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本文来历：年代周报作者：徐美娟

2022年7月1日，海南离岛免税新政落地2周年。7月3日，海口海关发布数据，自2020年7月1日海南离岛免税方针调整以来，到本年6月底，海口海关共监管离岛免税产品出售金额906亿元、出售件数1.25亿件、购物旅客1228万人次。

“免税一哥”我国旅行集团中免股份有限公司也在此刻，再次踏上赴港上市之路。

2022年6月30日晚，我国中免发布公告，宣告正在进行请求发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的相关作业，于6月30日向香港联交所递交了本次发行上市的请求。中金公司和瑞银集团为其联席保荐人。

我国中免港股上市之路几经曲折。2021年6月，我国中免发动赴港上市，上一年11月通过聆讯后，受新冠肺炎疫情影响，本钱商场继续低迷，上一年12月我国中免决议暂缓港股发行上市进程。

时隔半年后，我国中免再次递表香港联交所，重启上市。

关于挑选在此刻重启上市的原因及上市进程，7月4日，年代周报记者致电我国中免出资者联系，作业人员称：“现在便是提交了上市请求材料，以公告内容为准，其他的我也不清楚。”

“上市机遇很重要，此前中免股价继续下行，所以赴港IPO一向‘有雷声不下雨’。此次挑选在股价上行时段进行融资，有利于融到更多资金。”景鉴智库创始人周鸣岐对年代周报记者表明，当时防疫方针利好，暑期旅行旺季降临，是一个好机遇。

几经曲折也要争夺两地上市的资历，对我国中免来说，或许意味着可添加一条新的融资途径。

事实上，疫情以来，受海南离岛免税的鼓起及游客出境受限，我国中免股价曾一路飙升，2021年2月最高达402.33元/股，之后国内疫情不断，离岛免税商场过了高峰期，我国中免股价开端跌落，本年4月在疫情重击之下，失掉北京上海两地首要消吃力之后，公司股价最低至153.59元/股，随后触底反弹，略有上升，到7月1日收盘，报收225.11元/股，总市值4395亿元。

乘海南春风

成立于1984年的我国中免，前身是我国国旅，本来主营旅行事务，通过屡次资产重组，公司全面转型至免税事务范畴，更名为我国中免，旗下有日上我国、日上上海、海免公司等子公司。

现在，我国中免共运营193间店肆，包含在我国28个省、直辖市和自治区的100个城市运营的184间店肆，以及9家境外免税店。

通过十年的开展，我国中免已成为全球最大的旅行零售运营商。依据弗若斯特沙利文材料，依照出售收入核算，我国中免全球排名已从2010年的第19名提高到2020年及2021年的全球榜首，2021年，我国中免占全球旅行零售职业商场份额的24.6%。

其间，2020年是我国中免开展中至关重要的一年。2020年7月1日，海南离岛免税新政正式施行，新政规则撤销单件产品8000元免税限额，将海南离岛旅客每年每人免税购物额度提高至10万元，产品种类从38种增至45种，除化妆品、手机和酒水外，其他一切类型产品均撤销购买件数约束。

自此，离岛免税商场开端表现出惊人的增速。海关计算闪现，新政施行后的榜首周，离岛旅客累计购物6.5万人次，购物总额4.5亿元，免税6571万元，日均免税939万元，较上半年日均添加58.2%。

海南也因而成了中免的生财宝地。2019年-2021年，即便在疫情的冲击下，我国中免的营收和净利润仍在添加，运营收入别离为480.12亿元、525.97亿元和676.75亿元，净利润别离为54.71亿元、71.09亿元和124.41亿元。运营收入复合年添加率达18.7%，净利润复合年添加率达50.8%。

“海南离岛免税商场关于我国中免的成绩添加发挥着非常重要的效果。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对年代周报记者表明，一方面，国家方针的大力支持，让全国人民关于免税以及海南离岛免税商场有了更多的认知，带动了海南旅行和购物；另一方面，我国中免自身在海南的布局刚好与方针相符合。

详细来看，我国中免近两年的营收添加首要来自离岛免税店事务。我国中免由于占有海南离岛免税出售的中心途径，包含海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场，海口和三亚的市区中心地段，以及博鳌亚洲论坛会址区域等，在海南离岛免税新政的推进下，公司2020年的离岛店事务收入达299.62亿元，同比大涨126%，占总出售额的57%。

而吃到海南离岛免税新政盈利的我国中免，也开端越来约依靠海南离岛店事务。2021年，我国中免离岛店收入占比已从2020年的57%提高至69.5%，在2022年到3月31日止三个月，我国中免72.1%的收入来自于离岛店。

内忧外患

离岛免税尽管给我国中免带来了可观的收入，但其出售整体添加乏力的隐忧也开端闪现。

依据我国旅行数据研讨咨询机构“景鉴智库”供给的数据，2020年7月起，海南离岛免税出售的购物金额、实践人次及件数添加迅猛；但自2021年7月后，添加逐步放缓，乃至部分月份还呈现同比负添加。

“涨到必定程度后，商场会到达一个挨近峰值的状况，由于此前在境外海淘的购买力简直都招引过来了，随后就开端进入缓慢上升的阶段，这很正常。”周鸣岐表明，此外，呈现负添加的月份，例如2021年8月、2022年3月，则与疫情封控有关。

一起，我国中免2022年的离岛免税收入添加也有所放缓。依据我国中免赴港上市的请求材料，其2022年榜首季度离岛店事务收入为121.02亿元，低于上一年同期的131.06亿元。

此外，我国中免毛利率也有所下调。我国中免请求材料闪现，2019年-2021年，公司毛利率别离为51.1%、38.9%及32.9%。对标全球免税零售商巨子Dufry达60%的免税事务毛利率，我国中免的毛利水平仍有提高空间。

内忧之外，还有外患。

在海南离岛免税的利好方针下，我国对免税车牌批阅也进行了适度铺开，这意味着我国中免的竞赛对手在不断添加。2020年，王府井现已先一步拿到了免税品运营资质，成为了国内第八家具有免税车牌的企业。

此外，中百集团、岭南控股、鄂武商A(000501.SZ)、大商股份等公司都在请求免税车牌的路上。

“我国中免的职业龙头方位会遭到同行竞赛压力，可是其方位仍难以撼动。”IPG我国首席经济学家柏文喜表明，免税赛道还有较大的生长空间。

周鸣岐则表明，当时市面上也不是只要中免一家有免税车牌，但免税车牌分许多种，我国中免应该是仅有免税车牌类别很全的一家企业。别的，我国中免现已占了最好的方位，除三亚和海口免税店、各大机场免税店以外，还拿地在建广州北站中旅免税综合体，在布局、区位和规划上都遥遥领先。

即便如此，未来我国中免的新对手也只会越来越多。跟着海南离岛免税店增至10家，我国中免在海南离岛免税商场一家独大的格式被打破。而在“敞开竞赛”的格式下，免税蛋糕的分食者也越来越多。天眼查数据闪现，免税相关企业年注册量在2020年陡增，全年共新增1.9万家相关企业，为2019年的近30倍。

这关于一向坐享免税盈利的我国中免而言无疑是个应战。

开辟海外商场

疫情之下，乘着海南方针盈利顺势而起的我国中免，现在跟着海南离岛免税商场进入增速放延期，也开端将目光瞄准了新增量——海外商场。

尽管在此次请求材猜中，我国中免并未给出清晰的赴港上市目的，但本年5月，我国中免曾在回复出资者发问时泄漏，挑选赴港上市，建立境内外双融资途径，有助于公司开展事务以及开辟国际商场。

“国外根本现已康复正常了，加上国外的免税事务也是一个适当有远景的事务，所以我国中免‘出海’是一条比较正确的路。”周鸣岐表明，除此之外，我国中免也有进一步融资的需求。

而“A+H”的两地上市，能够协助我国中免吸纳不同区域出资者的本钱。“一方面能尽享两地融资便当，别的还能提高公司股票流动性和公司的品牌与商场影响力。”柏文喜表明。

至于拓宽海外途径的未来规划，在此次请求材猜中，我国中免也表明征集资金将用于开设6间海外市内免税店、扩展海外口岸免税店、扩展已有的6间邮轮免税店。一起，公司还方案挑选性收买2-3家海外旅行零售运营商。

对此，西部证券研报闪现，我国中免战略目的仍然是比较显着的，即未来在国际化布局、外延并购、工业链延伸等方面是公司战略布局的重要方向。若后续成功发行后将明显增厚公司资金规划，未来公司期望在海外途径开辟方面获得活跃发展，包含免税运营商、上游品牌商的出资并购时机等。

不过，我国中免“往外走”，其国际商场的竞赛压力也不容小觑。现在，欧美、韩国等免税商场现已相对老练。依据钛媒体2021年报导，Dufry、乐天和新罗作为国际免税业传统三巨子，从事免税事务已有69年、41年、35年之久，协作的品牌商别离多达1000多家、20000多家、1300多家。相比之下，我国中免从事免税事务仅13年，协作品牌仅1000多家。

那么，我国中免是否具有“出海”优势？周鸣岐以为，我国中免有一个非常大的优势——客群大，它背靠着14亿人的商场，所以能够拿到榜首手货源，且其跟奢侈品厂商在价格交涉上偏强势，“据我所知，中免的拿货本钱要比国内外许多终端出售企业都低，由于拿货量大，所以就形成了本钱优势。”