牌，等级低酒根本都当散酒出售。每年还有很多等级低酒成为了库存，由此带来了巨额存货贬价丢失，2015年与2016年两年存货贬价丢失均超越5500万，2017年到达1.07亿。
2017年针对投资者宣布的计提财物减值原因的发问，公司曾表明，计提针对的是不用于出产中心品的酒体，这部分酒体是曩昔堆集下来的，鉴于仓储本钱不断添加，衡量了酒体的商场价格与出产本钱后，作出相应减值。
很显然，散酒的价格是掩盖不了本钱的。依据发表数据，上半年散酒出售经营本钱为1800万元，除此之外还有3836.86万元存货贬价预备(克己半成品)转回，若转回金额悉数为上半年出售的散酒所对应的转回额，则实在本钱约为5600多万元，扣除营收之后是亏本的。
到2018年末，公司散酒库存现已高达3万多吨，何时会再进来一波大额减值？
次高端商场竞赛剧烈水井坊(600779)能走多远
现在的水井坊(600779)，是一家靠次高端产品，更切当说是靠300-400元价格带的臻酿八号带动的川酒企业。
水井坊(600779)这几年的添加悉数得益于次高端扩容，2015年其营收规划还缺乏10亿元，在18家上市酒企中排名倒数第3，而到了2017年营收添加到20多亿，排名提升了4位。
这正好是水井坊(600779)剥离低端产品，推出次高端臻酿八号大单品的时间段。
2000年水井坊(600779)酒推出了井台装，定位为高端产品，尔后价格一路上涨，从2012年的738元上调到858元，最高涨至958元。后因为职业不景气，价格降至400元价格带，后又提升至600多元。
2013年末推出臻酿八号，定位在300-400元价格带。2013年前，井台一度占到营收的80%，臻酿八号推出后取得爆发式添加。2016年臻酿八号、井台、典藏及其他产品占比大约为6：3：1。
本年上半年，臻酿八号和井台为代表的次高端产品线上半年添加32%，远快于全体营收增速。臻酿八号增速远快于井台，仍是公司的中心动力。
臻酿八号取得成功的关键在于，次高端商场扩容，臻酿八号填补了该价格段的商场空白，又承接了从井台和典藏分流的客户。
但是也应该看到，跟着次高端商场竞赛的白热化，规划还缺乏30亿的水井坊(600779)压力巨大。
与臻酿八号相互竞赛的同价位产品包含洋河的天之蓝系列、红花郎、水晶剑南、青花汾酒、沱牌品尝舍得等。
郎酒酱酒板块整体营收规划现已打破50亿，其间红花郎是中心大单品；洋河次高端价格段的天之蓝和梦3梦6算计营收在80亿左右。这两家酒企位列次高端商场的前三名，另一家是同属川酒的剑南春。
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