[预期年化收益率]《股指期货》：在期现套利中如何复制股指期货标的指数？
2024-02-04 12:32:16 来源：盛楚鉫鉅网
01?彻底仿制
最简略也最直接的办法是将股票指数中悉数成分股按它们的权重比例每股各买一定数量，组成一个股票组合，其走势应与标的股票指数走势彻底相同，这种办法称为彻底仿制，但这是不现实的。
例如，某年7月10日沪深300指数收盘3398.3点，而当天沪深300股指期货8月合约收盘3483.2点，价差挨近3%。假如出资者计划进行套利，就需求在卖空8月期货合约的一起买入沪深300指数现货一篮子成分股。假如出资者运用的是彻底仿制法，依据当天沪深300指数的成分股市值比例，他需求用总资金的4.26%买入招商银行，3.25%买入我国安全……一起买入悉数300只成分股票各若干股。
可见，彻底仿制法的缺陷是，当套利的资金量较少时，有些股票需求买入的数量将十分小，乃至底子无法买入。在当年7月10日，沪深300指数中权重最小的股票美邦服饰只占万分之三，即便出资者用于买入指数现货的资金到达1 000万元，用于购买美邦服饰的资金也只要3 000元，略多于一手。另一方面，一起买入300只股票关于生意系统的要求也比较高，所以彻底仿制很难准确完成。
02?抽样仿制
另一种用股票直接结构指数现货组合的办法，便是挑选指数成分的一部分股票，依据这些股票的前史价格，通过核算来装备各股票的比例，使它们的组合尽或许靠近指数的体现。这种办法称为“抽样仿制”。依据不同的仿制模型，挑选抽样股票的办法、核算股票装备比例的办法或许会有所差异。这些办法正是抽样仿制办法的要害难点和技能中心。
假设在当年7月10日，另一个出资者选用抽样仿制法结构用于套利的股票组合，他采纳的办法是挑选当日总市值最大的前20只股票，并按自在流转市值分配各股票的买入比例。他所构建的出资组合如表1所示：
表1? 某出资者构建的出资组合
抽样仿制的缺陷是，挑选的股票仅仅指数成分股的一部分。假如抽样组合中的股票体现和指数呈现较大差异，那么套利生意的成果或许会有较大差错。这也给套利生意带来了危险。
例如，从当年7月10日到7月23日，沪深300指数现已从3398.3点上涨至3652.0点，而沪深300股指期货8月合约从3483.2点只涨到3611点。期现基差从－84.9点（3398.3－3483.2）增长到+41点（3652.0－3611.0）。采纳彻底仿制法的出资者将取得125.9个指数点的套利收益。而另一方面，选用抽样仿制法的出资所持有的股票组合均匀上涨6.46%，涨幅比沪深300指数少1.01%，也便是说，选用抽样仿制的出资者比选用彻底仿制的出资者要少赚34.3个指数点（3398.3×1.01%）。
那么，怎么用较小的价值仿制股票指数走势呢？可通过哪些途径呢？
03?仿制股票指数的优化途径
1.持有ETF。
ETF（Exchange Traded Fund）全称为“生意型开放式指数基金”，是一种盯梢标的指数改变且在证券生意所上市生意的开放式证券出资基金。出资者既能够在二级商场像生意股票相同生意ETF比例，也能够在一级商场通过指定的ETF生意商向基金办理公司申购或换回ETF比例，不过其申购和换回有必要以一篮子股票交换ETF比例或以ETF比例换回一篮子股票。因为两种生意方式一起存在，ETF的价格不会违背其财物净值太远，也就不会像封闭式基金那样呈现大幅折价的情况。
为了使ETF市价能够直观地反映所盯梢的标的指数，能够将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比。例如，上证50ETF与上证50指数包括的成分股票及其所占的权重相同，50ETF基金比例净值规划为上证50指数的千分之一。因而，当上证50指数为1223点时，上证50ETF的基金比例净值应约为1.223元。
2.持有封闭式基金。
封闭式基金与股指期货之间是否能够进行套利生意？以某沪深300封闭式基金为例，该基金以沪深300指数为盯梢标的，首要出资于标的指数成分股、备选成分股以及新股等。该基金首要进行被迫的指数化出资，通过操控基金与标的指数的盯梢差错，完成对沪深300指数的有用盯梢。研讨发现两者之间的相联系数为0.7922，存在正相关联系。当基金净值与股指期货价格呈现显着违背时，亦可进行套利生意。但两者的相关性不及现有的沪深300 ETF产品与沪深300指数的相关性高，故在挑选期现套利的现货产品时，应优先选取ETF产品。
3.选用抽样仿制原理结构小型出资组合。
出资者能够依据行业类别、市值比重、成交情况等依据自己的经历构建一个小型的出资组合，作为期现套利的现货根底。例如，出资者依据自己的资金实力及经历能够挑选沪深300指数中权重最大的前10只或20只或若干只（主张最少不得低于5只）股票组成股票组合，并要通过与沪深300指数走势相关性的严厉证明后才干用于期现套利。此种做法对出资者的要求较高。鉴于现有的ETF产品比较合适作为股指期货期现套利的现货根底，一般的中小出资者应慎重挑选自行构建出资组合进行期现套利。
至此，进行股指期货期现套利的除资金以外的两个最基本的条件都现已得到了处理。
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