[工商银行市值]经济下行压力仍在 拥抱科技创新梦想
2023-05-22 05:48:02 来源：盛楚鉫鉅网
编者注：6月22日至24日，海通证券2016年中期战略会在北京举行。本文依据海通证券首席经济学家李迅雷开场致辞《明辨危险 跟随愿望》修改而成，标题有所改动，内容有所删减。 记住2015年6月上旬在成都举行战略会时，上证指数刚刚上冲5000点不久，谁能意料到那...
编者注：6月22日至24日，海通证券2016年中期战略会在北京举行。本文依据海通证券首席经济学家李迅雷开场致辞《明辨危险 跟随愿望》修改而成，标题有所改动，内容有所删减。
记住2015年6月上旬在成都举行战略会时，上证指数刚刚上冲5000点不久，谁能意料到那时离股市反常动摇产生只要天涯之遥呢？虽然许多人以为，由于上一年的交易量大得惊人，股市早晚都会产生践踏事情。但出资永远是贪婪与惊骇并存的游戏，上一年这个时分，许多人在5000点以上做梦，现在则在3000点以下惊慌。
首要办理好微观危险
不过，玩金融的，不管是出资仍是投行，本质上仍是对危险的办理。首要要办理好的是微观危险。记住我在上一年年底对2016年展望的时分早年说过，本年经济会继续下行，但不会迸发金融危机。这是由于股市反常动摇之后，全国上下的危险意识现已大大增强了。
我估量下半年我国经济下行压力仍然存在。假如疏忽经济在2012年底、2013年头的弱小反弹，能够发现其实从2011年三季度开端，经济增速就在继续下行，并且几乎没有像样的反弹。2016年3月，工业经济呈现的短期反弹仅是方针强影响的效果，难言继续。
我国经济的问题，就在于为了GDP添加维持在中高速水平付出了太大的价值，也成为经济结构歪曲的部分原因。现在，就算经济在短期内走稳乃至反弹了，但高杠杆、泡沫化问题、产能过剩等问题能处理吗？假如处理不了，仍是会继续连累经济，在下山途中的上坡完毕之后，仍会继续下行。
因而，从微观的视点看，咱们不要被短期数据好转利诱而忽视长时刻危险。如年头许多人以为新一轮经济周期要启动了，于是就买入周期股。其实，做出资仍是应该坚持长时刻逻辑，不要被高频的经济数据所左右。如美联储加不加息、英国是否会退出欧盟等，都不影响全球经济走弱的长时刻判别。
在微观数据中，咱们还必须重视到上半年居民楼市加杠杆的数据。估量居民房贷超越2万亿，这还不包括首付贷等来自民间的场外配资。2009年至今，我国的债款添加率全球抢先，但债款总量不可怕，可怕的是增量；实体企业的债款违约不可怕，可怕的是金融企业的债款违约。金融机构之间的同业事务伴跟着各种“抽屉协议”（指没事的时分放抽屉，除你我两方外谁都不知道；出过后拿出来，由于两边都签过字盖过章，相同有法令效应，银行可据此追索——编者注）大幅添加，这或许是当今我国最大的危险地点，却没有多少人提及。
就资本商场而言，上一年上半年的主基调是立异，本年上半年则是标准。因而，咱们首要要明辨合规危险。近来监管部门关于借壳、再融资等事务的监管愈加标准和严厉，所以，要重视这类危险。
震动市下 成绩为王
不过，愿望总是与市盈率成正比，时机总是与市盈率成反比。2015年的股市产生反常动摇，便是由于市盈率变成市梦率。现在，从全球的干流股市看，我国的市盈率水平乃至处于较低水平了，当然，市盈率的中位数仍然偏高。因而，本年的股市梦少了许多，交易量大幅萎缩。早年6个月的交易量数据看，量的萎缩超乎预期，大约只要上一年的三分之一。如此小的交易量，要有大行情，恐怕也有难度。一起，盘整的时刻又如此之短，也难以交换太大的上涨空间。
跟着商场的标准，出资理念也将不断趋于理性。咱们早年做过测算，1929年至今，标普500指数、EPS年复合增速分别为5.2%、5.1%，PE大体仍为19倍的水平。2000年至今，上证指数、EPS年复合增速分别为4.4%、11.5%，PE却从43倍跌至16倍。可见，震动市下，成绩为王。下半年，估量深港通仍是有望推出，这也有助于理性出资。
之前，权威人士讲话也表明晰用宽松影响需求，会推升杠杆、添加系统性危险，只要推动供应侧变革进步功率才是底子出路。在这个过程中，必定要用减乘除，然后给资本商场带来时机。此外，2016年又是国家施行“十三五”规划的榜首年，环绕立异、和谐、绿色、敞开、同享这五大主题所打开的愿望，也是值得出资者去跟随的。
科技能够改动未来
当我国的传统产业面对产能过剩，最多只要整合时机的时分，股市的愿望也在不断收窄。我以为最值得去拥抱的愿望是：科技能够改动未来。新一轮技能和产业革命中，美国仍是最重要的立异发源地，但我国已具有弯道超车或许：一是互联为本轮立异主布景，我国具有人口基数大、方针支撑、人力资本盈利的天然基因，现在全球前十大互联公司我国占有4席；二是技能使用方面，我国商场功率更优，百度、腾讯、阿里巴巴在ROE和经营收入上均超越美国对标公司；三是“十三五”规划主张清晰“立异是引领开展的榜首动力”。
我觉得最值得资本商场重视的是，在2016年6月举行的全国科技立异大会中，习主席着重立异的重要方位和立异效果转化问题，我国有望借力方针完成腾跃。由于之前咱们有过许多愿望，跟着时刻的推移，现已不断被证伪了，惟有科技进步带来的新时机，总是继续存在且不断向前推动的。
文章来历：海通研讨（微信大众号：ht_research）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
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08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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