货币汇率兑换(两融标的)

耐普转债申购代码370818，质地一般，主张申购。

10月28日：短线大盘3550点邻近还将面临考

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：宏发转债(债)。今天上市新股：戎美股份、...

耐普转债370818出资价值一览耐普转债370818正股剖析耐普转债370818申购价值一览耐普转债370818打新价值剖析耐普转债370818出资价值剖析耐普转债370818申购价值剖析

债底估计在69.52元邻近，发行公告挂日平价为97.57元

债底约为69.52元，保护性较弱。耐普转债期限为6年，债项评级为A+。票面利率为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.1%、第四年1.8%、第五年2.3%、第六年2.8%。到期换回价格为票面面值的110%(含最终一期利息)，依照2021年10月26日中债6年期A+企业债到期收益率9.1461%作为贴现率预算，耐普转债债底价值约为69.52元，保护性较弱。

初始转股价为37元/股，转股期自发行完毕之日(2021年11月4日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。依照2021年10月26日收盘价36.10元进行核算，发行公告挂日平价为97.57元。

条款设置方面亮点缺乏。本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件换回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期换回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%。

耐普转债基本面剖析

选矿设备制作职业优质企业

公司主营事务为重型矿山选矿配备及其新资料耐磨备件的制作。耐普矿机成立于2005年，坐落江西省上饶市广信区上饶经济技能开发区，是一家集研制、出产、出售和服务于一体的重型矿山选矿配备及其新资料耐磨备件专业制作企业，为客户供给重型选矿配备优化，选矿工艺流程规划、咨询和优化等增值服务。公司致力于高功能橡胶耐磨资料及橡胶复合资料的研制运用以进步重型选矿配备功能、可靠性与寿数，有用节省减排，全面进步矿山重型选矿设备的工作率、作业功率。

公司选矿设备包含渣浆泵、旋流器及圆筒筛等，耐磨备件包含渣浆泵过流件，磨机橡胶复合衬板，圆筒筛及振动筛橡胶筛，浮选机叶轮、定子，耐磨管道等。公司产品首要运用于金属矿山的选矿流程，公司产品凭 借运用寿数长等显着的功能优势，而且还具有出产成本的优势，所以具有优异的性价比，能够满意供需双方“双赢”要求。

橡胶耐磨制品奉献首要成绩，海外事务迸发增加。事务区域来看，公司海外事务占比继续抬升，21年H1海外事务大幅增加400%+，占比进步至77%，公司的耐磨新资料重型选矿配备及备件已运用于国内多座大型有色金属、黑色金属矿山，并远销蒙古国、俄罗斯、哈萨克斯坦、澳大利亚、墨西哥、美国和秘鲁等多个国家。从事务结构来看，2013年至2020年间，橡胶耐磨制品/选矿设备及备件/矿用金属备件/管道制品/工业设备耐磨面料的CAGR为14.87%/-8.95%/15.77%/13.89%/0.67%，橡胶耐磨制品事务安稳增加。从事务赢利奉献来看，2013年至2020年间，五类事务CAGR分别为10.40%/-17.62%/8.78%/16.89%/-19.10%;盈余端，2020年橡胶耐磨制品/选矿设备及备件/矿用金属备件毛利率分别为43.96%/21.09%/32.95%，橡胶耐磨制品事务赢利率最高。

选矿设备制作职业：海外为首要事务区域，大型化趋势显着

选矿设备在海外具有更广泛的运用商场。选矿设备制作职业归于矿山机械制作职业的细分职业。职业上游包含电机、减速机、变频器等配套设备，泵壳、轴承组件、法兰等安装资料，钢材、橡胶等首要原料以及其它辅助资料等。其下游职业为采矿职业。采矿职业的矿石采选首要通过挖掘、选矿和锻炼三个首要流程，选矿设备运用于其间的选矿流程，包含矿石的破碎、磨矿、分选和浮选等程序。从国际范围内来看，矿石资源首要散布在南美、澳洲等地，全球铁矿石会集散布在澳大利亚、俄罗斯和巴西等国，铜矿会集散布在智利、澳大利亚和秘鲁等国，因而选矿设备在海外具有更广泛的运用商场。

继续性需求叠加大型化趋势在前，国内设备厂家无法满意日益增加的大型化设备的商场需求。因为矿山选矿作业条件恶劣，对选矿设备的损耗较大，采矿企业一般采纳频频地替换选矿备件的方法来削减设备主机的损耗，因而，采矿职业对选矿备件的需求量更大，且具有继续性，使选矿备件的销量能够坚持必定的安稳性。依据我国陈述大厅监测核算，2020年全国铁矿石原矿藏值为86671.7万吨，累计增加3.7%。别的，现在选矿设备大型化趋势显着，但大型化选矿设备规划要求高，制作难度大。国内商场选矿设备虽出产厂家很多且产品供给足够，但产品标准型号较小，无法满意日益增加的大型化设备的商场需求。

研制优势&产品结构优势显着，海外客户覆盖面抬升

公司致力于研制橡胶等高分子耐磨资料、金属耐磨资料的复合运用，并将其灵敏运用于选矿设备。公司在选矿设备及备件范畴深耕多年，具有较强的研制、规划、出产才能。公司自主研制制作的450NZJA、550NZJA、650NZJA、750NZJA标准的渣浆泵在大型渣浆泵范畴具有较强的竞赛力;此外，公司在研制高分子复合耐磨资料范畴具有先发优势，公司研制制作的高分子复合耐磨资料选矿备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属资料备件，对商场上的传统金属资料备件形成了必定的代替效应。

公司产品序列丰厚，一起契合大型化、高端化的标准要求。公司产品系列丰厚，具有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包含磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆运送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。别的，公司紧跟矿山设备大型化的发展方向，在专业化产品方面正逐渐构建大型化、高端化的产品结构，产品技能含量和附加值高，霸占了大型选矿设备易漏浆、面料易磨损等技能难题，重视服务大型矿山企业，在职业中具有明显的竞赛优势。

公司客户会集于职业界优质大型矿山企业和大型矿山机械制作企业。对选矿设备及备件的商场需求首要会集在大型矿山企业和大型矿山机械制作企业，这类企业凭仗其优秀的商场诺言，较强的抗危险才能，安稳且巨大的产品需求，成为了各选矿设备企业的首要方针。公司通过多年的商场开辟与保护，已堆集了一批优质的大客户资源。现在公司客户包含江铜集团、铜陵有色、中信重工、紫金矿业、北矿院、KAZMineralsLLC、Oyu TolgoiLLC、美伊电钢、CompaniaMineraAntaminaS.A.、ErdenetMining Corporation等国内外闻名矿业公司或矿业设备制作商。聚集大客户的商场战略，使得公司近年来出售成绩稳步进步，继续运营才能不断增强，在职业中的竞赛优势进一步凸显。公司产品在大型矿山企业长时刻和安稳的运用，也形成了杰出的演示效应，进步了公司的品牌形象和影响力，能够有用协助公司拓宽商场和开发客户。

活跃拓宽更大的海外商场。公司现在在全球首要的几大矿藏资源丰厚区域开辟商场活跃推行公司产品，已堆集部分优质客户资源，且树立起了长时刻的协作关系，为进一步深耕商场打下了根底。公司同蒙古额尔登特矿业签署《战略协作协议》，并落地大合同。额尔登特合同实行，驱动公司成绩在前三季度大幅增加231.42% --268.24%，成绩是否能继续增加，需求调查后续大合同的接续状况。

疫情以来公司营收和净赢利继续改进

2020年耐普矿机完成运营收入/归母净赢利3.68/0.41亿元，同比变化5.42%/-41.47%。受疫情影响，公司及上下游产业链遭受较长时刻罢工，国内外事务存在部分矿山罢工或发货延期、物流及交通约束等不利因素，主营事务收入和赢利均遭到较大影响，Q1后运营改进。公司归纳毛利率40.17%，同比削减7.28个百分点。费用方面，公司出售/办理/财政费率为9.43%/15.51%/9.41%，同比变化-1.69/2.12/9.49个百分点。公司净利率为11.24%，同比削减8.68个百分点。

21H1公司完成运营收入/归母净赢利4.25/0.51亿元，同比增加216.45%/185.39%，首要是疫情导致的低基数影响。陈述期内，公司归纳毛利率25.60%，同比削减14.25个百分点。费用方面，出售/办理/财政费率为3.58%/6.76%/1.24%，同比变化-9.42/-13.02/3.82个百分点。公司净利率同比小幅下降0.86个百分点至11.97%。

公司估值坐落2020年以来中部方位

到10月27日收盘耐普矿机PE(TTM)33.59倍，PB(LF)2.74倍。横向来看，耐普矿机估值低于现在首要选矿设备制作企业的估值(海达股份PE25.530倍、天铁股份PE42.057倍);纵向来看，公司估值处于2020年以来中部方位。

依据Wind共同猜测，公司2021/2022/2023年净赢利分别为2.14/2.96/3.47亿元，依照10月27日收盘价核算PE26.69/19.30/16.46倍。

定价剖析及申购主张

1、转债申购中签率估计在0.00211%左右

到可转债征集说明书签署日，郑昊直接持有公司股份37,357,000股，占公司股本总额的53.37%，为公司的控股股东、实践操控人。耐普矿机前十大股东算计持有股权占比为74.35%。参阅近期发行的帝欧转债(原股东配售份额49.88%，上有用申购金额9.50万亿)、百润转债(原股东配售份额88.23%，上有用申购金额9.83万亿)，假定耐普转债原股东配售份额和上有用申购金额分别为50%和9.5万亿，则上中签率估计为0.00211%左右。

2、估计耐普转债一级商场申购危险不高

依据2021年10月26日耐普矿机收盘价测算转债平价为97.57元，参阅同职业现在评级相同、平价附近的沪工转债(转股溢价率19.53%)、锋龙转债(转股溢价率15.69%)，估计耐普转债上市首日转股溢价率区间或坚持13%-18%，关于公告挂日10月26日平价，耐普转债上市价格估计在110.25元至115.13元区间。依据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，成果如下图所示。耐普转债规划和评级均不占优势。正股市值不大，主营事务首要聚集在有色或黑色金属选矿环节，供给橡胶或金属备件。金属价格走高或有助于提振选矿备件需求，公司继续开辟商场，客户根底杰出，或存在较大的成绩弹性和成长性。估计一级商场申购危险不高，上市后可活跃关注。