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嘉宾介绍：杨刚，金鹰基金首席经济学家，先后任职于大鹏证券概括研讨所担任作业研讨、微观战略研讨和协助研讨所处理作业；任安全证券研讨所副所长，资产处理部实行总司理，曾先后担任高级作业研讨员、微观战略研讨主管和研讨所事务主管；任安全证券资产处理部，担任实行总司理。2010年参与金鹰基金处理有限公司，现任金鹰基金首席经济学家、权益研讨部总司理、基金司理

年内板块行情分化，四季度战略配备需求留心什么？高景气科技赛道是否值得持续注重？消费作业的机遇遇在哪里？半导体和新能源作业的行情结束了吗？对此，金鹰基金首席经济学家杨刚跟我们同享精彩观念。

杨刚标明，进入到四季度，战略相对来讲配备要趋于均衡不能太偏，所以现在是科技成长和大宗消费两手都要抓。他认为，本年的科技的干流赛道仍然是高景气向上的阶段。一同现在商场对半导体材料、设备注重度是比较高的，景气向上的进程远远没有结束。

以下为文字精华：

1、金鹰基金杨刚：四季度战略配备要趋于均衡

主持人：您觉得四季度出资还有机遇吗？关键注重哪些板块？

杨刚：整体上四季度微观政策或许仍是趋于平稳，财务政策相对偏生动，短期外部活动性或许会对A股商场有一些扰动，出口仍然有耐性，企业盈利增速也由于添加和微观活动性相对比较好。

最好的阶段现已以前，整体经济仍是处于温文回落，但不至于失速的阶段，企业盈利早年史上来讲，现在增速仍然坚持比较高添加的阶段。所以尽管刚才说的四季度面临的变数比较多，但结构上仍是有机遇。

首要我们建议科技成长和大宗消费均衡配备。本年商场结构跟上一年有非常大不同，上一年整体商场情况都不错，本年分化很大，看起来比较火热其实不好做，板块要抓得很清楚才华有机遇。

进入到四季度，我们战略相对来讲配备要趋于均衡不能太偏，所以我们现在是科技成长和大宗消费两手都要抓。

具体到各作业的配备上来讲，本年以来出资者关键注重的赛道，包括新能源、新能源车、军工、半导体等，这些优质的赛道长时间仍是非常看好的，尽管由于前期赛道过于拥堵，短期估值拔得偏高。

不过近一段时间坦率讲极致情况有所陡峭，拉长来看注重盈利添加能不能跟上，能跟上就没有问题，持股性价比和选对优质赛道都很重要。

第二点现在三季报来了，很重要的注重点就是哪些作业或许哪些公司有没有或许成果添加比较快，或许明显超预期。前史上讲，不管股市处于什么情况，超预期的板块和个股必定会遭到出资者的高度追捧。

第三个就是到三季度的中末段会面临一个新的场景，就是跨年布局的问题，假设用下一年的估值来核算，本年或许部分有些我们觉得下不了手的板块，相对来讲是不是估值趋于合理了，假设这样这些板块也能够进行注重，像刚才说到的医药包括其他的消费品，很大程度上就归于这一类。

终究一点，假设从生意性机遇考量来看，我们仍是注重比如基建里面的水泥，由于本身一个是归于高耗能的工业，四季度尽管会有一些改动，但不管怎样讲落后产能是一个大趋势。本身基建这一块需求层面有明显改善，季度性利好要素也是存在的，一同水泥板块现在的估值很低。

第二块争议更大就是券商。一个长时间逻辑就是居民大类资产配备由房地产逐渐向权益商场搬家的大方向现已明晰，但现在能够接受这个观念的人还不是足够多，所以我们没有意识到对券商带来的长时间机遇。

假设有喜好能够看一下国外的情况，仅仅是依托于车牌价值供应传统中心事务的券商，可认为出资者供应深度资产处理的服务支撑的券商，估值差得非常非常远，也就是说作业做的非常到位的券商α是非常明显的，不仅仅是只需β。而依据国内过往的前史情况，我们更多觉得券商就是一个商场放大器，商场向上券商弹性很大，假设像我们刚才说的觉得四季度商场不坚决比较大，券商就没有机遇。成见是需求一个逐渐纠偏的进程，但大的方向趋势很明晰。

2、金鹰基金杨刚：消费股估值回到2016年中位数水平

主持人：四季度您对科技成长的风格怎样看？结构性的行情节奏应该怎样把握？

杨刚：确实A股商场风格轮动特征是非常明显的，但是不管怎样样的风格轮动，反面更深层次的含义，其实就是表现在不同的作业，或许不同板块之间盈利才干的强弱对比，盈利才干相对其他作业越来越强，吸引力越来越大。阶段性假设趋于弱化，吸引力就不如其他更好的板块。

从这个含义上来讲，我们一直认为本年的科技的干流赛道仍然是高景气向上的阶段，这是没有改动的。假设你的持股周期能恰当拉长，这方面仍是值得关键注重的。

消费板块本年以来遭到作业监管政策趋严方面的影响是比较大的，但实际上商场对这个板块的注重度在持续进步。当然现在仍然有一些负面要素没有完全消失，比如现在整体消费仍是偏弱，三季报来讲整体不会特其他志向，但从其他一个方面来讲，这个板块整体估值现已回到2016年中位数的水平。

其他一个更大调查点就是，高企的PPI数据什么时候以何种办法，以多快的速度向顾客传导。假设这个趋势能够比较明晰，接下来在PPI和CPI巨大裂口收敛的进程中，消费品的出资机遇就会明显的凸显出来。

主持人：6月份以来中小盘个股涨幅明显，您认为像中小盘风格还能接连吗？它改动要害您觉得会在哪里？

杨刚：本年中小盘表现是非常生动的，中心有一个重要的影响要素，就是我刚刚说的5月份往后活动性超预期的宽松，10期国债的收益率从3.1%左右降到了2.81%左右，降了30个BP，10年期国债收益率大幅下降的进程中，中小盘股表现同步就走好了。这种趋势在7、8月份有一个回转，现在10年期国债收益率回到了2.95%、2.96%的姿势。

一方面就是国内国债的发行或许是一个影响要素，国外美债收益率也在持续的攀升，这也是一个影响的要素。当然像昨日中小盘股短期有一个比较明显的改动，这或许跟商场的预期有联络，我们或许觉得活动性层面缺口非常大，我前两天看一些卖方核算，揭露商场操作到期量逾越2万亿，四季度还要量化债要快速发行，还有国债的发行和10月份财税交纳，这几个方面抉择四季度活动性的缺口压力仍是比较大的，所以我们会猜终究央行会持续像原本的做法揭露商场更大规划的活动性投进对冲，仍是通过降准来结束。假设确实是如我们预期降准再来一波，短期关于中小盘股推动影响肯定是持续存在的。这是活动性层面的要素，但更多要看景气的程度能不能接连，这是最要害的要素。

3、金鹰基金杨刚：半导体景气向上还未结束

主持人：您对新能源工业链，像新能源车，还有光伏后边出资机遇怎样看？

杨刚：整体上全球的新能源工业仍然处于方兴未已向上的阶段，这是一个底子判别。本年像欧洲又推出一系列新一轮的对新能源车方面成长补助政策，美国也更加急进一些，包括政府提出到2030年电动车要占新车销量的一半，这个政策仍是非常令人激动的。

本年上半年整个我国的新能源车的出口达到了17万辆，同比添加150%，数据也非常惊人，我们信赖来自海外的推动肯定是一方面，国内也相同，刚才我们说到“双碳”，说到这些方面的政策推动，碳达峰“到”碳中和实际上国内只需30年的时间，这个时间是非常急切的，包括新能源车肯定是要大力发展，新能源、新能源车肯定是大力发展的。

国内新能源车的渗透率现在还非常低，意味着后续空间还会非常大，相对来说我们更看好我国一些。

逻辑现在是上游涨价，上游涨价导致作业格局出现明显的分化，之后后续的成果添加就会伴随一个是下贱的高景气需求的拉动。其他一个就是龙头的商场比例的不断进步，假设未来本钱压力会有所缓解，盈利弹性会更加明显，这是一个底子的判别。

主持人：最近半导体、工业软件也是调整比较多，您对这个后续怎样看？

杨刚：过往这么多年被严峻卡脖子苦不堪言的领域，政策的持续推动力必定不会由于短期的各种改动而发生严峻的不坚决，我信赖大方向是明晰的，所以刚才说到无论是半导体，无论是工业软件，需求终年不变确保我们工业链供应安全安稳的这些环节长时间发展前景情绪明晰。现在商场对半导体材料、设备注重度是比较高的，景气向上的进程远远没有结束。