「600618」国金证券：繁荣的顶点-美国消费能走多远
2023-04-19 10:00:17 来源：盛楚鉫鉅网
国金证券发布研究报告称，在疫后影响方针及工作高景气推进下，美国居民消费继续“昌盛”，名义消费方面，产品消费保持高位，服务消费修正相对滞后，但从实践消费看，产品消费自高位回落，服务消费保持弱复苏。但需留心的是，服务消费需求复苏，或将带来通胀压力的进一步开释。
该行表明，美国居民薪资提高与工作修正超预期，以及场景修正下，服务消费增加可期、有望支撑全体消费，在影响落潮及加息布景下，耐用品消费前置或行近结尾；非耐用品消费或保持平稳，但需警觉通胀的“腐蚀效应”。
国金证券首要观念如下：
美国名义消费的“表象”？产品消费保持高位，服务消费修正相对滞后
全体来看，美国4月私家消费开销及零售出售数据，体现都十分微弱。2020年疫情迸发后，美国私家消费一度遭受重创，名义同比增速一度跌至-16.1%。伴随着美国政府对居民施行大规模财政补贴，以及疫情对经济的影响趋于弱化，美国4月私家消费复合增速升至6%，远超近10年均值的3.9%。一起，另一重要的消费目标，零售出售复合增速在4月升至9.9%，也远高于近10年均值水平。
分结构来看，产品消费保持高位，服务消费修正相对滞后。产品方面，耐用品消费复合增速回落至13.3%，仍然处于高位，非耐用品消费复合增速为8.1%，相同保持高位。其间，除了家电等单个产品，绝大部分产品消费都十分亮眼。比较产品，服务消费复合增速“仅为”4.1%、修正显着滞后。分职业来看，医疗护理等消费现已超越疫情前水平，但餐饮住宿、文娱消费等没有修正至疫情前水平。
美国实践消费的“本相”？产品消费自高位回落，服务消费保持弱复苏
从前史上来看，美国名义、实践消费走势根本共同，但近期呈现显着分解。美国通胀读数的继续高企，很显着搅扰了名义、实践消费之间走势的稳健联系，导致二者呈现了显着分解。在剔除了通胀要素后，美国4月实践消费复合增速录得2.5%，略超疫情前10年均值水平。零售出售方面。在剔除了通胀要素后，美国4月零售出售实践同比增速也仅为2.3%，相同略超疫情前10年均值水平。
分结构来看，实践产品消费已从高位回落、但仍然高企，服务消费保持相对弱复苏态势。通胀高企下，美国4月耐用品实践消费复合增速9.5%，仍高于疫情前10年均值水平的6.1%，轿车、建材等复合增速均处于前史低位。非耐用品方面，复合增速录得4.1%，也高于疫情前10年均值水平的2.1%。比较起产品消费从高位回落，4月实践服务消费复合增速仅取得0.9%，保持相对弱复苏态势。
美国消费将何去何从？服务消费“挑大梁”，通胀的“腐蚀效应”需警觉
居民薪资提高与工作修正超预期，以及场景修正下，服务消费增加可期、有望支撑全体消费，但需留心服务通胀压力继续累积。作为美国服务消费的抢先目标，居民薪资提高与工作修正，继续超预期且已进入良性循环。疫情落潮布景下，休闲文娱等服务消费的能否在出行旺季取得显着提振，也将是查验消费成色的“试金石”。但需留心的是，服务消费需求复苏，或将带来通胀压力的进一步开释。
影响落潮及加息布景下，耐用品消费前置或行近结尾；非耐用品消费或保持平稳，但需警觉通胀的“腐蚀效应”。疫后美国耐用品消费前置特征明显，“超量”消费或超4300亿美元，相当于2019年耐用品消费的近3成。影响落潮及加息布景下，轿车等利率灵敏型耐用品的需求，或将遭到按捺。非耐用品方面，刚性需求或将支撑消费平稳，但需警觉高通胀对非耐用品的“腐蚀效应”加重凸显。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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